赵湘怀:平安银行零售转型成效卓著 资产质量继续改善

1评论 2017-10-23 14:43:35 来源:湘怀看非银 作者:赵湘怀 上市公司绝密调研报告

我们预计,随着平安银行零售转型的持续推进,零售业务利润占比将保持在65%左右,对公贷款四季度将继续压缩。受科技金融转型力度推进影响,四季度信用卡交易总额将比年初增加30%以上,零售存款四季度将比上年末增加25%左右。

  作者:安信证券研究中心副总经理,金融行业首席分析师 赵湘怀

  事件:2017年1-9月,平安银行(行情000001,诊股)营业收入798亿元;其中手续费及佣金收入232亿元,同比增长5.5%,净利润191亿元,同比增长2.3%。公司核心预期差:(1)公司零售业务贡献了绝大部分利润增速,零售净利润同比大幅增长94%至125亿元,超出我们预期;(2)受同业负债成本开始稳定利好,3季度净利润同比增速达到2.7%,较上半年的2.1%同比增速大幅提升,符合我们先前的预期。(3)加大不良处置力度初见成效,9月末不良贷款率比6月末下降1bp至1.75%,是今年来首次下降,符合我们的预期。

  零售转型持续突破:2017年1-9月,公司个人贷款同比大幅增长69%至4947亿元,信用卡应收账款大幅增长71%至2524亿元,主要是由于公司零售客户数较上年末大幅增长25%,而信用卡累计发卡量则累计同比增长55%至991万张。我们预计,随着平安银行零售转型的持续推进,零售业务利润占比将保持在65%左右,对公贷款四季度将继续压缩。零售贷款增长占新增贷款比重将在90%以上。

  利息收入保持增长:(1)中间业务利润微降。2017年1-9月,公司手续费及佣金净收入231.61亿元,同比增长5.54%。支出主要是由于信用卡发卡和交易量增长带来手续费支出增加。(2)利息收入保持增长。2017年1-9月,公司利息收入增长11%,债券投资和贷款利息收入分别增长24%和11%。预计随着信用卡业务持续增长,手续费支出增速将下降至30%左右,四季度中间业务利润有望转正增长。利息收入增速保持在10%以上。

  同业负债支出稳定:公司吸收存款余额保持在19117亿,零售存款余额3260亿元较上年末增长21%。受央行“削峰填谷”货币政策影响,平安银行的负债结构保持稳定,1-9月平均负债成本为2.49%,相较2季度的2.51%有所下降且同比增速放缓,符合我们的预期。预计4季度货币政策维持中性,公司的存款结构趋于稳定,利息支出增速将保持在现有水平。

  利润增速提升,盈利结构优化:(1)净利润增速提升。公司1-9月利息收入增速保持在12%高位,如上所述受同业负债成本稳定利好,3季度净利润同比增速达到2.7%,较上半年的2.1%的同比增速大幅提升,符合我们先前的预期。(2)收入结构优化。2017年1-9月公司零售业务净利润同比大幅增长94%至125亿元,主要由于零售客户、汽车贷款及信用卡等强势业务的持续高速增长。预计四季度净利润增速保持在2.3%以上,零售利润占比提高1-2个百分点。

  资产质量改善,风控有力有序:(1)不良率首次下降。公司9月末不良贷款率比6月末下降1bp至1.75%。不良集中在对公和经营性贷款领域,主要是由于宏观经济下行压力及过剩产能行业风险持续暴露;随着公司零售转型持续突破,不良率有望迎来拐点持续下降。(2)风控有力有序。2017年1-9月全行收回不良资产总额74亿元,同比大幅增长95%;不良资产收回额中现金收回比例保持在80%以上,9月末贷款减值准备余额较上年末提升10%至328亿元,风控有力有序。预计四季度零售业务不良率继续下降,总体不良率下降1-2bps。

  风险提示:宏观经济风险,资产质量恶化风险,利率风险

  1. 业绩概述:信贷增速保持领先

  信贷助推收入增长。2017年1-9月,公司实现营业收入798亿元,净利润191.53亿元,同比增长2.32%,盈利能力保持稳定其中手续费及佣金净收入231.61亿元,同比增长5.54%,营业收入增长主要来自于贷款规模的增加,公司发放贷款和垫款总额16468亿元,较上年末增幅11.6%,其中零售贷款占比较上年末提升8个百分点至45%。其中零售贷款贡献了大部分增量,公司个人贷款同比大幅增长69%至4947亿元,信用卡应收账款大幅增长71%至2524亿元,主要是由于公司全面推进智能化零售转型,使得零售客户数较上年末大幅增长25%,而信用卡累计发卡量则累计同比增长55%至991万张。

  2017年1-9月,公司利息收入增长11%,债券投资和贷款利息收入分别增长24%和11%,主要得益于债券和贷款资产规模的增加及债券收益率上升。企业贷款占比继续较年初下降8个百分点,对公风险加权资产减少429亿,对公持续做精做深。

【平安银行:零售转型成效卓著,资产质量继续改善】安信金融赵湘怀

  2.资产结构分析:信贷发力,同业稳定

  信贷发力。公司发放贷款和垫款总额较年初增长11.6%至16468亿元,主要来自于零售贷款的增长。1.企业贷款继续下降。公司企业贷款相比年初下降3.8%至8997亿元,主要是由于一般企业贷款下降4%造成,贴现则有所增长。公司9月末企业贷款不良率比年初提高34bps至2.21%,因此公司主动压缩企业贷款体现了“做精做深”的发展战略稳步实施。2.个人贷款保持高增速。个人贷款环比增长10.7%,主要由住房按揭、汽车贷、新一贷等拉动,分别环比增长9.1%、10.9%、15.9%;个贷收益环比降幅较多预计受住房按揭、汽车贷增长较多影响。个贷占比总贷款较2季度末上升3.5个百分点至43%。3、债券投资环比2季度增长11%。债券投资日均余额为4102亿元,比2016年末增长19%,收益率亦提高13bps至3.48%。4.同业稳定。票据贴现及同业业务比2016年末小幅下降2.1%,但收益率有所提高至4.06%。

【平安银行:零售转型成效卓著,资产质量继续改善】安信金融赵湘怀

  减值损失计提下降。1.管理费上升。公司3季度业务成本及管理费同比上升13.7%至78.8亿元,为利润增长带来负面影响。2.减值损失计提下降。公司减值损失3季度同比大幅下降22%至91亿元,为净利润增速的主要原因之一。公司减少减值损失计提的基础是住房按揭贷款、汽车贷款和信用卡应收账款的不良率均比年初有所下降,拨备符合150%的监管红线。预计随着不良的持续下降,减值损失计提有望继续减少。

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  3.负债结构分析:零售存款增长,同业持续调整

  存款微弱流失。1.企业存款继续流失。公司企业存款比年初下降4%至15857亿元,主要是由于活期存款的下降。2.个人存款继续增长。个人存款比年初上升21%至3260亿元,主要得益于口袋银行4.0等金融科技和综合金融服务的持续突破。3.同业负债支出稳定。公司吸收存款余额保持在19117亿,零售存款余额3260亿元较上年末增长21%。受央行“削峰填谷”货币政策影响银行间市场3季度整体资金利率增速放缓。平安银行的负债结构保持稳定,1-9月平均负债成本为2.49%,相较2季度的2.51%有所下降且同比增速放缓,助推3季度净利润增速提升至2.7%,符合我们的预期。

  4.中间业务利润微降

  中间业务利润微降。1.中间业务收入增长。2017年1-9月,公司手续费及佣金净收入231.61亿元,同比增长5.54%。主要是由于信用卡发卡和交易量增长带来手续费支出增加。2.手续费支出增加。1-9月公司手续费支出大幅增加50%至34亿元,主要是信用卡发卡和交易量增长带来手续费支出增加。考虑到信用卡支出能为企业带来长期收益,未来中间业务利润有望转好。

  5.资产质量改善,综合金融发力

  资产质量改善。1.不良率首次下降。公司9月末不良贷款率比6月末下降1bp至1.75%,是今年以来不良率首次下降。不良集中在对公和经营性贷款领域,主要是由于宏观经济下行压力及过剩产能行业风险持续暴露;而优势的零售贷款不良率相比上年末各下降5-29个bps不等。随着公司零售转型持续突破,不良率有望迎来拐点持续下降。2.不良清收加快。2017年1-9月全行收回不良资产总额74亿元,同比大幅增长95%;不良资产收回额中现金收回比例保持在80%以上,9月末贷款减值准备余额较上年末提升10%至328亿元,风控有力有序。

【平安银行:零售转型成效卓著,资产质量继续改善】安信金融赵湘怀

  科技转型引领。公司科技金融转型快速发展,2017年8月推出的平安口袋银行4.0APP月活量达1245万,在股份制银行中名列前茅。公司综合金融持续发力,零售综拓新模式客户新增304万、集团销信用卡新发卡渠道占比44%、银行代销保险收入增幅106%,保持高速增长。

  6.未来趋势预期:零售持续突破,资产质量改善

  我们预计,随着平安银行零售转型的持续推进,零售业务利润占比将保持在65%左右,对公贷款四季度将继续压缩。受科技金融转型力度推进影响,四季度信用卡交易总额将比年初增加30%以上,零售存款四季度将比上年末增加25%左右。公司负债端仍面临同业调整压力,对公活期存款流失仍然存在,但预计四季度将有所改善。由于同业负债成本稳定,净利润增速有望保持在2.3%以上。受不来加快处置影响,公司四季度不良率有望继续下降1-2bps,对公业务不良有望加速出清,拨备覆盖率将稳定在150%以上。

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