张忆东:基本面决定牛市 勇敢买入核心资产

1评论 2017-10-20 09:08:30 来源:金融界网站 作者:张忆东 李彦霖 上市公司绝密调研报告

今日(10.19)港股突然大跌,恒生指数下跌552点,跌幅1.92%,收于28159.09点,恒生国企指数跌264.5点,跌幅2.28%,收于11357.45点。

  作者:兴业证券(行情601377,诊股)全球首席策略师,研究所副所长 张忆东

  投资要点

  事件:今日(10.19)港股突然大跌,恒生指数下跌552点,跌幅1.92%,收于28159.09点,恒生国企指数跌264.5点,跌幅2.28%,收于11357.45点。

  点评:

  复盘:政策误解和海外事件冲击,引发获利盘回吐,甚至导致“踩踏”

  ——首先,外媒断章取义、歪解今日(10.19)中央金融系统代表团讨论会上周小川行长讲话,妄称中国要重点防止明斯基时刻,引发外资在会后恐慌抛售。

  (1)事实上周小川行长只是在分析系统性金融风险的类型时提到“如果经济中的顺周期因素太多….到一定时候就会出现所谓明斯基时刻,这种瞬间的剧烈调整是我们要重点防止的”,并非针对中国,并非针对当下。(2)庸人自扰。那些不能真正理解中国特色市场经济的海外投资者,债务问题和金融风险一直是他们担心的“鬼故事”,加上,郭树清关于金融监管趋势会越来越严的发言,导致了近期领涨的金融股被错杀,进而引发前期涨幅巨大的龙头股获利回吐。

  ——其次,午后3点之后受到西班牙独立事件连累。19日是西班牙加泰罗尼亚宣称要“独立”的最后期限,欧洲股市开盘下跌,全球避险情绪上升,连累港股。

  ——第三,获利太多,有恐高情绪,容易引发抛售。今年MSCI China年涨幅接近50%,蓝筹股涨幅达,多数香港机构投资者近年的投资回报率在40%以上。

  展望:基本面决定牛市,港股只是底部的顶部,颠簸增多但牛市继续

  ——首先,我们一直强调,龙头公司盈利确立上行新周期是港股大牛市的基本面基础。伴随中国经济进入转型新阶段,周期波动弱化,而不是大起大伏,中国龙头企业竞争力提升,赢家通吃。2017年中报,港股上市公司盈利已经彻底扭转了2009年以来持续下降的局面,开始新一轮上行。今年港股大牛市是盈利驱动的行情,盈利增长贡献了指数涨幅的60%。

  ——第二,包括金融监管在内的中国各种政策,都是为中国经济转型为“高质量”的发展模式服务的,因此,不出系统性风险是底线,政策绝不是一刀切地导致系统性风险,而是最终导致优胜劣汰、规范的龙头公司“强者更强”。例如保险业今年以来加强监管、强调“保险姓保”,中国平安(行情601318,诊股)为代表的龙头公司脱颖而出,取得了显著高于全行业的业绩增速;同样银行监管趋严,也有利于规范发展的银行业优质龙头的增长。再比如,2015年底至今,供给侧改革和环保调控,最终都加速行业竞争环境的优化,导致了相关行业龙头业绩反转。

  ——第三,基于当前全球估值比较和流动性环境,港股依然便宜,安全边际高,下行空间有限。最新估值比较:

  (1)AH溢价指数回升至129.86,港股相对于A股的性价比优势大幅提升。

  (2)港股仍是全球估值洼地。恒生指数PE13倍,PB1.29倍;国企指数PE8.9倍,PB仅1倍,我们把各细分行业的中国与全球龙头公司进行比较,以全球配置的视野来看港股特别是权重股具有估值吸引力,特别是银行和保险盈利能力和成长性高于海外,而估值明显低于海外(详见报告《对标全球龙头,重估核心资产》)。

  ——第四,在今天大跌之时,港股通加速买入,反映了内资对于中国经济和政策更加理性,以及内资对于中国龙头公司基本面的信心。今日港股通南下资金净流入19.92亿,中国平安、中国银行(行情601988,诊股)、腾讯控股等龙头股都获得港股通大举买入。

  投资策略:风物长宜放眼量,牛市中的急跌正是买入核心资产的好时机

  ——千军易得,一将难求,在这个总量经济平庸而结构优化、效率提升、赢家通吃的转型新时期,投资的主逻辑是认准核心资产。每次因为短期情绪波动而引发的调整,都是买入的时机。

  ——我们继续坚定看好金融股龙头,保险扛旗、银行护旗。中国金融股龙头的基本面反转趋势确定,三季报发布将提升全球投资者对中国金融股龙头的信心和配置。首先,继续板块性推荐保险股短期受益严格监管政策下行业竞争格局的改善,中长期受益于中国居民消费升级带来的保障型保险需求的高速增长;其次,继续推荐工商银行(行情601398,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)为代表的优质大行,一方面,短期受益于中国经济复苏带来不良率企稳和净息差见底,另一方面,在金融监管加强、治理金融乱象的背景下,优质大行凭借内在的、具有差异化的核心竞争力,反而因“祸”得福、赢家通吃。

  ——立足中长期,战略性配置中国具有全球竞争力的的核心资产,特别是消费升级相关的受益领域以及TMT等科技创新领域的龙头公司。

基本面决定牛市,勇敢买入核心资产 ——10月19日港股大跌点评

基本面决定牛市,勇敢买入核心资产 ——10月19日港股大跌点评

基本面决定牛市,勇敢买入核心资产 ——10月19日港股大跌点评

    原标题:基本面决定牛市 勇敢买入核心资产 ——10月19日港股大跌点评

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关键词阅读:基本面 牛市 核心资产 港股大跌

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