陈书梅:风险小收益高 世上真有这好事--定增基金

1评论 2017-10-09 17:35:50 来源:金融界网站 作者:陈书梅 涨停板,就要这样抓

通过定性及定量分析可以发现,定增基金是一个非常优越的投资品种,与大盘相比,风险远小于大盘,收益在一定范围内大于大盘,具有较好的安全投资价值。

  陈书梅:价值创益证券研究所基金研究员、基金投资顾问、财经观察员、自由撰稿人。

  摘要:本文从定性定量两个方面深入分析论证了定增基金投资价值。文章介绍了定增及其特点、定增基金及其特点,根据两者特点从定性定量两个角度进行了深入分析论证,为投资人提供一个安全的投资标的。

  关键词:定增 定增基金 折价率 收益率

  目前,证券市场上交易的基金和通过银行渠道销售的基金达3000多只,依据不同的分类标准可分为开放式、封闭式、成长型、收入型、平衡型、股票型、债券型、货币型、指数型……数量庞大,品种繁多。这些基金满足了一部分专业投资者的需求。但是如此庞大的基金产品难免让普通投资者眼花缭乱,无从下手,众多投资者干脆盲目选择从银行申购,承担着和市场同等程度的风险。有没有一种风险小、收益高、适合绝大多数普通投资者的更优质的投资品种呢?笔者通过观察比较,从理论上进行分析,得出结论:有——定增基金。

  定向增发及其特点

  定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。

  定向增发的特点:投资人不超过10名;定向增发股票的发行价格不得低于公告前20个交易市价的90%,相比二级市场价格一般有10%—40%的折价;投资者通过定增持有的股票12个月内不得转让,控股股东及其关联方认购的,36个月内不得转让。

  定向增发投资基金及其特点

  定向增发投资基金(简称定增基金)是指参与上市公司定向增发为主的基金,即主要投资于上市公司非公开发行的股票的投资基金。

  定增基金的主要特点有:

  1、定增基金非现金资产的80%以上主要投向是定向增发股票,定增股票发行价一般相比二级市场价格有10%--40%折价。

  2、定增基金都设定有封闭期,定增基金封闭期结束后,通常会转化为可在市场交易的开放式基金。目前市场上定增基金封闭期有18个月、24个月、36个月、也有更长到5年的。

  3、定增基金封闭期内净值按照保守原则进行估值。如果持仓股票的市价低于定增买入价,则按照市价计算;如果持仓股票的市价高于定增买入价,那么该股票估值=定增价+(市价-定增价)*(已经过了的锁定期交易日数/总锁定期交易日数)。公式的含义就是,定增买入价与当前市价之间的打折差额按照实际股票锁定期过去天数反映到基金净值里面。

  4、定增基金二级市场价格和净值之间通常处于折价状态,就是二级市场交易价格比净值还低,目前市场上定增基金的折价率基本在25%以内。

  定增基金投资价值的定性、定量分析

  定性分析:

  综合以上定增及其特点、定增基金及其特点可以看出:

  1、定增基金投资的定增项目发行价格与市场交易价格相比具有10%--40%折价,投资成本小于市场价,这是第一层安全垫—定增折价。

  2、定增基金的二级市场价格和净值之间通常折价交易。观察发现,由于封闭期不同、距离转成开放式基金剩余时间不同,定增基金交易折价幅度在0—25%左右,这是第二层安全垫—交易折价。

  3、定增基金在定增项目禁售期内采取保守估值,使得基金估值小于实际净值,具有一定的安全性。

  4、随着定增基金封闭期剩余时间的减少,二级市场交易价格逐渐靠近净值,折价逐渐消失,定增折价和交易折价部分逐渐变成收益。假设未来市场不涨不跌,折价的定增基金持有到期,则这部分折价收益可以逐渐兑现;假设未来市场下跌,折价的定增基金相比大盘具有一定的安全性和抗跌性。

  5、定增基金通常持有少量的现金等安全资产。

  综上,定增基金具有潜在的安全稳定优质的投资价值。

  定量分析:

  首先做几个合理必要的假设:(1)假设定增基金投资定增品种发行价相对二级市场的折价率为10%,随封闭期到期日逐渐接近,折价率逐渐线性减小直到消失并采用市价计价;(2)假设定增基金投资的定增股票随大盘同等涨跌;(3)假设定增基金持有定增股票仓位90%,现金资产10%;(4)假设定增基金封闭期结束,折价率减小至3%(残余折价率)并转为开放方式基金。

  分别考虑大盘涨跌幅-10%、0、10%三种情况下,测算定增基金封闭期到期时的理论到期收益率。

  (采样数据日期:2017年7月17日,大盘指数3174点,选取不同封闭期、不同到期时间的部分定增基金为例)

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  说明:(1)在假设条件下计算到期收益率(简化近似计算,不考虑偶然因素)

  (2)到期收益率=大盘涨跌幅*持有股票比例90%+交易折价率+定增折价率10%-残余折价率3%

  交易折价率=(净值-市价)/净值×100%

  定增折价率=(市价-增发价)/市价×100%

  观察上表可以发现:

  1、定增基金交易折价率和到期日时间近似成正比。到期日越远,交易折价率越大;到期日期越近,交易折价率越小直至消失(与实际吻合)。

  2、由于存在定增折价、交易折价及保守估值,定增基金有非常优越的安全垫。大盘下跌时定增基金抗跌,大盘上涨时定增基金由于存在折价率,涨幅甚至远远超越大盘,可以看出,理论到期收益率明显大于大盘涨幅。

  通过定性及定量分析可以发现,定增基金是一个非常优越的投资品种,与大盘相比,风险远小于大盘,收益在一定范围内大于大盘,具有较好的安全投资价值。

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