梁红:从“量”“价”指标解读货币及信贷数据

1评论 2017-11-14 13:26:24 来源:金融界网站 作者:易峘 常慧丽 梁红 上市公司绝密调研报告

10月M2同比增速从9月的9.2%进一步放缓至8.8%,低于市场预期的9.2%。M2同比增速放缓主要由于基数较高,而10月财政存款同比多增也拖累M2增速下降0.2-0.3个百分点——10月财政存款增加1.05万亿元,较去年10月多增3,679亿元。

  作者:中金公司首席经济学家 梁红

  10月M2同比增速从9月的9.2%进一步放缓至8.8%,低于市场预期的9.2%。M2同比增速放缓主要由于基数较高,而10月财政存款同比多增也拖累M2增速下降0.2-0.3个百分点——10月财政存款增加1.05万亿元,较去年10月多增3,679亿元。经季节性调整后,M2月环比(非年化)增速从9月的0.9%微升至1.0%。同时,10月M1同比增速从9月的14.0%下降至13.0%,而M1季调月环比增速也从9月的1.1%明显放缓至10月的0.6%,这与房地产销售增速放缓的趋势相一致。

宏观 | 从“量”“价”指标解读货币及信贷数据:10月金融条件保持大体平稳

  10月新增人民币贷款为6,632亿元,低于9月的1.27万亿元但与去年10月的6,513亿元基本持平。10月新增人民币贷款低于市场预期的7,830亿元的水平。10月贷款余额同比增速从9月的13.1%微降至13.0%。随着房地产销售增速放缓的影响逐渐传导至房贷发放,10月新增住户部门中长期贷款从9月的4,786亿元下降至3,710亿元。10月新增非金融企业及机关团体中长期贷款为2,366亿元,低于9月的5,029亿元但明显高于去年10月的728亿元。此外,10月新增短期贷款及票据融资从9月的2,060亿元下降至300亿元。

  10月社会融资规模增量为1.04万亿元,低于今年9月的1.82万亿元但高于去年10月的8,865亿元。从社融分项来看,表外融资继续疲软,但环比不再下降、趋于平稳。具体来看,10月新增信托贷款从9月的2,368亿元下降至10月的1,019亿元,而委托贷款与银行未贴现承兑汇票的增幅也出现回落。此外,10月企业债券净融资从9月的1,562亿元小幅下降至1,508亿元,而股票净融资则从9月的519亿元小幅上升至601亿元。

宏观 | 从“量”“价”指标解读货币及信贷数据:10月金融条件保持大体平稳

  10月货币条件保持大体平稳,具体从“量”和“价”的指标来看——

  10月调整后的社融同比增速持平于14.6%(调整后的社融 = 社融 + 政府债券)[1]:经季节性调整后,10月调整后的社融月环比年化增速则从9月的13.3%小幅上升至13.5%。

  据我们估算,10月“准M2”[2]同比增速可能小幅下降。虽然我们仍需等央行外汇占款数据发布之后才能更准确地测算“准M2”的水平,但我们估计,10月“准M2”同比增速可能在12.1%左右,而9月同比增速为12.2%。

  10月货币市场利率小幅下行:10月银行间同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率分别小幅下降10和16个基点至2.82%和2.91%。

宏观 | 从“量”“价”指标解读货币及信贷数据:10月金融条件保持大体平稳

  10月货币条件保持大体平稳。往前看,我们预计货币政策立场将保持“稳健中性”。从某种意义上说,M2增速放缓反映了金融持续去杠杆导致金融机构存款增速继续偏低的影响。另一方面,由于通胀以及通胀预期上升,实体经济的实际利率仍然维持低位,并不对总需求造成明显制约。基于我们对未来几个季度增长偏乐观的预期以及CPI通胀的潜在上行风险[3],我们预计货币政策宽松的空间不大,可能继续窄幅波动——即在去杠杆、稳增长和控制通胀之间相权衡。因此,2018年初,我们预计央行将通过其它货币政策工具(如公开市场操作等)回收流动性,以对冲届时生效的“定向”降准可能带来的宽松效应[4]。

  -------

  [1]请参见我们2015年8月13日发布的中国宏观简评《论地方政府债务置换对贷款和社融数据的影响》。

  [2]请参见我们2017年8月7日发布的中国宏观专题报告《该如何去理解M2增速下降及其影响?》以及2017年8月15日发布的中国宏观简评《“准M2”与调整后社融作为领先指标的预测能力如何?》。

  [3]请参见我们2017年10月29日发布的中国宏观专题报告《经济增长后劲可期 | 2018年宏观经济展望》。

  [4]请参见我们2017年10月1日发布的中国宏观简评《央行“双节”长假前宣布2018年起“普惠式”定向降准》。

  本文平台/作者授权金融界网站发布,未经授权,请勿转载。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的参考意见。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏,邮箱地址:zhuanlan@jrj.com.cn,咨询电话:010-83363000-3477。期待您的加入!

关键词阅读:宏观 指标解读 货币 信贷数据 金融

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
发改委强调经济稳中向好态势有望延续

2018-01-23 03:10:19来源:投资快报

苏宁银行开张民营银行增至12家 还有5家在路上

2017-06-16 21:15:54来源:e公司官微

筹备两年回归A股 绿色动力遭暂缓表决

2018-01-23 02:55:03来源:时代周报

中国现首个全盘LEED铂金住宅 中赫置地贴绿色建筑标签

2018-01-23 02:49:19来源:证券日报

中小银行上市潮来袭 证监会严审不良率

2018-01-23 02:49:53来源:时代周报

“开门红”在望 经济延续稳中向好

2018-01-23 03:14:12来源:中国证券报

4个故事看清中国式借钱!这些人千万别借钱给他

2018-01-22 14:33:54来源:大猫财经

发改委:提前做好企业债券风险摸底排查

2018-01-23 03:20:02来源:中国证券报

保利系地产重组路线图:走过十年长路,力争重回行业前三

2018-01-23 03:09:37来源:时代周报

小罐茶打造工业4.0智能工厂 引领中国茶行业供给侧改革

2017-12-29 10:20:17来源:中国新闻网

普洛斯完成私有化退市 万科持21.4%权益成最大股东

2018-01-23 02:47:49来源:证券日报

“小小包麻麻”完成1.4亿元B轮融资,打造“百宝新媒体”矩阵

2017-12-14 18:31:00来源:投资界  Echo 

年内票房收入增长近8成 逐梦演艺圈意外入围春节档

2018-01-23 02:41:56来源:证券日报

美媒:腾讯和谷歌达成技术专利交叉授权协议

2018-01-23 02:08:18来源:参考消息网

美方称当年支持中国加入世贸组织是错误 中方回应

2018-01-22 18:59:54来源:金融界网站

私募大佬举牌成二股东 燕京啤酒业绩待提振

2018-01-23 02:00:55来源:时代周报

人民币渐入硬通货时代 强人民币+弱外储提供降准条件

2017-09-07 18:38:50来源:海清FICC频道

化解行业散乱弱 亿吨级特大型煤企应运而生

2018-01-23 02:15:01来源:证券日报

法媒:欧洲要用这些小细节吸引中国“财神”

2018-01-23 02:12:35来源:参考消息网

重庆深化国税、地税征管体制改革:纳税人获得感持续提升

2018-01-22 16:59:00来源:新华社

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
实时热点