朱邦凌:“价值毁灭型”公司是资本市场不可承受之重

1评论 2018-01-10 09:24:35 来源:金融界网站 作者:朱邦凌 黄金三角

在监管部门的多次催促下,乐视网债务危机的解决有了初步进展,滞留美国不归的贾跃亭委托妻子甘薇等人全权处理乐视债务问题。新年一周之后,乐视商城核心优质资产以9290万元的作价抵债给新乐视智家,同时出售8.07亿港元酷派股份。

  作者:财经专栏作家,资深财经评论人 朱邦凌   

  在监管部门的多次催促下,乐视网(行情300104,诊股)债务危机的解决有了初步进展,滞留美国不归的贾跃亭委托妻子甘薇等人全权处理乐视债务问题。新年一周之后,乐视商城核心优质资产以9290万元的作价抵债给新乐视智家,同时出售8.07亿港元酷派股份。

  至此,乐视的“烧钱模式”正式变为“还债模式”,乐视正在为过去疯狂的“烧钱模式”还债。但甘薇“替夫还债”,即使还清债务,能还给投资者一个崭新的乐视吗?乐视消失的大量市值、乐视价值的颠覆性毁灭,将是投资者心中永远的痛。可以说,贾跃亭如何还债,都无法抹去乐视网投资者心中深深的创痛,也无法抹平乐视网对A股市场的深深伤害。乐视为“烧钱模式”还债是只是问题的表象,A股市场应反思的是乐视为代表的“价值毁灭型”上市公司为何能大行其道,如何防止新经济、新商业模式企业蜕变为“价值毁灭型”公司。应完善制度,在企业家精神、上市公司治理、跨界并购、股权质押、股份减持、关联交易乃至新股IPO源头上,防止“价值毁灭型”上市公司成为资本市场新毒瘤。

  2017年7月份的一项统计,包括乐视网在内的乐视体系近几年融资额高达728.59亿元,各项已投资额、投资计划或达1500亿元。从乐视网2010年上市以来计算,乐视平均每年的融资额为104.05亿元,远超过绝大多数上市公司。乐视的资金投融资模式可比喻为“用音速融资,用光速花钱”,乐视的“烧钱”速度远超其融资和赚钱的速度。

  上市公司“烧钱”的背后,是不断的跨界并购。A股上市公司多年来热衷跨界并购,甚至不少公司IPO之后马上停牌重组收购。而这种跨界并购有不少是无实质意义的忽悠式重组,是为了制造题材做大上市公司市值。乐视的收购大战令人炫目,2013年15.98亿元收购花儿影视,2015年耗资近40亿港元入主酷派,收购北青传媒35.58%股权,以7亿美元收购易到用车70%股权,2016年3亿元收购体育视频直播平台章鱼TV,收购搜达足球56%股权,18.75亿元认购 TCL多媒体,20亿美元价格收购美国电视厂商VIZIO。

  上市公司“烧钱模式”不断放大,很容易被过分的“梦想”和野心烧毁,而沦为“价值毁灭型”企业。新经济公司打着新商业模式的旗号,喜欢追逐大而全的公司闭环和生态化反,建立互联网、金融、软硬件、汽车等多元化的"企业帝国”。实际上,生态型科技企业是超级独角兽发展到一定阶段的产物,是一种巨型科技公司的进化。中小型公司IPO不久就动辄生态化反,很容易在过分融资中迷失,陷入疯狂烧钱模式,进而如脱缰野马无法进行企业的风险控制。

  贾跃亭在美国接受采访时,反思自己最大的缺点就是太冒进,不懂资本运作。可以看出来,他在国外并没有什么认真反思,还嫌在资本市场融资太少。乐视的无节制烧钱模式是崩溃的主要原因,而烧钱模式的导火索就是造车。确实,造车是不少企业家的“终极梦想”,但也是最烧钱的一款“圆梦游戏”。贾跃亭自己在2017年的股东大会上也承认,资金危机爆发的最主要原因就是乐视汽车。贾跃亭本人曾经预测,乐视造车至少需要400到500亿元的投资。如此巨额资金,是体量并不大的乐视无法承受的,只能通过不断外部融资来支撑“烧钱”。贾跃亭自称“创业家”,但资本市场并不是过度融资的“抽血机”。

  乐视“烧钱”式的过度融资,也暴露出A股市场在股权质押、限售股减持、关联交易、上市公司治理等方面的缺陷。乐视2016年上半年报收入里,归属于关联交易收入的部分占据整个收入超过了44%,手机电商平台80%以上的收入来源来自乐视网。频繁的关联交易,说明乐视自身利润有限,其利润大部分也是依靠关联交易数字的叠加。这导致乐视自身难以形成正向现金流,难以支撑其七大生态的高速扩张。过度融资烧钱与自身现金流的捉襟见肘,这种矛盾就是乐视崩盘的主因。

  高比例股权质押在乐视的扩张中起到了过度金融杠杆的作用。作为实际控制人,贾跃亭是乐视网持股25.67%、5.12亿股的第一大股东。不过贾跃亭将其中的4.97亿股股份进行了质押,占到持股数的97.2%。

  上市公司本应是价值创造者,为股东最大限度地创造价值是上市公司的责任。但一些上市公司非但没有创造价值,而是在IPO募集资金之后,继续“狮子大张口”似的不断再融资,关键是这种再融资超出了正常范围,成为“圈钱”机器。可以说,通过“讲故事”大规模再融资,是过去不少上市公司的强项。但过度融资的“烧钱模式”往往是一个公司走向“价值毁灭”的开端,“价值毁灭型”上市公司是资本市场不可承受之重。

  本文转载自“朱邦凌”,本文由平台/作者授权金融界网站发布,未经授权,请勿转载。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的参考意见。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏。
邮箱地址:mingjia@jrj.com.cn,咨询电话:010-83363000-3477。期待您的加入!

关键词阅读:“价值毁灭型” 资本市场

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
习近平:要稳妥实施房地产市场平稳发展长效机制方案

2019-01-21 17:57:27来源:新华社

广东初步查明“基因编辑婴儿事件”

2019-01-21 15:13:43来源:新华社

任正非连发2封内部电邮:准备过苦日子 放弃平庸员工

2019-01-21 06:46:19来源:中国基金报

90天“停火期”过半 中美贸易战何去何从?

2019-01-20 21:40:35来源:侠客岛

背靠李锦记 年入39亿美元!中国最大直销公司摊上事

2019-01-19 20:35:15来源:每日经济新闻

国债逆回购交易规则有变 春节前或迎操作时间窗

2019-01-21 09:11:55来源:证券时报网

南方的养老金拿去支援东北 这位专家的建议火了!

2019-01-21 07:06:44来源:每日经济新闻

贾康回应“南方养老金拿去支援东北”:越拖越被动

2019-01-21 09:00:41来源:金融界网站

姜超:经济或是最坏的时代 投资最好的时代

2019-01-20 14:37:16来源:金融界网站

易到控股股东韬蕴资本:愿意以一半的价格出让易到股份

2019-01-21 14:13:34来源:金融界网站

2018年出生人口1523万人 新生儿数量减少200万

2019-01-21 10:12:07来源:金融界网站

财政部:2018年国企利润总额3.39万亿 同比增12.9%

2019-01-21 17:22:27来源:金融界网站

经济下行压力增大 专家预计基建投资力度将加大

2019-01-21 07:46:14来源:中国证券报

中国2018年GDP同比增长6.6% 经济总量首次突破90万亿

2019-01-21 10:00:54来源:金融界网站

2018年四季度GDP增速为6.4% 创2009年初以来新低

2019-01-21 10:06:00来源:金融界网站

部分省市区下调GDP增速 彰显理性和务实特点

2019-01-20 23:23:11来源:证券日报

1月21日《新闻联播》要闻精选

2019-01-21 19:31:41来源:金融界网站

2018年全国居民人均可支配收入实际增长6.5%

2019-01-21 10:11:14来源:金融界网站

房租抵税成焦点 个人房东到底要交多少税?

2019-01-08 09:41:21来源:Wind资讯

2018年1-12月社会消费品零售总额增长9.0%

2019-01-21 10:04:13来源:金融界网站

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
实时热点