债市“技术性违约”到底可不可怕?

1评论 2017-12-04 02:45:31 来源:证券时报 作者:杨卓卿 上市公司绝密调研报告

  债市的技术性违约是啥?眼下最鲜活的案例来自亿利资源集团(简称“亿利集团”)。

  11月21日晚间,银行间市场清算所股份有限公司(简称“上海清算所”)发布消息称,规模高达15亿元的“14亿利集MTN002” 本于当日到期,但上海清算所没有收到亿利集团足额的兑付资金。此事旋即在市场引起轩然大波。

  亿利集团很快对此发声称,造成违约的实际原因是在当日大额资金支付系统关闭前,其所兑付中票资金有部分未能及时进入上海清算所的账户。

  次日一早,亿利集团确实完成了剩余款项划转,解决了兑付危机。但舆论风波并未完全消解,亿利集团目前存续的多只债券也受到了市场的“高度关注”。

  Wind数据显示,亿利集团存续的公募债规模合计50亿元,存续的私募债规模合计近40亿元。2018年是亿利集团的偿债高峰,逾46亿元的债券将要到期。

  狭义上来讲,技术性违约就是指发行人在兑付日前已正常发布兑付公告,但由于技术性原因未能按时足额划转资金至托管机构,由此造成的违约。

  有业内人士认为,这类违约事件的发生归咎于技术性突发状况,发行人并未出现资金吃紧等问题。

  仍以亿利集团为例,从数据来看,该公司现金流和现金资产不难覆盖其短期负债。截至2017年9月末,亿利集团的资产总额为988.19亿元,同比增长10.76%,其中非流动资产占比六成左右。截至2017年9月末,亿利集团货币资金高达105.20亿元,同比增长104.24%,主要系子公司亿利洁能(行情600277,诊股)非公开发行股票募集资金大幅增加所致。

  那么,市场上为何有更多人对此担心呢?

  首先,由“技术性原因”引致违约这个说法并不太让人信服。

  梳理债市相关流程可知,托管机构对发行人一向有明确要求,在兑付日或付息日前1个或2个工作日将兑付资金划拨至指定账户,并且会在更早的时候出具书面通知或是要求递交材料。在这个背景下,发行人因疏忽忘记还款的可能性极低,而且若发行人能够按照规定提前划拨兑付资金,在兑付当日爆出“技术性”违约的概率将大大降低。

  其次,技术性违约的风险不好控制,有可能触发交叉违约。这方面最典型的案例是,大连机床集团责任有限公司(简称“大连机床”)。

  2016年11月21日,“15机床CP003” 发行人大连机床公告称,由于技术性原因其未能按照约定将“偿付资金按时足额划至托管机构,造成技术性违约。11月22日上午,大连机床将兑付资金划至托管机构,并补足延迟一天的利息。但仅20天后,16大机床SCP001到期,大连机床未能筹措足额偿债资金,无力偿付本息,构成实质性违约;此后,大连机床先后有7只债券实质性违约,违约总金额达40亿元。2017年11月10日,大连市中级人民法院受理了债权人对大连机床的重整申请,截至目前,大连机床已进入破产重整程序。

  再次,一旦出现技术性违约,发债人今后在债券市场再融资的难度将明显加大:发债人的流动性水平及风控水平将被市场更加严苛地揣度,交易信用受到影响,滚续债务的便利性大为降低。

  债市历史中的案例表明,大多发生“技术性违约”的发债人之后没有再发新债,债市融资这条大路就此阻隔,获取外部资金的其他渠道也切实发生变化。

  归根结底,无论因为何种原因导致的“技术性违约”,都在一定程度上反映出发债方在流动资金管理及调度方面的能力存有不足。在债市违约越来越频繁的当下,市场对技术性违约的容忍度也越来越低。

关键词阅读:亿利 发行人 技术性违约 清算所 银行间市场

责任编辑:付健青 RF13564
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