张奥平:解读新三板市场政策改革重点

1评论 2017-12-25 08:13:14 来源:金融界网站 作者:新三板文学社 上市公司绝密调研报告

2017年12月22日,在中国农历二十四节气中最早制订出的一个节气—冬至,市场各方人士期待的政策真的来了。冬至,是一年中白昼最短、而黑夜最长的一天。明日开始,每天日出会早一些,也许新三板市场,也会从这个节点开始逐渐迎来属于自己的黎明。

  前言:2017年12月22日,在中国农历二十四节气中最早制订出的一个节气—冬至,市场各方人士期待的政策真的来了。冬至,是一年中白昼最短、而黑夜最长的一天。明日开始,每天日出会早一些,也许新三板市场,也会从这个节点开始逐渐迎来属于自己的黎明。

  作者:张奥平

  作者简介:洞见资本副总裁,毕业于山东大学。曾在内资证券公司投资银行部担任分析师;新加坡星展银行(DBS)任高级经理。目前供职于洞见资本,负责高端智能制造/新材料/环保等行业企业投融资、并购、股权设计、IPO路径规划等业务。


  以下为正文:

  12月22日下午17:00,全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会,股转公司总经理李明,副总经理隋强和副总经理张梅一起亮相新闻发布会,宣布了分层制度修订、集合竞价、差异化信息披露等多项新规将陆续推出市场。

  政策一:优化分层结构

  重点:全国股转公司表示,在现有标准下,标准一盈利要求高;标准二营收规模低;标准三公司公众化标准不足。

  在分层制度方面的改革要点为,降低盈利性指标,提高营业收入指标,完善市值指标要求。共同准入标准增加合格投资人人数不少于50人数,将维持标准改为合法合规为主。

  解读:首先降低盈利性指标,将会使得越来越多前景广阔,但是现阶段并没有释放利润的高成长性企业进入创新层。

  其次,维持标准改为合法合规为主,基本代表企业一旦进入创新层,将很难再从创新层转回基础层,这一改革也为新三板创新层华丽转身,由场外市场步入场内市场埋下了坚实的伏笔。

  政策二:引入集合竞价,取消盘中协议转让

  重点:引入集合竞价,取消盘中协议转让,创新层企业单个交易日每小时撮合一次,基础层全天仅15点进行撮合。

  同时集合竞价将延续此前协议转让的报价限制,申报有效价格范围是前收盘价的50%至200%,无前收盘价的,成交首日不设报价限制,次一转让日起设置。

  解读:毫无疑问,引入集合竞价制度是针对新三板市场目前流动性不足而推出的,而将获得更多红利的是进入创新层的企业,创新层一日5次的交易撮合,将会使得创新层的优质企业估值得到合理的修复,伴随着估值修复,创新层的企业将会发生更多的融资及并购交易。

  政策三:完善信息披露制度

  重点:实施创新层与基础层差异化信披制度,创新层从严要求,基础层坚持现有信披要求。

  创新层增加季度报告披露,对于年报披露时间晚或业绩变动较大,需要披露业绩快报业绩预告

  同时创新层还需要配合会计师事务所执行1504号准则,披露关键审计意见及涉及情况,审计签字注册会计师要定期进行轮换,创新层要求设立董秘等。

  解读:此项制度是站在2017年中央经济工作会议“促进多层次资本市场健康发展,更好的为实体经济服务,守住不发生系统性金融风险的底线”的政策脉络下提出的。

  守住不发生金融风险的底线早已在监管层达到了共识。新三板创新层企业在获得更多的制度性红利后,权利与义务必将是对等的,创新层企业的信息披露制度进一步向主板市场靠拢。

  新三板市场制度性改革开始了,这仅仅是一个起点。步入2018年,在新三板市场经历了第一个五年周期后,随着未来更多的制度性红利释放,将迎来黄金发展期。在中国资本市场发展的历史中,2017年的冬至也必将载入史册。

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关键词阅读:新三板市场政策 改革重点

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