齐俊杰:华谊兄弟 用实力证明你大爷还是你大爷

1评论 2018-01-09 08:45:24 来源:金融界网站 作者:齐俊杰 打板族爽了!

今天的华谊兄弟来了一颗冲高的十字星,这个走势很有意思,你说我要涨了,但我偏偏是阴线,你说我不涨,今天一跳空就是4%,所以华谊能不能继续涨呢?你猜?

  作者:财经专栏作者、投资人 齐俊杰   

  今天的华谊兄弟(行情300027,诊股)来了一颗冲高的十字星,这个走势很有意思,你说我要涨了,但我偏偏是阴线,你说我不涨,今天一跳空就是4%,所以华谊能不能继续涨呢?你猜?

  【原创】华谊兄弟-用实力证明你大爷还是你大爷

  1、所在行业以及业务简介

  华谊兄弟是一家影视传媒公司,公司主要业务分为三大板块:影视娱乐、品牌授权与实景娱乐、互联网娱乐。影视娱乐板块主要包括电影的制作、发行及衍生业务;电视剧的制作、发行及衍生业务;艺人经纪服及相关服务业务;影院投资管理运营业务;电影票在线业务及数字放映设备销售业务等。品牌授权与实景娱乐板块主要依托“华谊兄弟”品牌价值,投身于实景娱乐项目。互联网娱乐板块主要包含新媒体、游戏及其他互联网相关产品。报告期内,公司所处的影视娱乐行业整体呈现快速发展势头,对优质作品需求较大。

  公司电影业务拥有出色的制作、宣传与发行能力,在国产大片市场处于优势地位;电视剧制作实力强,产量高;艺人经纪业务位于行业领先地位。公司独特的经营管理模式,有助于降低风险,保证收益,且行业持续发展有利于公司保持领先地位。

  2、公司分类

  华谊兄弟属于电影行业,而这个行业是有大小年的,也就是周期性。业绩相当的不稳定也不连贯,之前几年公司业绩就遭遇了滑铁卢,2016年是中国电影(行情600977,诊股)市场的冰封之年,一部好作品都没有,2017年随着战狼2和芳华的崛起,带动了整个行业开始复苏。2018年仍将是行业大年,华谊的三部电影芳华和前任3还有狄仁杰带来的利润,将在这一年大量释放业绩。

  冯小刚带着芳华王者归来,也再次证明,你大爷还是你大爷,小钢炮无烂片的战绩得以延续。他想要票房的时候,一定拿的到。而且是用一种情怀拿到的票房,这种高度不是其他一般电影导演可以比拟的。

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  另外,随着互联网播放渠道越来越多,好内容逐渐稀缺,公司将大力开展互联网业务,制作网剧,将集结号,老炮等大IP,变成剧集,投入到互联网上,这也是一种全新业务的尝试

  此外还有线下的影视乐园项目,也将为公司在2018年贡献4个亿息税前利润。此外还有投资的公司,参股的公司都会为华谊带来利润

  3、经营分析

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  从营收来看,今年预估是38亿,增长率是10%,而净利润是8亿,增长率只有2.3%,对应的市盈率是30倍,所以2017年的业绩并不好看,但预期会比较好,很多业务都将在2018年释放,预计2018的净利润增长率能达到30%,如果价格不变,对应2018年的价格就具备了很强的估值优势。

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  接下来看资产负债表,44亿现金对应27亿股本,相当于每股现金1.6元,在华谊兄弟的股价中减去,真实市盈率是26倍。

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  杜邦分析,单从3季度报告来看,盈利能力有所削弱,主营获利能力有较大削弱。成长能力维持稳定,营业收入增速大幅提升,经营现金流从去年同期报告的2.29亿,下降到负的3亿,现金流能力明显恶化,可持续经营能力转向恶化。主要与最近大规模的内容投入有关。但相比于上一季度,已经有所改观了。

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  巴菲特的好公司三原则

  净资产收益率ROE>15%、毛利率>40%、净利率>5%

  华谊兄弟,净资产收益率=6% 毛利率=40% 净利率=27%。

  很明显净资产收益率偏低,说明拍电影还是很费钱的,流动资产占了一半。而受益不高。

  4、估值分析

  当前市盈率,30倍

  从华谊兄弟的市盈率走势来看,2014年5月是他的市盈率最低点,当时大概是30倍,是因为当年要预感到华谊兄弟的净利润增长率要大幅的下降,而后的三年其实,华谊的增长率都很糟糕,但因为赶上一个牛市,所以2015年,他的市盈率竟然涨到了将近100倍,这就是纯扯淡了。2015年每股收益是0.76元,当时6月份最高的价格涨到了64(不复权)。

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  5、未来业绩展望,增长是否能化解估值

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  目前市场比较悲观,因为华谊一直在跌,而且跌跌不休,所以再牛的分析师也不敢乐观,所以这些数据应该是一个保守的分析。分析师预计2018年开始,华谊将至少恢复到21%的增长。而且对应的市盈率在2019年将回到20倍以内。

  格雷厄姆公式

  5年后华谊兄弟的价值

  =当期利润X(8.5+2倍预期增长)=0.33(8.5+2X21)=16.6元。距离目前有70%的空间,相当于年化回报率11%左右。应该是个比较中性的投资水平

  彼得林奇公式:市盈率增长率PEG

  21%的增长速度,对应21倍的市盈率是比较合适的,但考虑到最悲观的时候,市场给华谊兄弟还有30倍的市盈率,而目前显然已经是最悲观的估值水平了。

  那么我们不妨给出一个建仓区域,就用林奇的PEG=1,也就是市盈率21倍到25倍的最低市盈率之间,可以建仓。。

  也就是说在7-8.25元之间建仓,其实我们看到华谊兄弟目前并未脱离这个区域,长期投资资金在里面的吸筹并未结束。

  也就是我们画横线的那个位置,如果在2018年,云南白药(行情000538,诊股)跌破了这条横线的位置,老齐觉得倒是可以建仓了。

  但注意,这家公司是有风险的,我们一开始就说了,他是电影公司,业绩并不稳定,一部片子业绩不达预期就可能让股价陷入低迷。所以这个风险不得不防。老齐关注他的原因主要有几个,

  1、作为媒体人,我知道内容的重要性,在渠道越来越多的情况下, 内容反而是越来越稀缺了。所以能够做出好内容的公司会越来越值钱。这是大势所趋

  2、线上的内容和线下的内容相结合,是一条IP变现之路,华谊在努力的尝试。这条路时代华纳走通了,于是成为一个2000亿的公司。而华谊还差的远了。

  3、

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  看下股东,腾讯和马云同时出现在里面,而他们是在2016年的2-3季度建仓进去的,那时候的价格在15块钱左右。至今都没解套。

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  二马同时看好的公司,随便输出点资源给他们,估计也会有很大的帮助。所以不着急,长期持有,索性现在在一个明显的价值区,即使赚不了很多钱,也不会赔什么钱了。

  6、财务报表

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