王涵:美联储主席花落谁家?十日内或可知晓

1评论 2017-10-24 10:12:08 来源:金融界网站 作者:王涵 等 "A股豪门"操盘术曝光!

现任美联储主席耶伦(Janet L. Yellen)将于2018年2月初正式结束4年的任期。美联储主席的偏好将对加息路径产生重要影响。我们对耶伦以外的3位热门候选人的背景及主要立场进行了简要梳理,希望能为投资者提供前瞻性参考。

  现任美联储主席耶伦(Janet L. Yellen)将于2018年2月初正式结束4年的任期。美联储主席的偏好将对加息路径产生重要影响,但迄今为止拥有提名权利的特朗普对候选人的态度尚且不甚明朗,因此本轮美联储换帅值得重点关注。白宫宣称特朗普预计将于11月3日访问亚洲之前公布正式候选人名单,因此在未来10天内需要持续关注。我们对耶伦以外的3位热门候选人的背景及主要立场进行了简要梳理,希望能为投资者提供前瞻性参考。

  内容摘要

  Summary

  1)美联储换帅提名在即,特朗普态度却还徘徊;

  2)耶伦以外三位热门候选速写;

  3)换帅结果或未来10天内见分晓;

  4)2018年FOMC票委阵营也具有浓重的鹰派气息。

  深度分析

  Evidence &; Analysis

  美联储换帅提名在即,特朗普态度却还徘徊

  2018年2月耶伦任期满,联储换帅值得关注。现任美联储主席耶伦(Janet L. Yellen)将于2018年2月4日正式结束4年的任期。按照美国《联邦储备法案》的规定,美联储主席任期最长4年,可以连任。候选人要得到总统提名、国会通过后方可被正式任命。正如我们在《沙场点“将”:下届美联储主席候选人盘点》中提示,美联储主席的偏好将对未来紧缩路径产生重要影响。但迄今为止拥有提名权利的特朗普对候选人的态度尚且不甚明朗,因此本轮美联储换帅值得重点关注。

  美联储主席候选人范围目前缩小至五人。目前为止,特朗普主要考虑的下任美联储主席候选人范围缩小至五人:现任美联储主席耶伦(Janet Yellen)、现任特朗普首席经济顾问、美国国家经济委员会主任科恩(Gary Cohn)、现任美联储理事鲍威尔(Jerome Powell)和前联储理事沃什(Kevin Warsh)以及斯坦福大学经济教授泰勒(John Taylor)。

  但决定提名的特朗普的态度始终不太明朗。从特朗普的表态来看,候选的五人当中,相对获选可能性较小的是科恩。科恩此前在接受《金融时报》的专访时曾表示,作为犹太人的他对特朗普未完全否定“白人至上”风波中的新纳粹主义者尤为不满,甚至已拟好辞职信。而后,特朗普在首场税改“路演”演讲中唯独遗漏税改主导成员之一科恩,更令外界猜测两人关系恶化,科恩出任美联储主席的概率从8月的第一滑落至第五。

  而特朗普与其余四人均有面谈,但态度始终暧昧不明。特朗普在上周五接受Fox Business采访时的最新表态中,提到“很多人说联储主席的候选人范围已经收窄至泰勒和鲍威尔,但我也与耶伦进行了会谈,我对她非常赞赏。”“因此我正在关注的有三人,以及另外几个人(a couple of others),我将会很快做出决定。”

  耶伦以外三位热门候选速写

  鲍威尔:关键词——联储理事、中性偏鸽今年64岁的鲍威尔(Jerome Powell)是乔治城大学法学博士,自2012年5月25日开始担任美联储理事,是目前美联储理事中唯一一位共和党人。他于2014年6月16日获得连任,其当前任期将于2028年1月31日结束。在担任美联储理事之前,鲍威尔是两党(Bipartisan)政策研究中心的访问学者,主要从事联邦和州政府财政研究。1997年至2005年,鲍威尔是Carlyle投资集团合伙人之一。在老布什任内,鲍威尔是财政部部长助理兼副部长,主要负责金融机构的政策制定、国债市场以及相关事务。在此之前,他是纽约的律师和投行家。10月11日,Politico报道称美国财政部长努钦(Steven Mnuchin向白宫强烈推荐鲍威尔。在货币政策方面,他与耶伦的立场最为相近,与泰勒和沃什相比较为偏鸽,市场认为鲍威尔如果接任,与耶伦在政策上连续性相对较高。因此特朗普倾向鲍威尔的消息一经传出,美债收益率迅速下跌。

  图表:Jerome Powell人物速写

【兴证宏观】美联储主席花落谁家?十日内或可知晓(海外宏观专栏)

  泰勒:关键词——泰勒规则、相对偏鹰。今年64岁的泰勒(John Taylor)是斯坦福大学经济学博士,现任该校经济学教授。在斯坦福任教之前,他还曾在哥伦比亚大学和普林斯顿大学任教。他在1993年提出“泰勒规则”,该规则认为名义利率应当依据产出缺口和通货膨胀缺口作出调整。泰勒规则对包括美联储在内的各国央行货币政策都产生了重要的影响。根据泰勒规则,美联储应加息至3.75%,远高于目前1%-1.25%的水平。因此泰勒也被认为相对偏鹰。

  图表:John Taylor人物速写

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  沃什:关键词——富三代女婿、相对最鹰。今年47岁的沃什(Kevin Warsh)是哈佛大学法学博士,目前是斯坦福大学胡佛研究员学者,也是知名化妆品品牌雅诗兰黛创始人的孙女婿。2006年2月14日,年仅35岁的沃经小布什提名成为其时历史上最年轻的美联储理事,任期原定于2018年1月31日期满。然而,任职期间他与伯南克曾多次意见相左,2010年11月议息会议结束后,他是唯一一位质疑扩大QE(用6000亿美元于购买国债)的理事;2011年2月10日,他向奥巴马提出辞职。2002-2006年,沃什就职于摩根士丹利,一路升至执行总裁;同时,他还兼任总统经济政策特别助理、国家经济委员会执行秘书长,负责国内金融、银行和债券管理政策以及消费者保护。总体而言,沃什在五位候选人中立场最鹰,他如若担任美联储主席,紧缩预期可能会上升。

  图表:Kevin Warsh人物速写

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  目前,鲍威尔领跑候选人团队。美国政治押注网站PredictIt最新赌盘数据显示,目前鲍威尔的赔率最高,沃什、耶伦和泰勒则分别位列其后,但三者之间的差距非常微小,科恩则落至第三梯队。

  图表:美国政治押注网站PredictIt的赌盘数据

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  换帅结果或未来10天内见分晓

  从耶伦及其前几任美联储主席的提名情况来看,连任一般在8月提名,而新任则一般在10月提名。特朗普9月底接受采访时表示“将在未来两至三周”内决定下任美联储主席,如今已然超过他承诺的期限。白宫宣称特朗普预计将于11月3日访问亚洲之前公布正式候选人名单,因此在未来10天内需要持续关注。

  图表:1979年以来美联储主席获总统提名时间和党派情况

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  2018年FOMC票委阵营

  也具有偏鹰派气息

  目前,由于美联储理事2人空缺以及理事特鲁洛的离职,拥有2018年投票权的委员总共有9名。其中亚特兰大和里士满联储前任主席先后辞职、新任主席上任不久,其关于货币政策的言论并不多,尤其是波斯提克对于货币政策的倾向市场上普遍认为“难以捉摸”,因此暂且将其二人归入“中性”阵营。目前从票委们2017年的点阵图来看,多数票委持中性态度、表现相对谨慎;耶伦和布雷纳德相对偏鸽,而鲍威尔、杜德利、梅斯特和威廉姆斯被认为具有较明显的鹰派倾向。综合来看,在2018年FOMC的9名票委阵营鹰派气息更加浓重。

  图表:2018票委一览

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