高凤勇:Pre-IPO也要践行价值投资

1评论 2017-12-19 08:53:24 来源:金融界网站 作者:新三板文学社 "A股豪门"操盘术曝光!

早期是我们熟知的风险投资,上市后是二级市场基金和并购基金的主战场,Pre-IPO是企业在这个之间的特定发展阶段的投资。

  前言:PRE-IPO到底有没有机会?恐怕还是不要轻易断言的好。

  【评论】高凤勇:Pre-IPO也要践行价值投资

  高凤勇

  作者简介:力鼎资本创始合伙人、CEO,滦海资本董事长,主导过探路者(行情300005,诊股)、天壕环境(行情300332,诊股)、中科金财(行情002657,诊股)、冠昊生物(行情300238,诊股)等多家企业的投资。中国海诚(行情002116,诊股)、长城影视(行情002071,诊股)独立董事,南开大学专业硕士导师。

  以下为正文:

  近几年业内流行的Pre-IPO没有机会的提法,仔细分析一下语境,应该是因为有个IPO的由头就冲进去投资这种做法不行了。

  实际上,圈内人都知道这种做法一直就没行过

  认真关注企业基本面,通过合理估值的Pre-IPO投法没有问题,而且会一直存在下去。高大上一点:价值投资不分企业阶段!

  那么什么是践行Pre-IPO阶段的价值投资?

  【评论】高凤勇:Pre-IPO也要践行价值投资

  我们做这样一张示意图:企业不同的发展阶段,会有不同的投法和不同的基金相对应

  早期是我们熟知的风险投资,上市后是二级市场基金和并购基金的主战场,Pre-IPO是企业在这个之间的特定发展阶段的投资

  我们假设有一条价值投资线(图上虚线所示,为了简化问题,我们统一以市盈率为标尺),所有低于这条线估值的投资都被认为是价值投资。

  这条线是向下倾斜的,这也符合我们的认知:早期项目根本没有市盈率或者市盈率奇高,中晚期市盈率会稳定下来回归正常。

  目前市场的状况是,有Pre-IPO预期的企业估值会比其他没有预期的高出一块,我们可以认为是在价值投资的估值基础上,给出了一个能够快速证券化的期权估值,也可说是这类企业是含权的,适当估值高一些是合理的。

  所以,做好Pre-IPO投资需要叠加两个方面的判断:

  第一、认真评估企业价值,基本面为王

  第二、认真评估给出期权估值的合理性:企业能否IPO?企业还需要多长时间才能IPO?

  发审风格的变化,其实要求投资机构在第二点上也要进行更详实的调查,给出更准确的判断,否则,这个期权的溢价给高了就带来额外风险。

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关键词阅读:Pre-IPO 价值投资

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