张平：贵州茅台离稳坐万亿市值还有多遥远?

1评论 2018-01-11 08:27:34 来源：金融界网站作者：张平黄金三角

就在贵州茅台酒宣布自今年1月1日起提价18％消息公布后，贵州茅台股价便一骑绝尘。今年1月以来仅6个交易日，公司股价累计上涨超过10％。截至1月9日收盘，贵州茅台以4.04％的涨幅报收于782.52元，继续刷新历史最高股价记录，总市值9700亿元，离突破万亿级关口仅剩不到3％的涨幅。

　　作者：知名财经评论家，金融界网站专栏作者张平　　　

　　就在贵州茅台(行情600519,诊股)酒宣布自今年1月1日起提价18%消息公布后，贵州茅台股价便一骑绝尘。

　　今年1月以来仅6个交易日，公司股价累计上涨超过10%。截至1月9日收盘，贵州茅台以4.04%的涨幅报收于782.52元，继续刷新历史最高股价记录，总市值9700亿元，离突破万亿级关口仅剩不到3%的涨幅。

　　那么贵州茅台此时宣布涨价究竟意欲何为呢？

　　首先，希望通过涨价来缓解茅台酒荒问题。过去茅台酒出厂价压着一直没涨，使得经销商有很大利润空间，现在贵州茅台也宣布涨价，此举会挤压掉经销商20%的利润空间，这样各级经销商囤积惜售，捆绑销售现象将减少，希望春节前后市场上酒荒压力会缓释。

　　再者，国内白酒企业涨价潮此起彼伏。“涨价”已经成为2017年的白酒的关键词，五粮液(行情000858,诊股)、洋河、泸州老窖(行情000568,诊股)、汾酒等白酒涨价的浪潮一波接着一波。

　　而贵州茅台虽然紧咬价格不提价，但出于为2018年业绩的考量，茅台最终还是加入到白酒企业涨价浪潮中。

　　贵州茅台离稳坐万亿市值还有多遥远？

　　最后，除了成本人工上涨的因素外，茅台集团也要展示茅台酒的稀缺性。一瓶茅台酒从生产到出厂需要五年时间，供应量有限。尽管已经开足马力在生产，但是茅台酒厂的生产能力有限。

　　短期内，茅台酒厂不可能生产出更多的陈酒来满足市场需求。为了让出得起更高价钱的人能买到茅台酒。今年开始茅台酒涨价将在所难免。

　　当然，作为市场中的投资者，我们看到贵州茅台的股价自2017年以来是迭创新高，纵观2017年茅台股价，贵州茅台股价连破400元，500元、600元和700元，让人有一骑绝尘惊叹。而且市值也接近了万亿大关。

　　那么，究竟是什么原因导致茅台酒股价“一去不回头”？

　　第一，茅台酒的业绩表现非常靓丽。根据三季报，2017年前三季度，贵州茅台实现营业收入424.5亿元，同比增长59.4%；净利润为199.84亿元，同比增长60.31%。预计2017年贵州茅台的业绩仍将会大幅增加。

　　第二，光有良好业绩，若没有机构投资者进驻也是枉然。机构投资者也对贵州茅台这只股票“宠爱有嘉”。在近一年内，119家机构给予“买入”评级，51家机构给予“增持”评级，给予“中性”“减持”“卖出”等评级的机构为0家。而且大量的机构投资者，如国家队、券商、QFII、公募基金等都蛰伏在贵州茅台之中。

　　第三，贵州茅台必须要有良好的发展预期。今年5月18日，推出“千亿级企业零突破”计划。茅台集团的决策层表示，千方百计将茅台打造成为千亿级企业，为2020年实现贵州“千亿级企业零突破”做出努力。

　　随后，茅台集团董事长袁仁国透露，2020年茅台集团千亿销售目标中，茅台酒板块占700多亿元，其余的200多亿元靠金融板块支撑。

　　不过我们觉得，贵州茅台与本轮上涨行情中的众多蓝筹股一样，在之前很长时间，其PE一直处在低位，的确被市场所低估。而自去年开始，贵州茅台股价一路向上，PE早已超过了40倍，这样的估值即使与国内外同行平均PE在15-25之间还是有些偏高的。贵州茅台的股价涨幅，已经远超了其每股收益率的增速。

　　综合分析，我们认为，贵州茅台的股价已经进入到了较深的泡沫区域内，尽管短期内突破万亿市值只是时间问题，不要说春节前突破万亿市值，按现在的涨势，瞬间突破万亿市值也只是在弹指之间的事。

　　不过，若是没有后续业绩大幅跟进，以及对其未来有良好预期，贵州茅台的股价也会冲高滑落，市值也会从万亿规模上再次跌回来的。而受此拖累，未来白酒板块也会出现盛极而衰的结局。

　　面对连连上涨的茅台酒价和茅台股价，肯定存在着较大隐忧。

　　事实上，茅台酒的股价和酒价都存在着较大的泡沫，即不是当年价值被低估的潜力股，也不是用来饮用的高档白酒，而已是异化成一种金融衍生品，大家都拿钱跟着这个投资品的后面，希望从中能够获得丰厚的利润。

　　第一，先说一下股价泡沫的隐忧。①贵州茅台的高增业绩只是53度飞天茅台在支撑。只有53度飞天茅台酒量价齐升，才造就了公司业绩的高增长。从表面上看，公司也在加大系列酒的销售，但是40.18亿元的系列酒销售额与384.04亿元的飞天茅台酒相比，差距不在一个量级。

　　这也意味着，茅台集团业绩支撑过于单一，一旦53度飞天茅台在市场上失去吸引力，业绩肯定难以支撑，股价很可能会一落千丈。

　　②为了给市场稳定预期，提升投资者的信心，茅台集团曾宣布，到2020年要打造千亿集团。采用“主业+金融”的齐头并进发展方式。

　　预计2017年茅台酒即可实现600亿元销售目标，今后3年每年再增加33.3亿元就能实现“700多亿元”的目标。若再加上金融板块对贵州茅台业绩的贡献300亿元，贵州茅台完成千亿销售目标也不算太难。

　　但现实情况，我们却为茅台捏了一把汗，2018年度茅台酒销售计划为2.8万吨。这与2017年的2.6万吨销售计划相比，增幅约为7.7%。试想白酒产品只能个位数的提升，白酒的业绩要想每年增加30多亿可能性究竟有多大？

　　此外，贵州茅台的金融业务板块能否在三年后赚到300亿，这还充满着变数。所以，盲目推高贵州茅台股价风险将会很大。目前`，茅台总与高酒价、高股价、高成长和高回报休戚相关，而一旦这“四高”有一样会跌落神坛，让茅台酒回归饮料的属性，那么茅台酒最终还是用来品尝的，不是用来炒作的。

　　第二，茅台酒价格上的隐忧。茅台酒作为高端白酒，平头百姓没几个人真正当“白开水”喝的，茅台酒的奇货可居，主要是经销商、消费者、收藏者都在囤积有关，一旦大家都不想囤积了，茅台酒泡沫就会破裂，最后受到伤害的还是囤积炒作者自身。

　　贵州茅台股价在经历了市场疯狂拉升后，离开万亿市值已很近了。或许没过几天，就成为A股市场唯一市值过万亿的个股了。但问题是，贵州茅台股价和茅台酒价格肯定很难长期维系。因为价格总是围绕价值转的，不可能长期脱离。同时，当茅台酒价格去投机化，回归高档饮料属性，那么其市场价格也会一落千丈。

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