刘维明:迎接“美元+人民币通胀”----2018财富密码

1评论 2018-01-16 09:00:57 来源:金融界网站 作者:刘维明 国产替代火爆升级!

总之,在2018年:持有人民币、卖出美元、买入黄金白银、配置大宗商品、精选绩优个股、远离低信用债权、珍惜高信用等级理财、忘记房地产投资是合理的财富管理选择。

  作者:中信银行总行国际金融市场专家 刘维明   

  前 言

  在2018年,全球盼望已久的通胀将来临,它将由主要货币的汇率来推动

  在2018年,持有人民币、卖出美元、买入黄金白银、配置大宗商品、精选绩优个股、远离低信用债权、珍惜高信用等级理财、忘记房地产投资是合理的财富管理选择。

  过去的2017年,宏观经济的核心是全球央行在通胀低迷的情况下被迫退出极度宽松的货币政策,在2018年,这个令全球央行伤透脑筋的“无通胀”问题行将瞬间峰回路转,也就是说通胀终于要来了

  此轮通胀的力度或将超过市场的普遍预期----因为分析师们又转而开始谈论通胀温和的问题了。

  通胀的这一变化将主导未来相当长时间的全球宏观经济、政策和市场的变化。

  此轮通胀最重要的驱动力因素是美元和人民币汇率,所以我将其称为----“美元+人民币通胀”。

  另一重要因素是供应缺口,那么完整称呼应该是----“美元+人民币+供给侧通胀”。

  1

  2018年市场最重要的变量是汇率

  美元、人民币将拯救世界

  这里的核心是美元汇率,人民币为跟随者

  2017年初,我预计“美元将进入长期贬值周期,应警惕人民币面临非正常的升值压力”,当时被广泛质疑,但随后市场的发展验证了这一预测,而看涨美元成为史上最不靠谱的群体预测之一。

  2018年,尽管有特朗普减税和美联储加息,但美元汇率的贬值仍将持续贯穿整年,并延续至2019年。

  这是由于:

  1、加息步伐仍相对缓慢,且其他经济体也相继退出宽松,绝对竞争优势不再;

  2、相互冲突的货币和财政政策或将令经济产生不被欢迎的颠簸,货币政策的收紧将对冲财政政策的努力。

  3、更可能发生的是在经济已经恢复成长、劳动力市场达到充分就业的时候才去减税,对投资和消费的刺激作用将相当有限;

  (伯南克执掌美联储时几乎是哀求财政发力,但毫无回应,被迫用尽全力大撒金钱。现在美联储的行动已经奏效,特朗普却要放多此一举得马后炮抢功劳了)。

  4、人们将会把目光转向美国继续扩大并可持续的财政赤字和公共债务上;

  5、美国需要美元走软----无论是政府还是央行。

  年初的市场已经表达了它的看法,那就是继续抛售美元。

  美元贬值最直接的效果是会推升大宗商品价格、提高美国进口物价(美国是世界上最大贸易国),因此,美国人一直热切期待的通胀将有望来临。

  图1:油价为代表的大宗商品对美国PPI和CPI的影响

迎接“美元+人民币通胀”----2018财富密码

  图2:美国进口物价对其通胀的影响

迎接“美元+人民币通胀”----2018财富密码

  另一个非常重要的通胀制造者和输出者----中国。

  2016年,中国已经取代美国成为全球最大的大宗商品进口国,同时也是制成品最大的出口国。

  原材料成本上涨向下游传递为制成品价格上涨;中国制造价格上涨向全球专递为通胀上行。

  人民币汇率在这个过程中将发挥重要作用。

  美元全面贬值的同时,人民币对美元在2018年也将升值,只不过,升值幅度要远小于其他货币----尤其是对商品货币。

  也就是说,作为世界第二和第一大经济体货币的人民币和美元将一起对其他大多数主要货币贬值。

  这就使得以人民币计算的大宗商品也变得昂贵,从而推升整体物价水平并向世界蔓延。

  图3:中国向世界传递通胀的过程

迎接“美元+人民币通胀”----2018财富密码

  也就是说,这一次,又是人民币和美元联手拯救了世界,将给我们带来期盼已久的通货膨胀!

  汇率预期:

  预计美元指数年内整体贬值幅度约在10%左右;

  人民币对美元升值约在3-5%;

  欧元对美元目标1.3200-1.3500;

  英镑对美元目标1.4500--1.5000;

  澳元对美元目标约在0.85--0.9;

  美元对日元目标约在100附近;

  另外,巴西雷亚尔、俄罗斯卢布等商品货币也将有不错的表现。

  2

  供给缩减推升通胀

  OPEC和俄罗斯联手限产推升油价是最经典的案例,在这个问题上,就连海湾地区的宿敌们的立场也竟然空前一致。

  不仅是能源,基础原材料、基础金属也是如此,几年前大宗商品价格大跌导致的投资、产能压缩将持续显现效力,供应平衡甚至供应缺口将使商品价格经受来自于其自身的上涨压力。

  大宗商品价格的上涨将推升主要国家的PPI,并最终向CPI传导。

  在经历了大约两年的PPI回升之后,CPI的上涨时机已经成熟。

  大宗商品价格预期:

  2017年我预期“油价稳定上行,大宗商品整体走高“,事实的确如此,今年这一荣景将持续。

  布伦特原油:80-85美元;美轻质原油:75-80美元。

  矿石、有色金属、化工等工业品将有不同程度的上涨,最传递至农产品(行情000061,诊股)。

  3

  通胀上行将使货币政策正常化速度加快,债券市场熊市或开启或持续。

  2017年的货币正常化是在不得已情况下为之,美联储甚至在讨论要不要放弃2%的通胀目标采取新策略来拉高通胀。

  事实可能是他们还没有开始正式讨论的时候这个问题就在他们莫名奇妙的情况下解决了----我预计美国通胀2季度会达到2%的目标水平。

  如果是这样,今年的美联储加息三次的预期将有望实现----这将是一个巨大的变化,因之前的数年间,美联储的加息目标从来没有实现过,都是说的多、做的少!

  因此,即使是加息相对仍然缓慢,但达标的速度也足以改变市场对未来利率走向的预期,并产生深远影响。

  不仅是美国,欧元区、英国等也将有次数不等的加息动作,且退出购债的速度会加快、力度会加强。

  虽然中国可能不会提高基准利率水平,但市场利率中枢将上行,从而间接达到紧缩的效果。

  而在通缩中挣扎已久的日本,也有望走出阴影,使货币政策走向正常化轨道。

  通胀的上升和基础利率的上行,将传递到债券市场,从而令债市承压。

  有人说今年最好做的是债券,可以抄底债市。

  在我看来时机还远未来临并与此相反----国债市、中国债市将相继正式进入熊市。

  国债收益率预期:

  2017年我预期全球收益率见底但债券熊市展开尚需时日,得到验证,2018年应为熊市展开的元年,尽管这头熊比较温和。

  美国10年期国债收益率预计将升抵3%,也就是2013年的水平。

  中国10年期国债收益率预计将升抵4.5%,还有较为广阔的空间。

  其他主要经济体债券收益率均将上行。

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  4

  金融环境收紧将压制股票价格并令债权资产风险暴露

  由于通胀可能超出预期并导致货币政策收紧力度超过预期,这就使得相关市场承受压力。

  重要的问题还在于----

  此轮通胀的主要推动力是汇率和供给,而并非需求端的强劲复苏所拉动,因此,这一通胀的质量不那么好,甚至可以称作”坏通胀“,这将为未来经济的颠簸埋下隐患,尤其是在全球经济复苏步伐并不稳定的情况下,货币政策的加速”正常化“将对经济带来压力,也会给资产市场埋下隐患。

  在良好的经济增长状况带动下,美股和A股开年有不错的表现。

  A股预期:

  对于中国A股而言,强者恒强、弱者恒弱的格局将持续,需要注意的是在二季度之后货币收紧程度超预期带来的系统性压力,重个股、轻指数仍然是重要的投资策略,这需要你具有选出个股的能力和持有攥紧优质筹码的耐心。

  2017年A股深证、中小创的表现符合我的预期,漂亮50上证的表现优于我的预期。

  在2018年,A股仍将是绩优蓝筹的天下,机构争抢配置将继续支撑股价一段时间,因此看好沪深300上证50一季度的表现。

  但在价值被充分挖掘甚至透支、金融环境趋紧的情形下,二季度后的市场将面临压力,全年整体将可能呈现冲高----回落----震荡的反复走势,沪深300上限或将在4800-5000一带。

  债权市场预期:

  除了债券价格承压、违约增加、利差扩大之外,一些非标债权资产的风险将陆续暴露。

  打破刚兑已经不仅是一项政策指导,而是监管任务,唯有此才能够使市场回到正常的轨道上来,其代价就是“教育投资者”。

  个人投资者要做好为“打破刚兑”买单的准备

  已经发生的各类理财违约事件才刚刚是小小的预演而已,未来会有大量的“资产管理计划”、“信托计划”、“明股实债产品”、"挂羊头卖狗肉实为债权的私募产品”的违约出现。

  同时在去杠杆的大背景下,银行理财业务也将受到巨大的冲击和压缩,一方面质素较差的银行理财也将面临违约风险,另一方面高信用等级的银行理财将成为稀缺资源

  总之,理财市场规模缩水、违约剧增、优质资源稀缺将成为常态。

  5

  美元贬值、通胀上升利好贵金属

  2017年我看好贵金属的表现,2018年这一状况将持续。

  由于贵金属是美元汇率和通胀的反面,在美元加速下跌和通胀超预期的环境下,2018年黄金、白银的表现有望超过2017年。

  如果说2018年有什么投资是最省力、最从容的,可能就是买入持有黄金和白银了

  贵金属价格预期:

  以伦敦金、银为标的

  黄金目标约在1400--1450美元/盎司,白银目标约在20--22美元/盎司。

  以人民币计价的金银价格由于人民币对美元将升值,则升幅会小于美元计价的金银,在计算预期收益时,应扣除人民币对美元的升值幅度。

  6

  出脱固定资产,配置金融资产

  这种观点是股灾前的流行的营销用语,现在拿出来应是最恰当的时机。

  由于去杠杆在全球范围内展开,市场利率提升将逆转之前数十年的趋势,全球房地产市场的长周期正在走向尾声,经济去房地产化、回归实体在全球范围内施行。

  因此,忘了房地产投资,把眼光放在金融资产的配置上去。

  总之,在2018年:持有人民币、卖出美元、买入黄金白银、配置大宗商品、精选绩优个股、远离低信用债权、珍惜高信用等级理财、忘记房地产投资是合理的财富管理选择。

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