张莫同:新三板新政凸显了合格投资者稀缺性

1评论 2017-12-29 09:45:40 来源:金融界网站 作者:新三板文学社 海航创新 A股最亮的星!

再回到开始是我们说道的,众多机构在分析新三板新政的到来、在鼓舞市场春天的萌芽、在分析各种新政带来的变化和可能,但是,我们客观冷静的分析一下,新三板的未来举措如何能使新的大宗资金进入这个市场,这个市场才有可能有复苏的机会,问泉哪得清如许、唯有源头活水来!

  前言:2017年12月22日,全国股转公司推出新政,新政的出台是新三板“双向倒逼”之下的必然结果,大大改善了定价机制,新的管理办法将在2018年1月15日正式落地,那么取消盘中协议转让、正式增加盘后协议转让,将对市场才生何种变化?今天新三板文学社专栏作家张莫同先生将谈谈自己对于新政出台的看法。

  备注:本文原标题:《“新政”集合竞价曙光初现,倒逼新型机构投资者赢家》,为张莫同先生《新三板“双向倒逼阶段”系列文章》的第一部分。

  【专栏】张莫同:新三板新政凸显了合格投资者稀缺性。

  作者:张莫同

  作者简介:目前就职于中科沃土基金,任新三板事业一部总经理。曾任宣亚国际(行情300612,诊股)首席策略顾问、奥美中国资深策略总监,北京恒运九天汽车营销有限公司董事兼总经理。曾入选中国公关关系100人榜。2017年,张莫同率中科沃土新三板一部,为国内体育装备领域新三板创新层某公司提供“资本管家+价值管理”资本全案,并于同年连续与知名机构发起先进制造业、文创消费升级领域的专项投资基金,并开展相关投顾工作。


  以下为正文:

  2017年12月22日,全国股转公司发布了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》。

  新政的出台是新三板“双向倒逼”之下的必然结果,大大改善了定价机制,新的管理办法的分层交易制度的改变,将在2018年1月15日正式实施“集合竞价”,取消盘中协议转让、正式增加盘后协议转让,将对市场才生何种变化?

  新三板“新政”热点讨论已经过了发烧的阶段,我们突然发现,系列新政出台后,市场讨论的热潮过后,竟然很少有关注——新三板“新政”出台,将可能产生哪些赚钱效应?对应思考的是,作为机构投资者,如何应对新三板新政有可能的“赚钱挤出效应”?

  部分悲观的声音认为,新版政策出台对市场不会有很大的影响,但笔者认为,新三板新政中的分层差异化交易制度的改善,将会直接触及到对新三板的资金端的倒逼,即:即使新三板交易制度改善了,什么样的资金能在新三板进行价值投资、持久投入并获利?

  我们认为:新政后的新三板急需新型机构投资者、急需成熟的有操盘能力的个人投资者——适合在新三板进行价值投资、做市、交易对手的资金方,在流动性管理策略投资中率先赚到钱,这也是本文提出的重要观点。

  对新三板新型投资者的需求及内在诉求,我们认为,是由新政实施后续形成的几个效应形成的。

  1、曙光以现,但新三板资金错配的现状并未根本改变,并且,市场急需新的增量资金进入。

  新三板资金错配的短募长投现象,是2014-15年特殊时期很多机构仓促上阵募集形成的,2+1周期、1+1周期的以流动性管理为策略的短期炒作基金是目前三板亏损在大的存量基金。

  在新三板市场转冷之后,上述资金除已经到期退出的之外,其他类型投资者(以IPO策略为主的集邮类投资机构除外)也逐渐离开了新三板市场,造成了目前形成的新三板二级市场基本没有交易对手的现象。

  可预见,这类资本资金很难再短期内再次进入市场。

  三类股东类型的私募基金,是三板二级市场较为合适和常见的交易对手,但三类股东类型基金在2017年募资数量剧减,随着三类股东参与的企业IPO受阻的问题发酵,也对目前新三板带来了非常大的流动性影响。

  契约型基金的发行数量、资金数量断崖式下跌,这也客观造成了新三板市场二级市场的缺水断粮现象。

  三类股东在投资指令、投决机制方面远灵活于其他类型的私募基金,因此,在早期的新三板二级市场和流动性管理策略投资中,三类股东尤其是契约型基金,是主要的资金成分。

  我们关注的是,新三板分层交易制度优化推出后,但并未有针对三类股东的问题有专项的解决办法,因此,在募资端市场上,三类股东依然会是投资人主要的质疑。

  新三板交易制度推出后的二级市场,如果依然处于无人喝彩的境地,我们怎么看曙光会来临呢?

  2、交易制度新政推出、创新层制度优化版本两大部分具体细则,突出的显示出合格投资者的稀缺性。这即是新版办法出台后的硬性规则要求,同时,也是对市场提出需求。

  分层办法及交易新规出台,将直接推动新三板市场的市场活跃度的提高,会大幅提高优质企业的曝光度,其中,对创新层股权分散、维护创新层的合格投资者数有明确要求,可以预见,市场在今后对合格投资者有非常具体的诉求,这既可以看作是市场信号,同时,也可以看做是新三板目前的窘境。

  我们认为,这两大细则对新型投资者的具体要求是:可以很好地实现在新三板二级市场进行操作的机构投资者及个人投资者;可以由较灵活期限进行建仓、交易的决策机制;对新三板二级市场交易规则熟悉的非券商做市部门;有意愿进行中长期持有某只股票的投资者。

  我们认为,前阶段计划推出的私募做市试点的政策取向,是有关部门在未完全了解私募投决机制情形下做出的适应市场呼声的举措设想,该政策设想我们认为是不符合做市商的规定,有必要进行些微的调整才可能成型。

  主要原因是:传统的私募基金(非三类股东)是固定的投决机制,而投资经理并无即时的决策权,同时,私募基金做市要必须实现公允机制下的定价,这一方面我们很难监管到位,因此我们认为这个制度短期内不能实现,那么,新型投资机构的诞生,就变得较为现实了。

  3、新三板的新政推出,进一步证实了一个观点,新三板的发展不是简单的“pe标的池”“中国版的纳斯达克”、“预备板”或者什么说法。

  新三板的实质就是一个多层次、多成分、多极化的中小企业的股权市场,必须要走出适合自己的市场发展之路,而这个市场,对机构投资者提出了较高的专业要求。

  即使新三板的系统性改革已经开始落实了,但新三板的多元属性对目前主要的资金方依然无法匹配,新三板中早期特点需要长周期基金、新三板市场的并购池特点需要有专业技能的整合性并购基金而非固收型基金、新三板二级市场需要大量的做市商资金及流动性管理导向的投资基金。目前这些类型的资金方还没有形成。

  再回到开始是我们说道的,众多机构在分析新三板新政的到来、在鼓舞市场春天的萌芽、在分析各种新政带来的变化和可能,但是,我们客观冷静的分析一下,新三板的未来举措如何能使新的大宗资金进入这个市场,这个市场才有可能有复苏的机会,问泉哪得清如许、唯有源头活水来!

  本文转自公众号“新三板文学社”,作者授权金融界网站发布,未经授权,请勿转载。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的意见参考。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏,邮箱地址:mingjia@jrj.com.cn,咨询电话:010-83363000-3477。期待您的加入!

关键词阅读:新三板新政 合格投资者 稀缺性

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
除了芯片 还有这24项核心技术中国不掌握

2018-04-19 13:05:15来源:财经记者站

速递减税清单:4000亿红包袭来 哪些上市公司被砸中

2018-03-30 06:28:20来源:上海证券报

外媒:中国已重启QDLP境外投资机制 为2015年来首次

2018-02-08 12:50:38来源:金融界网站

雄安新区今年将建13大产业项目 总投资超过600亿

2018-04-19 22:05:54来源:金融界网站

新华社分析如何突破缺芯困境 建议给芯片公司绿色通道

2018-04-19 22:23:41来源:新华社

爆炒海南自由港房价的48小时

2018-04-17 11:58:15来源:秋水笔谈

媒体:中国计划加速芯片产业发展

2018-04-19 21:51:25来源:金融界网站

商务部谈美制裁中兴 会影响成百上千美企

2018-04-20 00:48:39来源:证券日报

章建平又触雷:乐视网12个跌停后还有20亿市值中兴通讯

2018-04-19 21:42:45来源:证券时报网

中兴被美国制裁 这些都需要反思

2018-04-19 06:51:15来源:中国企业家杂志

发改委年内力争为社会“减负”1500亿元

2018-04-20 00:52:02来源:证券日报

爱公寓资金吃紧引房东退租 接盘方欲扭乾坤紧急介入

2018-04-20 00:41:52来源:每日经济新闻

爱公寓凸显行业困境:长租公寓靠租金差赚钱难以为继

2018-04-20 00:45:09来源:每日经济新闻

中国三大存储芯片企业预计下半年试产

2018-04-19 19:22:28来源:金融界网站

苏宁银行开张民营银行增至12家 还有5家在路上

2017-06-16 21:15:54来源:e公司官微

商务部:美国对中兴做法最终只能是搬起石头砸自己的脚

2018-04-19 10:23:31来源:金融界网站

人民日报:发展国产芯片 这事不能再拖了

2018-04-18 20:02:26来源:人民日报

申通曝快捷快递资金吃紧拟破产重组 加盟商寄望“一个月内复盘”

2018-04-19 21:30:49来源:每日经济新闻

税收数据首季开门红印证经济稳中向好

2018-04-20 00:47:31来源:证券日报

第三批混改试点陆续获批 引入外资将成亮点

2018-04-20 00:49:21来源:证券日报

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
实时热点