来源：天风策略

　　开年市场多点开花全面飘红，但目前仍存在一些不确定性因素，比如金融监管节奏等。同时一部分投资者也对全年的解禁规模表示关注。和17年类似，18年的解禁压力也是两头大中间小（主要考虑解禁数量压力，因此选择同一价格基准）。今年上半年的解禁比较集中，另外年底预估解禁规模为年内最高，中间的8-11月压力较小。

　　分板块看，主板的解禁压力在1月、6月、12月比较集中；中小板在1月、年中的6-7月和12月比较集中；创业板在3月、5月、7月比较集中。

　　另外各风格解禁压力分布如下（①上中游周期包括采掘、有色、钢铁、化工、建材；②中游制造包括机械、电气设备、军工、建筑、公用事业、交运、轻工；③大消费包括汽车、家电、农林牧渔、纺织服装、食品、休闲服务、商贸、医药；④大金融包括银行、非银、地产；⑤科技包括电子、计算机、通信、传媒）：

一周流动性评级

　　下表选取关乎股市流动性的15个指标，强指标10分，ABCDE分别对应10分、8分、6分、4分、2分；弱指标减半，ABCDE分别对应5分、4分、3分、2分、1分（则满分140分，最低28分）。最终通过加权来获得综合评级。

一周概述

　　流动性适量回笼，资金利率如期回落：上周进行5000亿逆回购操作，同时有8200亿逆回购到期，净回笼3200亿。数据上看，上周SHIBOR（3个月）收于4.73％，上升1.77BP；银行间同业拆借（1天/7天）收于2.59％/3.28％，分别下降0.31％/0.14％；银行间质押式回购利率（1天/7天）收于2.56％/3.34％，分别下降0.40％/0.02％；AAA+同业存单到期收益率（1个月/3个月/6个月）收于4.00％/4.78％/4.84％，分别变动+36.00BP/-4.00BP/+3.62BP；上周3A企业债到期收益率（3年/5年/7年）收于5.35％/5.49％/5.57％，较前一周分别变动+1.49/-0.03/+0.69BP；上周中短票据到期收益率（1年/3年/5年）收于5.08％/5.34％/5.50％，较前一周分别变动-3.68/-1.34/+0.25BP；上周长三角票据直贴利率收于4.20％，较前一周持平；上周末国债到期收益率（1年/5年/10年）为3.50％/3.88％/3.97％，较前一周分别下降7.62/3.51/5.55BP。

　　IPO过会率创新低，基金发行再创新高：上周证监会核发3家IPO批文，募集总金额不超过49亿；之前一周核发5家IPO批文，募集总金额不超过67亿，上周IPO审核18过3，通过率17％，创历史最低；基金发行上，上周23只普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型基金发行，发行份额422.85亿，再之前两周分别为195.20和36.61亿，公募基金特别是权益类产品的发行规模显著加大。

　　市场活跃度维持稳定，沪深股通正向流入：两市融资余额连升9日，上周四融资融券余额为10817.85亿，占A股流通市值2.26％；上上周四融资融券余额为10654.23亿，占A股流通市值2.28％；上周全A日均成交额为5441.61亿元，上上周为5510.71亿元（12月平均为3783.53亿元）；限售股解禁方面，上周解禁规模为1522.2亿元；本周理论规模为660.8亿元；上周沪股通流入资金60.34亿，深股通流入资金41.53亿，合计流入101.87亿。

　　其他我们重点关注的指标里：截至2018年1月26日，1月份股权融资规模2272.69亿元，其中首发111.89亿元，增发588.69亿元（12股权融资规模为2210.99亿元）；上市公司并购重组方面，截至2018年2月1日，1月份计划上会19家（其中已表决13家，通过12家，未通过1家，待表决6家），通过率92.31％（ 12月通过率为88％）；上周末开放式基金分类股票投资比例为55.76，上上周末为54.58；上周产业资本增持20.39亿元，减持49.59亿元，净增持-29.20亿元，上上周净增持13.64亿元。

　　一周重要数据一览

　　说明：

　　①“边际方向”代表本周相对于上周的变化，箭头仅代表数字的变动方向，对流动性的影响方向需根据具体指标含义判断。

　　②“今年以来位置”表示指标在今年以来走势的相对位置。

详细图表及说明

　　1、资金需求/资金流出

　　1.1股权融资/并购重组

　　跟踪指标：IPO、并购重组过会、全市场股权融资规模

1.2限售解禁

　　跟踪指标：限售股解禁

1.3交易费用

　　跟踪指标：交易佣金和印花税

2、资金供给/资金流入

　　2.1市场交易

　　跟踪指标：新增投资者

2.2基金发行（普通股票型+部分混合型基金）

　　跟踪指标：基金发行（普通股票型+偏股/平衡混合型+灵活配置型）

2.3产业资本增减持

　　跟踪指标：重要股东增减持

2.4杠杆资金（两融）

　　跟踪指标：融资融券

2.5海外资金

　　跟踪指标：沪深港股通、QFII/RQFII

2.6资金流入板块分布

　　跟踪指标：资金净流入额

3、市场情绪/赚钱效应

　　3.1波动率/风险

　　跟踪指标：上证50ETF波动率、CBOE波动率

3.2参与度/活跃度

　　跟踪指标：换手率、融资买入额、开放式基金股票投资比例

3.3风格指数

　　跟踪指标：申万大盘/中盘/小盘指数

3.4折溢价

　　跟踪指标：AH折溢价、大宗交易

3.5股指期货信号

　　跟踪指标：股指期货升贴水、多空单比

4、利率及汇率

　　4.1短端：货币市场

　　跟踪指标：银行间同业利率、理财产品收益率、票据直贴收益率

4.2中长端：国债/企业债市场

　　跟踪指标：国债到期收益率、企业债到期收益率、中短票据到期收益率

4.3外汇市场

　　跟踪指标：人民币汇率

5、货币投放与派生

　　5.1央行流动性管理

　　跟踪指标：逆回购、MLF、SLF、PSL、SLO

5.2基础货币及广义货币

　　跟踪指标：基础货币、广义货币

5.3货币供应渠道

　　跟踪指标：社融规模、人民币贷款、外汇占款

风险提示：市场精准调控，资金面压力整体可控，风险波动小