陶冬:巴菲特赌局及其意义

1评论 2018-01-12 08:30:34 来源:首席经济学家论坛 作者:陶冬 上市公司绝密调研报告

选股对错,是一个概率事件,最终趋向中值。但是对冲基金的收费结构不合理,使客户的钱输在起跑线上。ETF令流动性成为股价上升的主要动力,对冲基金经理变成了怀才不遇的秀才。

  在2007年,股神巴菲特对冲基金行业发出战书:任何投资专家选择的至少含有五只对冲基金的投资组合,十年后表现会差过仅收取少量佣金的被动管理型S&;P500指数基金。股神为此愿意落下五十万赌注。Protégé Partners的对冲基金经理Ted Seides接受了巴菲特的赌局,他挑选了五只对冲基金,认为它们会在十年内超过标准普尔500指数,结算期为2017年12月31日。

  这场赌局的结果,根本无需等到2017年底已经明朗了。除了2008年,对冲基金在十年中有九年跑输给指数,Seides也早已放弃了翻盘的希望。以对冲基金传统的2-20收费模式(2%的管理费和20%超额表现费),对冲基金起码需要比被动基金好3.2个百分点,才能给客户赚到比投资被动型基金更高的回报。

  这个,对冲基金没有做到。1)2009年之后,央行的QE政策当道,资产价格飞涨,沽空得利的机会比过去少了许多。2)宏观局势变化很快,从货币政策到产油协议变幻莫测,沽空、做多都被杀,方向性选边风险大增。3)近年连资产价格的波幅也消失了,对冲失去用武之地。4)ETF当道,资金主要流向指数权重股,主动型基金的选股能力被流动性主导的升市所淹没。5)新经济公司异军突起,而且集中在若干大型公司身上,对冲基金与被动基金出现表现差异化的空间被压缩,它们收费上的劣势遭到凸显。

  对于巴菲特完胜这个现实,有部分对冲基金经理不服,要求再赌十年。不同的市场环境下,赛果可能有所不同,不过股神的逻辑已经表达得很清楚了。选股对错,是一个概率事件,最终趋向中值。但是对冲基金的收费结构不合理,使客户的钱输在起跑线上。ETF令流动性成为股价上升的主要动力,对冲基金经理变成了怀才不遇的秀才。

  对冲基金生于上世纪八十年代,崛起于之后的十五年。他们长于沽空、精于研究、追求绝对回报的强悍投资风格,曾经从只做长仓、追求相对回报的共同基金、保险基金手中抢过不少生意。但是之后其收费结构不合理和追求短期利益的弊端逐渐暴露出来,客户热情开始退潮。ETF在市场投资中的份额越来越大,更使指数股票得天独厚地接受新流入资金,选股能力变得不那么重要了。未来AI理财成为市场趋势的话,选股可能更加趋同,而流动性带来热门股的上升,由此形成循环。

  笔者认为对冲基金不会消失,不过当以大数据人工智能为特点的工业4.0登场的时候,对冲基金的生存空间会受到压缩,他们不再是资本市场的横霸猎食者,而可能只是niche player。

  二级资本市场的生态环境,正在迅速改变。巴菲特十年前,未必听说过大数据、人工智能,不过他用common sense推出来的结论却是正确的,无愧股神头衔。

关键词阅读:巴菲特赌局

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
4个故事看清中国式借钱!这些人千万别借钱给他

2018-01-22 14:33:54来源:大猫财经

中央一号文件发布在即 除了乡村振兴还有哪些关键词?

2018-01-22 22:09:44来源:中国证券报

欧神离婚后谈朱文倩:结婚八年没付过一分月供和家用

2018-01-15 06:48:44来源:明天资本

中国人口雪崩式下跌不可逆转 本世纪末将消失一半

2017-08-31 15:50:14来源:智谷趋势

揭秘雄心勃勃的海航集团 背后神秘大股东浮出水面

2017-06-05 14:38:27来源:前瞻网

最惨股民自述:我卖掉基金炒股的这两年……

2018-01-22 06:35:44来源:金融街侦探

2018第一场庞氏骗局:超百万人卷入300亿资金黑洞

2018-01-21 22:00:14来源:中国基金报

海航集团:财务状况良好 资产浮盈出售属正常

2018-01-22 21:19:32来源:经济观察网

政府关门进入第三天 美股周一低开

2018-01-22 22:40:20来源:凤凰国际iMarkets

解密钱宝网真面目:高额“回报”利诱 非法集资是本质

2018-01-22 13:46:51来源:央视财经

苏宁银行开张民营银行增至12家 还有5家在路上

2017-06-16 21:15:54来源:e公司官微

习近平致信祝贺中国-拉美和加勒比国家共同体论坛第二届部长级会议开幕

2018-01-22 23:11:00来源:新华社

详解达沃斯论坛上中国声音:刘鹤将谈中国经济政策

2018-01-22 11:44:45来源:金融界网站

淘宝被美国拉入“黑名单” 商务部回应:缺少确凿证据和数据支撑

2018-01-22 22:59:54来源:每日经济新闻

体验“冲顶大会”们 500万都是“骗人”的

2018-01-16 13:03:24来源:每经影视

1月22日《新闻联播》要闻精选

2018-01-22 19:32:13来源:金融界网站

茅台价格暴涨利益链条:公款消费还是个人购买?

2018-01-22 09:03:07来源:华商报

00后CEO的公司:估值千万业务模糊 恐又成资本牺牲品

2018-01-04 06:48:14来源:猫财经

不愿生一孩现象透视:育龄期妇女和生育意愿双降

2018-01-22 23:26:32来源:每日经济新闻

世界经济论坛:如不进行再培训 数百万工人将失业

2018-01-22 22:33:08来源:FX168财经网

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
实时热点