郝光辉:处置不良资产民企机会多 但一级市场隐现风险

1评论 2017-12-06 16:50:02 来源:金融界网站 作者:张仙 抢反弹最强涨停战法出炉!

所以本轮不良资产处置,想要获得超出平均水平的回报,越来越依赖于处置技术的提高,依赖于多种投行手段及金融工具的运用,更加依赖于在大的社会深化改革形势下的并购重组与资本运作,不再单纯依靠资产价格上涨,而更多的是基于对资产使用价值的挖掘与提升。

  【本期导读】随着国内宏观经济增速的下滑,商业银行体系内的不良资产逐渐暴露,不良率急剧上升,不良贷款余额飞速攀升。截至2017年6月,银监会披露的不良资产市场存量1.63万亿元。商业银行关注类贷款余额已达3.4万亿元,贷款向下迁徙率上升态势明显。而资管新规的出台,使得非银机构的不良率也有攀升迹象,不良资产处置成为不少资金追逐的“热门资产”。但这一轮不良资产处置与国资主导的上一轮相比,有哪些不同?民营资本如何才能抓住这一轮机遇?对普通投资者来说,如何才能在其中分得一杯羹?而从宏观角度看,不良资产的处置又具有哪些重要意义?

郝光辉

  【本期嘉宾】郝光辉,穗甬融信资产管理有限公司总裁。曾任中国信达资产管理股份有限公司湖南分公司总经理。信达是四大国有资产管理公司之一。

  第一节 郝光辉:民资将在新一轮不良资产处置中扮演重要角色

  金融界:与上一轮由国家主导的四大国有银行剥离不良资产相比,这一轮不良资产的处理模式有哪些不同?对民营资本来说,又将迎来怎样的市场机遇?

  郝光辉:与上一轮对比,本次不良资产投资周期有以下几个方面的区别:

  一是债务主体不一样,上一轮主要债务人是国有企业 本轮不良资产的债务人基本都是民营企业;

  二是资产质量不一样,上一轮的债务设定合法抵押的不多,以信用为主,而本轮不良贷款大多数都有相应的抵押资产;

  三是不良资产的规模与范围不一样,本轮不良资产的规模大大高于上一轮,而且不仅仅涵盖银行的不良贷款,还涉及信托、租赁、资管、基金等非银行金融机构或者俗称影子银行的巨额不良资产,还有因民间融资而带来的一系列不良资产;

  四是市场参与主体更加丰富,上一轮以四大为主,极少量的外资与民间资本参加,本轮已经形成“4+2+N”的局面,除四大以外的其他社会资本所投入的资金总量毫不逊色于四大,在参与处置市场的深度与广度方面应该说已经超过四大,四大的优势仅限于一级或代持市场;

  五是处置环境发生了很大变化,上一轮因为债务主体基本上都是国有企业,所以行政干预非常普遍,法制环境普遍不佳,本轮不良资产的法制环境大大优于以往,行政干预越来越少,而且很多行政干预都是基于社会维稳的需要,反而在一定程度上推进了不良资产的处置。

  基于环境的变化,本轮不良资产处置的盈利模式也发生了深刻的改变,过去那种靠低价买入,然后坐等资产升值的盈利模式已经很难复制,一方面是因为市场资金越来越多的进入推高了不良资产的价格,而相应的资产价格已经涨到高位,今后是否持续上涨越来越具备不确定性。

  所以本轮不良资产处置,想要获得超出平均水平的回报,越来越依赖于处置技术的提高,依赖于多种投行手段及金融工具的运用,更加依赖于在大的社会深化改革形势下的并购重组与资本运作,不再单纯依靠资产价格上涨,而更多的是基于对资产使用价值的挖掘与提升。在这些方面,应该说民营资本具有更好的市场机制,在灵活与高效等方面都具备竞争优势,民营资本将在这一轮不良资产的处置周期扮演越来越重要的角色。目前已经有越来越多的国有企业,通过混合所有制的方式参与民营资本的不良资产业务。

  第二节 郝光辉:非银金融机构不良率高于主流商业银行

  金融界:不良资产处置市场主流经营模式包括,传统收购处置、附条件收购重组、债转股以及不良资产委托经营等。目前看来,哪种模式会成为主流?为什么?对普通投资者来说,是否有可以参与的机会?

  郝光辉:附条件收购重组更多意义上是一种固定收益业务,而不是真正的不良资产处置模式,除了四大以外,其他机构很少涉及,而且在当前监管条件下,预期该业务的规模很难有持续增长。

  债转股对债务主体有非常严格的要求,而且目前以国有企业或有上市平台的企业居多,其他大部分不良债务主体根本不具备债转股的前提条件,所以债转股可能在规模上会比较大,但是参与者会较少。

  综上,附条件收购重组和债转股都不会成为不良资产处置的主流模式,传统收购处置将继续占据主流地位,但在手段和方式上将比上一轮更加丰富,更加具有投行化的趋势。对普通投资者来说,参与不良资产处置业务,最好的方式就是投资不良资产专项基金,购买与不良资产相关的金融产品,但在产品和管理人的选择上要非常慎重。

  金融界:随着金融创新的发展,除了银行的不良率攀升之外,还有不少非银金融机构也面临着攀升的不良率,这一块的规模大概有多大?又对不良资产的处置提出了哪些挑战?

  郝光辉:关于非银金融机构不良资产的规模目前并没有一个官方的数据,不好胡乱预测,但可以有一个基本的判断,那就是非银金融机构的不良率应该是高于主流商业银行。

  因为首先,非银金融机构一方面主要服务的都是次优客户,最好的客户肯定都在银行;其次又没有银行那么丰富的贷款经验、严格的风险控制和完善的监管措施。非银金融机构一般没有银行那么密集的网点和充足的人手,特别是很难全面监控债务人的资金流,所以在贷后管理方面一直是一个薄弱环节,更加容易出风险。

  随着刚兑打破,非银金融机构的不良将有加剧爆发的风险。这一块不良资产的处置难度将更大,因为非银金融机构在资本实力和风险消化能力上都远远弱于银行,相当大比重的资金是靠募集而来,极难承受投资资金的损失,一旦出现较大损失,又要面对数量众多的中小投资人的维权行为,进一步增加了处置的难度。

  第三节 郝光辉:不良资产处置市场现泡沫 一级市场或诱发危机

  金融界:不良资产的处置现在被称之为“蓝海”,加上政策的力推,不良资产包价格已经居高不下,是否已经产生了泡沫?资产包价格高的原因主要有哪些?这是否会诱发新的危机?做不良资产处置的企业又要如何避免自己成为新的“不良资产”?

  郝光辉:2016年下半年以来,银行新推出的一手不良资产包存在价格泡沫是显而易见的,已经不能被称之为“蓝海”,应该是一片“红海”。资产包的价格高主要表现在一级市场上。

  一方面是以四大为代表的持牌AMC出于对市场份额的渴求,竞相压低对利润的要求,频频高价出手;另外一方面当然是有大量增量资金的涌入,资金的进入加上杠杆的过度使用,进一步推动价格的上行。目前银行不良资产包的一级市场,颇有点类似于土地拍卖市场,频频出现面粉比面包贵的情形。如果资产价格出现松动,或者说流动性出现紧缩,我觉得诱发新的危机的概率非常大。

  要避免自身成为新的不良资产,我觉得要注意两个方面,一是避免过度使用杠杆,确保流动性;二是规避价格虚高的“红海”市场,努力发掘不良资产细分市场的“蓝海”空间,更加重视不良资产的处置技术,进入技术壁垒较高的细分市场,我一直认为能够在这个市场上活的好,能活到最后的,一定是拥有高端处置技术的专业处置队伍,能够真正完成不良资产市场终端处置的机构,并不看好那些靠产品对接产品,有较强的募资能力但并不会真正处置的机构。

  金融界:对做不良资产处置业务的企业来说,您有哪些建议?

  郝光辉:我觉得首先是要找准定位,目前二级市场上的参与主体大概分为三类,简单的说就是“有人有钱,有人没钱,没人有钱”。这里的人是指真正懂行的专业人士。

  如果既有专业队伍,又有资金,也就是有人有钱,那么可以做不良资产的全产业链机构,从投资到处置服务。

  如果有人没钱,那么可以定位为专业服务商,为有志于投资不良市场的资金提供专业化的服务,更多依靠人的能力吃饭。

  现在确实有一部分资金,在没有专业队伍支撑的情况下,就贸然投资不良资产,近期价格的上行跟这一类资金也有一定关系,对于这类没人有钱的,我个人的建议就是最好找一个靠谱的、懂行的专业化团队做服务商,或者直接投资由专业化队伍做管理人的不良资产基金。不良资产市场,其实和其他产业都一样,还是倡导专业的人做专业的事。

  第四节 郝光辉:不良资产处置的终极意义在于增加经济活力

  金融界:总的来说,不良资产大的处置对中国经济有哪些意义?

  郝光辉:不良资产处置最大的意义在于缓冲与盘活。特别是在经济下行期,通过不良资产处置,可以有效的缓冲金融风险,避免金融风险的集中爆发对经济的更大冲击。不良资产的处置,也是一个盘活存量资产的过程,特别是通过有效的并购重组,挖掘和提升资产的使用价值,优化资源配置,有利于增加经济的活力。

  金融界:不良资产的处置是否会对股市产生利好?特别债转股对股市的影响。对银行来说,不良率降低之后,是否会再次迎来一波利好?

  郝光辉:我对股市并不太精通,直观的从一些转型从事不良资产的上市公司的股价表现看,感觉资本市场对不良资产的概念还是比较追捧的。但我觉得不良资产也只是一个行业,很难对某一个行业的发展对整体股市的影响做出一个精确的判断,股市更多的是与整体经济表现相关。

  包括债转股在内,不良资产处置可能只会对与之直接相关的上市公司产生一定的影响,跟其他经济行为一样,我不觉得不良资产处置对整体股市会有特别的影响。

  对银行而言,不良率的增加只是整体经济下行的一个表现,影响股价的可能更多的是银行自身盈利能力和增长质量的下滑,我个人认为,相对银行不良率的变化而言,市场可能更加看重的是银行自身盈利质量的提高,相对于不良率的降低,银行如果不再依赖于粗放的规模增长,而是靠技术、服务的提升去增加自身的盈利,可能是一个更大的利好。

  ——访谈结束——

关键词阅读:不良资产处置 四大资产管理公司 银行股

责任编辑:张仙 RF13485
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