朱斌:三因素护驾A股慢牛

1评论 2017-11-15 02:40:48 来源:证券时报 江丰电子凭什么能涨15倍

  截至昨日收盘,上证综指仍站稳3400点。A股在三个因素的保障之下,慢牛态势已成。这三个保障是:由供给侧改革推动的上市公司基本面持续改善,由新股不断发行带来的优质标的供给持续增加,以及恰当的监管措施。

  供给侧改革是促进A股盈利改善的关键动因。需要特别强调的是,供给侧改革并不仅仅只是去产能一个方面。供给侧改革的真正内涵,既包含原有传统过剩产能的去化,也包括新产业、先进产能的培育和发展。2015年以来,由于去产能措施的推动,以周期股为主的主板业绩出现明显回升:剔除金融股后的主板业绩增速由2015年底的-20%一下子上升到2017年一季报的接近60%。业绩暴涨的背后是周期品价格的翻倍式增长。但随着去产能目标的逐步完成,周期品价格上涨的弹性将不断减弱,这也会带动主板业绩弹性不断下降。

  供给侧改革的另一面是新供给喷薄而出,为成长股的业绩带来持续支撑。早在2008年金融危机之后,中国就开始不遗余力地推进各类新兴产业的发展。2005年中小板上市、2010年创业板上市,以新兴行业成长股为代表的这两大板块给A股带来了民营企业为主的新鲜血液。与周期股集中的主板不同,创业板上市的主要是以传媒、计算机、医药、电子、通信等新兴成长性领域的公司,其业绩的周期性较主板要弱很多。随着供给侧改革由去化旧产能转向催化新产能,新兴产业的发展又开始迎来新一轮战略机遇期。

  实际上,中小板与创业板业绩增速也体现出了良好的持久性:中小板的业绩增速一直维持在30%左右的高水平,而创业板整体增速虽然只有个位数,但是剔除掉温氏股份(行情300498,诊股)和乐视网(行情300104,诊股)后的内生业绩增速也已经连续两年达到20%的水平,显示出成长性行业业绩的韧性。未来,随着国家大力推动战略新兴产业的发展,相关行业的扩张速度将远高于GDP增速,这为那些处于新兴行业中的企业提供良好的发展机会,其中的领军企业将获取大部分的增长成果。以创业板为例:利润排名前10%的企业,其所创造的利润,占据了整个板块利润总额的45%,其所创造的业绩增量占创业板全体业绩增量的46%。龙头公司是成长的主力军。

  新股不断发行上市,是推动A股走出结构性行情的第二个保障。2016年以来,监管层对于A股的融资呈现出明显的“重首发,紧定增”节奏。今年以来,A股共实现新股上市近400家,同比增加80%,募资金额近2000亿元,同比增加33%。2017年IPO数量虽然大幅度增加,但平均募资金额却下降了,这有利于提升市场承接力。与之相对的,A股的增发募资数量出现比较明显的下降,从2016年的平均每月70家下降到目前每月30多家,降幅近一半,同时募资金额也由每月的1400亿下降到1000亿元左右。这使得定增堰塞湖问题有所缓解,同时又给A股带来了充足的优质标的供给。自2010年以来,涨幅超过5倍的公司中,70%都是2005年以后上市的公司。过去两年中小板、创业板新股的持续发行,越来越快地将各个成长性行业(特别是制造业)中的龙头纳入到A股中来,比如三环集团(行情300408,诊股)、华大基因(行情300676,诊股)、光威复材(行情300699,诊股)、爱乐达(行情300696,诊股)等公司都是相关领域中的冠军型企业。新股的大量供应,又使得壳资源、小市值公司的稀缺性下降,资金进一步向具有真正成长性的行业龙头企业集中。

  监管保持严格的态度,这是A股走出慢牛的第三个保障。2016年以来,管理层对于内幕交易、市场操纵行为的查处力度明显加大。仅在2017年上半年,证监会就启动初步调查和立案调查302起,新增重大案件70起,同比增长一倍以上,其中,内幕交易、信披违法及操纵市场案件仍是主要类型,占全部案件数量的76%,内幕交易新增案件140起,占全部案发数量46%,大幅度高于往年水平;调查终结立案案件118起,其中移送行政处罚审理程序103起,移送公安机关19起。通过对内幕交易、市场操纵行为等的严厉监管,使得市场资金进一步向基本面状况良好的个股集中。

  随着慢牛行情的延续,市场热点进一步从传统龙头公司向新产业、新趋势龙头公司传导,结构性行情仍将持续。

  (作者系西南证券(行情600369,诊股)高级策略分析师)

关键词阅读:A股 牛行情 创业板 产能 上证综指

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