邓海清:为何债市不再跟随央妈指挥棒起舞?

1评论 2017-11-13 17:44:55 来源:金融界网站 作者:邓海清 陈曦 抢反弹必备短线战法

目前经济基本面回落,信贷高烧得到遏制,债市收益率相对货币市场利差处于历史最高水平,均支持债券收益率回落。从央妈态度看,提前开始2月逆回购、罕见辟谣同业负债占比调整、大量净投放等均表明央行维稳意图,但债市同样并不买帐。

  作者:邓海清,“海清FICC频道”全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员

  中国10月新增人民币贷款6632亿元人民币,预期7830亿元,前值12700亿元。10月社会融资规模10400亿元人民币,预期11000亿元,前值由18200亿元修正为18199亿元。10月M2货币供应同比8.8%,增速创历史新低,预期9.2%,前值9.2%。

  1、10月金融数据低于市场预期,与10月的PMI、进出口数据走低印证,反映出经济高点渐现,2017年经济大概率“前高后低”。我们在《信贷高烧不可持续的四大理由》中提出,社融特别是信贷持续高烧,主要与政策导向、商业银行行为模式变化有关,随着政策对居民短期贷款的监管趋严,未来持续高烧的社融和信贷不可持续,我们的观点得到充分的验证。

  2、10月新增人民币贷款6632亿元人民币,明显低于市场预期,除了10月属于季节性走低之外,主要还在于居民短期贷款的明显下滑。具体而言,2017年3月以来,居民短期贷款均值在2100亿远左右,且9月一度高达2537亿元,但9月下旬以来,政策对居民消费贷的监管逐渐升温,使得10月居民短贷下降至仅为791亿元,政策层的监管对新增贷款的影响逐渐显现,直接导致了10月新增贷款的明显走低。

  3、10月社会融资规模10400亿元人民币,略低于市场预期,同样与新增贷款的低于预期有关。与此同时,我们观察到,尽管10月社融数据低于预期,但同比反而多增了1522亿元,可能与企业具有一定的融资需求刚性,企业的融资需求偏高导致了社融同比的走高,究其原因,可能在于2017年以来债券市场的持续低迷,导致企业现金流压力较大有关。

  4、10月M2同比8.8%,再创历史新低,可能与严监管与贷款走低有关。M2的增速主要与货币派生有关,10月贷款明显走低,以及2017年以来监管对委外、同业的严监管,使得股权及其他投资项走低,共同导致了货币派生明显不足。

  5、至于央行货币政策,我们认为,无论是央行货币政策、通货膨胀、公开市场操作走势,都仍然以“稳”字为核心,“不松不紧”才是主基调。目前来看,由于债券市场利率已经明显高于货币市场利率,货币政策进一步收紧的概率较低,“不松不紧”是货币政策主基调。

  6、对于债券市场,已经偏离基本面和央行的定价逻辑。目前经济基本面回落,信贷高烧得到遏制,债市收益率相对货币市场利差处于历史最高水平,均支持债券收益率回落。从央妈态度看,提前开始2月逆回购、罕见辟谣同业负债占比调整、大量净投放等均表明央行维稳意图,但债市同样并不买帐。

  我们认为,目前债市的核心矛盾在于,对新一届财经官员政策不确定性的担忧,特别是对潜在的紧货币和严监管的恐慌,导致债市对于现实的利好视而不见,这恰恰是当前债市最大的“灰犀牛”。我们认为,长期来看,紧货币、严监管超预期的可能性并不高,相反当前债市已有透支和超调之嫌,我们仍然认为债券市场的长期配置价值非常充分。

  本文转载自微信公众号“海清FICC频道”,为作者授权金融界网站发布,未经授权,请勿转载。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的意见参考。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏,邮箱地址:zhuanlan@jrj.com.cn,咨询电话:010-83363000-3475。期待您的加入!

相关专题:2017年10月经济数据

关键词阅读:债市 央妈

责任编辑:Robot RF13015
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
美国州法官裁定“奥巴马医保”违宪

2018-12-17 01:51:37来源:中国证券报

经济增长担忧渐起 2018大类资产全线尽墨

2018-12-17 01:48:12来源:中国证券报

库卡、东芝更换掌门人 美的开启全球大整合

2018-12-17 01:20:36来源:证券日报

90后测试题全国统一卷:凡客为什么会消失?

2018-02-26 06:40:44来源:金融八卦女频道

原淘宝大学校长离职创业:投身知识付费,阿里前CEO陆兆禧参投

2018-04-27 21:07:34来源:36氪快讯

夫债妻还?从明天开始 行不通了!

2018-01-17 11:30:04来源:财经韬略

234只A股被纳入MSCI指数体系 纳入比例为2.5%(名单)

2018-05-15 05:28:54来源:金融界网站

证监会住建部牵手 中国楼市要迎来惊天一变?

2018-04-26 07:59:40来源:中国证券网

央行等发布资管新规 过渡期延长一年半至2020年底

2018-04-27 18:40:34来源:金融界网站

修路架桥难治大城市病 提升公交运行效率是治堵关键

2018-12-17 01:26:14来源:每日经济新闻

宏观调控谋“六稳” 改革创新上台阶

2018-12-17 01:46:19来源:中国证券报

全国首个辅助用药目录将出台 年底前报送

2018-12-17 01:23:52来源:每日经济新闻

国务院:1月1日起对美汽车及零部件暂停加征关税3个月

2018-12-14 18:02:53来源:金融界网站

淘宝联手微软HoloLens打造“混合现实”版淘宝

2018-08-08 11:56:28来源:上证报

任泽平:中美贸易战是推动新一轮对外开放的良机

2018-12-16 20:07:08来源:金融界网站

4个故事看清中国式借钱!这些人千万别借钱给他

2018-01-22 14:33:54来源:大猫财经

从三星退与进管窥中国产业转型:工程师红利兴起

2018-12-17 02:01:05来源:中国证券报

人民银行印发《关于优化企业开户服务的指导意见》优化企业开户服务 推动改善营商环境

2018-01-20 08:08:00来源:金融时报-中国金融新闻网

首开集团转让两家子公司股权

2018-12-17 02:04:23来源:中国证券报

政治局会议:推动信贷、股、债、汇、楼健康发展

2018-04-23 15:01:23来源:新华社

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行
实时热点