董登新:2018年A股走势存在两个不确定性

1评论 2018-02-05 09:14:20 来源:金融界网站 作者:董登新 2018年A股放心王

2018年,无论A股怎么走,可能有两道魔咒将无法避开。这就是我所说的A股在2018年所面临的“两大不确定性风险”。其一,贵州茅台炒作风险?其二,美股牛熊反转风险。

  作者:武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授   

  2018A股走势存在两个不确定性

  ——必须将A股放在国际化背景下考量

  经常有朋友问我:2018A股如何走?顶部和底部在哪里?这一问题似乎只有巫师敢于正面回答,或者干脆来一个神回答。

  不过,话说回来,2018年,无论A股怎么走,可能有两道魔咒将无法避开。这就是我所说的A股在2018年所面临的“两大不确定性风险”。其一,贵州茅台(行情600519,诊股)炒作风险?其二,美股牛熊反转风险。

  先说贵州茅台炒作风险。众所周知,在A股市场,大蓝筹与高价股的炒作,往往只是昙花一现、很难持久;炒得越高,可能跌得越惨。过去,只有“炒小、炒新、炒差”是A股永恒不变的主题。自从沪港通深港通开通之后,这一现象有所改变,但“A港股化”没有太大可能性。原因很简单:因为港股是典型的“机构市”,而且以国际机构投资者为主体,它的市场化、国际化及包容性程度都很高;而A股则是典型的“散户市”,散户完成交易额的85%以上,散户追求短期收益,高频率短炒、高换手率,很难形成价值投资、长期投资的市场理念。

  因此,贵州茅台冲高800元的暴炒,很显然不是价值投资、或是消费升级能够解释的,不过,机构和庄家可以将“价值投资”、“消费升级”作为炒作贵州茅台的一种传销口号,但它绝不意味着一个真正的“价值投资”时代已经降临A股市场。

  2007年大牛市,贵州茅台股价首次先后突破100元、200元大关,在随后一年内,其股价最低跌至84元。2014年初,贵州茅台股价停留在100元附近,2015年大牛市也仅冲高至290元,随后跌至166元,跌去近一半。

  20161月,贵州茅台股价从200元下方开始了本轮拉升暴涨行情。201675日首次突破300元的历史关口。在短短的两年时间内,贵州茅台股价连克300元、400元、500元、600元、700元、直逼800元等6大整数关口!两年累计上涨300%

  经过短短两年的暴炒,贵州茅台市值从两年前的2500亿元迅猛膨胀至最高1万亿元,其市值相当于两年前的4倍!这种“买者自负”的搏傻游戏是否结束?尚不能肯定!因为机构和庄家叫嚣:贵州茅台这一轮炒作的目标价位是突破1000元!

  贵州茅台这一轮炒作的高点是799.06元,201822日(周五)收盘价为740.40元。目前贵州茅台总市值排列在A股总市值第5位,这是明显的大权重股,它对上证综指涨跌的权重作用不可小视。

  根据以往贵州茅台股价每一轮创出历史新高后,都会下跌50%左右,如果本轮贵州茅台炒作止步于800元关口,假设它的正常股价有可能重归本轮炒作前的“历史顶部”200元至300元,那么,贵州茅台则至少要从目前的740元再跌去400元至500元,这一下跌空间对上证综指的影响是不可小视的。

  当然,贵州茅台也有一个办法进行“股价自救”,不仅可以降低庄家或股民炒作风险,而且还可以还原贵州茅台股价的本来面目,那就是在2017年报中推出一个高送转的分配方案:每10股送90股,其结果是总股本扩大至原先的10倍,从目前的12.56亿股扩张至125.6亿股,与宁波港(行情601018,诊股)及华夏银行(行情600015,诊股)的总股本接近。800元除权价为80元,仍为大于50元的高价股。贵州茅台总股本扩张10倍后,全部财务指标就变得更普通、更平常了。请看下表:

  贵州茅台股本扩张10倍前后变化

  每10股送90股

  送股前

  送股后

  股价(元)

  800

  80

  总股本(亿股)

  12.56

  125.6

  每股收益

  15.91

  1.591

  每股净资产

  67.15

  6.72

  每股未分配利润

  58.33

  5.83

  每股公积金

  7.49

  0.75

  每10股派现

  67.87

  6.79

  派现/股价

  0.85%

  0.85%

  市盈率

  35倍

  35倍

  注:表中财务数据为20179月底数据。

  将贵州茅台总股本稀释后,有两大好处:第一,吸引更多散户进入,提高换手率与流动性;第二,让贵州茅台的财务指标及股价回归平民化、常态化,这样更具规模上的可比性。因为在A股总市值前十大股票中,除贵州茅台外,其他股票的总股本均在200亿股左右,或是更高,只有贵州茅台总股本仅为12.56亿股,与众不同。正如上表所示,即便贵州茅台的总股本扩张10倍,达到125.6亿股后,它仍是A股前十大市值股中总股本最小的。

  事实上,当我们将贵州茅台的总股本进行一般性放大后,它的全部财务指标也就变得平淡无奇,更重要的是,它的800元股价除权后变成80元,以除权后每股收益1.59元来支撑,虽然不一定撑得住,但至少可以将800元股价先软着陆至80元,然后再向下小幅调整,这样就不会对参与贵州茅台炒作的庄家或机构造成重大损失,而且随着除权价跌至50元附近,一定会有更多散户买进,因为这时的贵州茅台已不是800元或700元,而是80元或70元,在股民心理价位已很便宜了,这时再让散户接盘买单也就没有了心理障碍。当然,这只是一种理论上的假设演绎,在现实中它没有可操作性。

  如果没有上述股本扩张10倍的方案安排,那么,未来的贵州茅台股价,如果真的硬生生地从800元重回历史高位200元至300元,这个落差可能会打击投资者信心,进而对上证综指产生直接冲击。这就是我所讲的2018A股走势,将面临的第一重风险,或称不确定性。

  2018A股走势将面临的第二重风险或不确定性,那就是美股牛熊逆转。这一轮美股牛市已长达9年,它从20093月的最低点6,469.95点一路上涨至20181月最高26,616.71点,它耗费了将近9年(差两个月)的时间,累计涨幅达到了311.39%。尽管这是一轮典型的慢牛,而且从容不迫,但它明显涨过头,美股已严重透支其业绩。

  按照前两轮牛市的逻辑:往往下一轮牛市的峰值较前一轮牛市的峰值,大约高出20%30%2007年美股大牛市的峰值为14198点,如果照以往规则上涨30%,本轮牛市峰值最高应在18000点至20000点之间,也就是特朗普就任美国总统前后的点位。然而,20171月,特朗普总统开始执掌美国政权,“另类”的总统政策演绎出了另类的“特朗普行情”,它硬生生地在美股牛市屁股上狠狠地扎了一针,在特朗普上台后的12个月内,美股又至少“超额”上涨了30%。也就是说,特朗普上台后的一年,是美股本轮牛市“意外的延伸与冲刺”,不过,现在似乎已是强弩之末,牛熊反转可能就在一瞬间发生。

  201822日,周五,美国股市出现“黑色星期五”,道琼斯指数暴跌近700点,跌幅高达2.54%,创下20166月份以来最大单日跌幅。全周累计下跌1100点,周跌幅达4.12%美元指数更是从2016年底的最高点103跌至最近的最低点88。更糟糕的是,美元已经加息5次,加息通道基本形成,后续美元加息频率和力度仍会进一步加强。总之,2018年美股牛熊逆转,将是大概率事件。

  那么,美股下跌对A股走势会产生怎样的影响呢?众所周知,美股是世界股市的“晴雨表”,如果美股打喷嚏,西方股市就是会感冒,我国香港股市也会咳嗽,虽然A股走势经常特立独行、与众不同,但相对于美股走势而言,A股大多数时候却是“跟跌不跟涨”。

  再加上沪港通、深港通开通后,A股与港股联系进一步加强,但总体而言,港股走势大多数时候都是“跟美股而不跟A股”。这是事实,因为港股是高度开放的国际市场。

  因此,美股、港股的下跌,尤其是美股牛熊反转后的大跌,一般都会对A股走势产生不良的示范效应和心理影响,进而冲击A股市场。本文主要动机是提醒小散警惕风险、防范风险,并加强风险管理。本文只是理论探讨,仅供参考,不作决策依据。

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