其实，这种让人羡慕嫉妒恨的事情还不少——

　　有的人，可能文化程度不高，但人家就是在几年前多买了几套房，一下子就成了大富豪。有的人，也许能力并不突出，但因为一开始就加入了阿里这样的创业团队，现在也跟着马云混得风生水起。

　　所以，我们经常听到这样的抱怨：凭什么我这么努力，这么聪明，这么正直，但混得还不如那些游手好闲，走了大运的人呢？

　　有人一声长叹，回答道：这都是命啊！

　　不排除有些人因为走了狗屎运，在该买房子的时候买了房；在该创业的时候遇到了马云；在大家都不知道比特币为何物的时候，莫名其妙地屯了一堆比特币。

　　但没有人会一直靠运气获得成功。有的人，的确是靠专业能力，判断出房地产、比特币里面，有巨大的投资机会。

　　但，不管是运气也好，实力也罢，一个不争的事实是：“选择大于努力。”

　　一旦你选对了方向，即使有些人没你那么聪明，那么努力，那么正直，但他们就是赚钱了，发达了，成功了。用雷军的话来说就是“站在风口上，猪都会飞。”而如果你没选对方向，虽然很努力，可能仍然收效甚微。

　　选择是战略层面的行为，而努力不过是战术层面的动作。雷军曾说：不要用战术的勤奋掩盖战略的懒惰。就是告诉我们，要重视战略思考，培养做选择的能力。

　　把选择这件事，当作一份工作，并且努力做到极致，就是投资。换句话说，投资就是不断地做选择。

　　如果投资对了，就可以借助腾讯、阿里巴巴这样伟大的企业，四两拨千斤地获得成功。如果投资错了，无论你付出多少努力，都会成为无法收回的损失。

　　如何持续做出正确地选择，就是我们在做投资时，所要思考的最核心的命题。

　　所以，与其说选择大于努力，不如说投资大于努力。

　　在学生年代，你判定一个人成绩好，并不是因为他某一次押中了考题，突然考了高分。而是因为他每次考的都不错，发挥的非常稳定，你才认可他的学习能力。

　　做投资也是这样，靠运气获得一次成功是远远不够的。需要的是，你在大多数情况下都能做出正确的选择。

　　所以，要想在投资这门课中，稳定地获得“高分”，靠的是实力。这个实力就是你的“认知能力”。

　　在我看来，要想提高投资的认知能力，需要从以下几个方面来着手：

　　研究一个公司的内在价值，最核心、也最基本的公式是：股利贴现模式（DDM）。

　　这个公式，用一句话来解释就是：股票的内在价值等于预期中的，未来一系列收入流的折现和。

　　通过DDM，人们发现，影响股票内在价值的因素主要有三个：分子端是股利，与企业盈利有关；分母端的贴现率由两方面组成：一个是无风险利率，与央行有关；还有一个是风险溢价，代表你愿意为买股票多付的成本，由情绪决定。

　　所以，大部分时候，投资人都在研究基本面（企业盈利），资金面（流动性）以及情绪面（风险偏好）这三个方面的问题。

　　一般来说，研究基本面和资金面，是价值研究的主要任务。而研究情绪面，是交易研究的主要内容。

　　再具体点来说，要想研究透一家公司的价值，至少要从宏观、产业、公司、财务这几个方面入手。

　　这意味着，你不仅要在宏观上，对政治、经济、历史、军事、社会潮流、群体心理等保持关注。要在中观上，对一个行业的市场空间、竞争格局、产业链变迁、发展趋势等了如指掌。要在微观上，像一家公司的老板一样思考企业的发展战略、公司治理、管理层能力、产品策略、营销策略等是否合理；还要在财务上，通过三张表，利用杜邦分析等去验证企业经营的好坏。

　　通过DDM，人们还发现，无论是企业盈利、无风险利率还是市场的风险偏好，都是人们预期中的东西。

　　对此，国泰君安研究所所长黄燕铭有个著名的“三朵花理论”，非常形象地描述了预期对股价的影响规律。

　　他认为， 客观世界的“价值”就是那朵“树上的花”，“预期”就是人们“心里的花”，“股价”就是“纸上的花”。

　　有时候，可能客观世界的价值（树上的花）并没有变化，但是只要人们的预期（心里的花）发生改变，股价（纸上的花）就会发生重大变化。

　　这就是为什么，一家公司，今天和昨天并没有什么实质性的变化，但是今天的股价和昨天的股价却因为一个消息而出现了天壤之别。

　　用一句话来概括就是：只有新消息才会改变预期，只有预期变化才会导致股价波动。

　　整个传导的链条如下图所示：

　　“新消息”对所有人来说是公平的，一致的，但因为每个人的认知能力不同，每个人对“新消息”的消化和处理是不一样的，因此就会产生不同的预期，就会做出不同的买卖决策。在这个过程中，就会不断出现“看不见、看不懂、看不起、追不上”的情形。

　　所以，股价就是人们对未来预期的反映，是主观定价的结果。做投资，很多时候就是要寻找“错误定价”，寻找“预期差”，寻找你与大众预期的差别，寻找今天和过去预期的差别，从而找到投资机会。

　　无论是研究价值，还是研究预期，关键的是要研究变化，研究预期。

　　也就是说，投资人，并不关心一家公司现在是不是好公司，而是关心未来它是变得更好了还是变得更坏了。

　　或者说，投资人，并不关心一辆车现在是快还是慢，而是下一秒，它是变得更快了还是变得更慢了。

　　如果总量思维是“速度”，那么边际思维就是“加速度”。边际思维可以帮助我们解释很多生活中的问题。

　　比如，为什么浪子回头了，人们总是百般夸奖；而《芳华》里的活雷锋“刘峰”干了一辈子的好事，但只干了一件不光彩的事情，却就遭到了千夫所指。

　　所以，我们的认知能力，除了体现在对已经存在事物的理解上，更重要的是，体现在对变化的判断上。

　　如果我们研究透了价值，预期还有边际变化，是不是就能做出正确的选择呢？

　　我们假设一种极端的情形：有个人工智能，它的认知能力超过常人千百倍，无论对信息的搜集和消化，对人们心理预期的变化规律，还是对交易纪律的把握都无懈可击，是不是就一定会持续地赚钱呢？

　　最近，网上有个很火的段子，给出了答案。

　　有人说，这是之所以人工智能也做不好投资，是因为投资既是一门科学，也是一门艺术。实际上，这是因为，投资本质上是一个概率游戏。

　　通过提高认知能力，的确可以帮助我们增加做出正确选择的概率。但哪怕准确率提高到了99％，还是会有1％失败的可能。一旦这1％的可能性变成了现实，那么损失就是100％的。在投资中，我们的风控制度，其实都是在防备这1％的“黑天鹅”事件。

　　所以，做投资就是尽量去做大概率的事情，并且时刻对小概率事件做好防备。中国的期货大佬葛卫东有一个非常著名的“混沌理论”，精髓是：过程是可推导的，结果不可预测的。

　　正因如此，投资行业的老司机才会经常说：要敬畏市场。

　　成功的投资，主要取决于认知能力，但也离不开运气的助力。

　　投资，本质上也是一种博弈。

　　2017年刚刚获得经济学诺贝尔奖的理查德·塞勒，也是一位投资大师。

　　在他看来：完全理性的经济人是不可能存在的。人们在现实生活中的各种经济行为，必定会受到各种“非理性”的影响。只要能够精准洞察人们的不理性行为，就可以找到赚钱的机会。

　　2015年1月22日，国际金融巨鳄乔治·索罗斯在达沃斯的一场私人晚宴上

　　正式宣布他将永久性退休。那天，他留给世人一句意味深长的话：

　　“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。”

　　所以，研究人性，研究自己和他人的非理性行为，也是投资中的必修课。

　　事实一再证明：投资大于努力。用一句话来概括投资，那就是：投资就是从价值（信息和逻辑）出发，在有效市场中，利用行为金融论，用边际思维，寻找预期差的概率游戏。

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