王君:配资清理影响与后市应对

1评论 2018-02-02 10:07:04 来源:金融界网站 作者:王君 黄金三角

当前时点关于信托配资监管的传言,无疑对市场波动起到了推波助澜的作用,市场风险偏好下挫的同时,股价对于业绩和流动性的敏感度大大提升。

  作者:华创策略王君团队   

  今日两市再现普跌,周内大盘跌幅已超百点,且指数呈逐级放量回调。大量个股盘中出现闪崩,而权重板块和上证50依旧坚挺,市场的分化格局仍在延续。周一报告《白马为何再现调整?后市配置如何演绎?》中,我们提示了警惕后市波动加剧的风险,并提出继续围绕业绩确定性和市值因子布局的观点。就市场自身运行而言,我们认为引发调整的机制有以下几点:1、临近年报披露,个股业绩风险不断暴露;2、随着PMI数据出炉和通胀预期升温,“类滞胀”预期不断发酵;3、市场情绪方面,我们跟踪的杠杆情绪指数在近期快速攀升,日前已经触及过去几轮小周期的高点;4、年初以来机构浮盈较大,春节前存在获利了结的意愿。

  当前时点关于信托配资监管的传言,无疑对市场波动起到了推波助澜的作用,市场风险偏好下挫的同时,股价对于业绩和流动性的敏感度大大提升。从我们梳理的资管与信托计划投资情况来看,资管与信托计划直接投资于A股的体量约2100亿左右,占流通市值比重不超过1%,对总量整体影响有限,但是落脚到个股层面仍存在“黑天鹅”风险。从资管与信托计划个股占比情况来看,股权5%以下超过80%,10%以上占比不超过5%,呈现严重右偏情况。并且我们注意到,资管或信托计划占比较高的公司通常都集中在小市值股票,说明从影响来看,小股票受到的相对冲击更大。行业分布方面,房地产、电器设备、家用轻工、服装家纺、贸易等传统行业是“重灾区”。

  就监管走向来看,“股市去杠杆”(清理场外配资和场内两融余额)高峰集中在2015-16年,17年以来金融监管对于股市的直接影响实际上在弱化。目前金融去杠杆更多通过无风险利率、流动性以及风险偏好等间接渠道影响股市。近期系列报告中,我们反复论述了年初以来市场配置逻辑的转变。即资金沿着业绩确定性与市值因子主线,不断寻找更高性价比的板块。反映在PB-ROE图中,就表现为配置重心从右上的“白酒、家电”向左下“金融、地产”迁移。在“类滞胀”预期发酵的宏观环境下,后市建议继续围绕金融地产、石油石化以及大众消费板块布局。但要注意的是,当前绝对收益者占主导的市场格局中,指数的缓涨急跌将是长期趋势,一方面要提升对市场风险的敏感度和仓位管理能力;另一方面,则须规避业绩不及预期、资管或信托投资占比较高以及存在股权质押风险的个股。

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关键词阅读:配资清理影响 后市

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