夏天然:看好美国税改未来 美国经济复苏尚未结束

1评论 2017-09-30 15:41:42 来源:金融界网站 这些股越跌越买!

其实共和党也意识到其内部不团结的问题,他们面临着明年的中期选举,如果在那之前,身为共和党的总统还是没有做出实质性的贡献的话,他们肯定会丢掉大多数席位,这也是现在共和党一路给特朗普开绿灯的重要原因。

  【本期导读】特朗普税改计划终于迈出重要一步,但依然面临艰难前程,这个足够对全球最重要的经济体产生“起死回生”效应的计划,会如何影响美国,如何影响全球,如何影响中国?前路艰险的税改计划是否有“胎死腹中”的危险?税改到底是“杀贫济富”还是真的利好中产阶级?美国税改能否推进中国的税改进程?金融界网站带您揭秘美国税改背后的真相。

夏天然

  【本期嘉宾】夏天然,现任财新智库莫尼塔宏观分析师。从事宏观经济研究,侧重于海外宏观经济与政策分析。主要工作包括,密切跟踪美日欧等主要经济体的经济政策发展,及时解读最新的海外经济事件,细致梳理国际热点经济理论,深入分析外汇、大宗商品走势。关于“负利率”、“赤字货币化”、“美国大选”等的文章都受到资本市场广泛关注。

  第一节 夏天然:美国税改众望所归 对富人利好大于中产

  金融界:首先,从整体上看,您如何评价此次共和党公布的税改方案?

  夏天然:总体来说,目前公布的税改方案是众望所归,市场早有期待。公布之后,市场也确实给了积极的正反馈。具体从内容看,减税的力度也是符合市场期待的,如果能真正落地,这对美国经济是巨大的利好。

  金融界:关于这份税改方案到底利好哪个群体,美国人自己的争议也很大,有的人质疑特朗普有杀贫济富之嫌,但特朗普本人始终坚持认为这个税改方案是利好中产阶级,您怎么看?

  夏天然:在最初的税改框架出来之前,大家确实是有这种“杀贫济富”的担心,但现在的这一版方案公布以后确实比原来的版本要好一些。之前被诟病的要取消遗产税,这次在这个框架里并没有谈及细节,从某种程度上来说,算是暂时搁置了矛盾。对个人和家庭税收起征点的提高以及税收层级的简化也是对中产阶级的实质优惠。

  但是我个人还是认为,这次的减税政策还是偏向于利好富人。在税改框架中提到会将营收较低的“独自企业、合伙制企业和S型企业”的最高税率控制在25%,但对营收水平的具体门槛没有定义。尤其是特地指出的“独资“和”合伙制”企业,可能更利好于一些大型公司避税。美国一些大型公司(包括特朗普的公司)将公司资产拆分成上百个中小型企业,以享受更低的税率。反而真正的中小型企业可能得不到好处,因为很多小企业原本就达不到25%税率规定的营收标准,这次的税改方案可能不会惠及它们。

  金融界:从这次公布的框架看,您认为最值得期待的是哪两块?

  夏天然:主要有两点,第一,是企业税税率到底能降到多少;第二,美国海外企业的利润汇回问题。因为这两块将直接影响到资本市场走势。

  企业税会直接影响到企业的盈利状况,目前的20%税率虽然低于原本特朗普提到的15%梦幻税率,但已经是较大的降幅,且更容易在国会通过。海外企业利润的汇回问题是会影响到企业对股份的回购问题。里根总统推行税改时,美国企业在外的利润规模还不像现在这么大,曾经有机构推算过,到去年年底,美国企业的海外留存利润大概在2.6万亿美元左右,本来是可以对这笔钱征税的,但是现在这笔钱被放在海外的避税天堂里,那里的税率只有 3%—6%,远低于美国的35%。这么一大笔钱,现在的目的就是要让它回去美国,不管是用于回购股票还是用于再投资,终归留在美国是有好处的,但目前税改框架在这块也说的不是很清楚。之前曾经有消息说这个税率会降到10%,如果真的实现,那美股还是值得期待的。

  金融界:如果说这部分资金要回流美国的话,对我国来说,是否应该担心资本外流的情况呢?

  夏天然:其实我觉得中国不用太担心这个。对中国来说,从资本流入的角度,资本愿意流入中国是看中中国较高的投资回报率,想要分享中国经济发展红利,并不是说中国在税率方面存在优惠。

  另一方面,经过这两年的人民币贬值,真正的热钱该跑的其实已经跑了。没有了热钱的带动效应,就不用太过担心大规模的资本外流。

  第二节 夏天然:获共和党力挺的税改方案或将冲破国会阻力

  金融界:美国有一个分析认为,税率每降低1%,会使得企业的每股收益增加1美元,您如何判断这个数据?如何判断大幅降低的税率对经济的提振作用?

  夏天然:这个数据具体是怎么算出来我并不清楚,但我认为有点夸张了。按照这个算法,企业税率从35%降到20%的话,意味着每股收益要增加15美元,这个是非常夸张的。但毫无疑问的是,减税肯定是利好企业。

  按照我们之前对美国企业的调研结果,确实很多企业家都在等着减税政策,这几轮美国量化宽松以后,他们的手上都囤积了大量现金流,在做完一轮又一轮股票回购推高股市之后,他们可能也不愿意再继续做。如果减税政策落地,他们更愿意拿钱出来追加投资。而且根据我们的观察,不仅是美国,很多其他国家的企业家都有同样的想法,这就会为美国带来更多的海外资本。

  金融界:但是到底能不能通过,还是个未知数。

  夏天然:对,因为最关键的问题特朗普并没有给出合理的办法。也就是减税以后导致政府收入大减之后如果弥补。按照智库 Committee for a Responsible Federal Budget 的测算,截至2027年,这次税改将减税5.8万亿美元,同时一些减少抵扣的方案会增加3.6万亿美元的税基,所以共带来净减税2.2万亿美元。

  这个2.2万亿美元的缺口要怎么补?现在美国的债务已经突破20万亿美元的上限,在这个基础上如果要再增加10%,这个非常难。截至目前特朗普政府并没有给出一个很好的解决办法。

  不过,特朗普是有一些选项的。在他刚上台的时候,强调过要征收边境税,可能也就是为税改铺路,他想要通过对外国人征税来弥补国内减税的损失。或者是增加美国在外企业的税收,来促使这些企业回归美国本土。另一方面就是继续发债,但这个风险很大,因为美联储已经在紧缩的路上,而且势头不会放缓,这意味着市场上美债最大的买方正在减少买入,国债收益率肯定要提高,发债成本也要提高,所以这是最大的困境。

  金融界:从美国的体制看,税改方案从当下到落地还要走那些程序?

  夏天然:目前框架的公布只是第一步,要等到税改落实还有很长的路要走。首先参众两院需要通过最终版本预算决议,其次详细的税改方案需要经过赋税委员会修改通过,再次,众议院对完整的税改草案进行投票决议,最后,参议院再次对方案进行投票。这一系列过程走完,可能会持续到明年一季度。

  金融界:从目前共和党和民主党在国会占有的席位看,您认为税改方案能顺利通过吗?

  夏天然:其实这刚好是我们认为税改方案能够通过的重要理由之一。

  首先,从历史上看,每一届政府的税改都会得到民意的支持。毕竟特朗普这次是号称史上最大规模的税改,确实对经济也有好处。只不过政府官员需要考虑减税对政府债务的压力而不愿意进行。

  其次,现在共和党在参众两院都占据了大部分席位,但是一年以来特朗普几乎没有什么成就,究其原因,不仅仅是民主党反对,共和党内部也有很多人跟他唱反调。包括在8月份的医改方案投票的时候,临时有共和党议员倒戈,导致特朗普的医改折戟。在那之后,其实共和党也意识到其内部不团结的问题,他们面临着明年的中期选举,如果在那之前,身为共和党的总统还是没有做出实质性的贡献的话,他们肯定会丢掉大多数席位,这也是现在共和党一路给特朗普开绿灯的重要原因。

  我们的判断是,出于政治层面的考虑,在税改方面,共和党给特朗普的压力会轻一些。

  不仅如此,可以看到白宫方面也在为推进税改积极努力,美国财长姆努钦表示如果税改方案一开始没能得到较多支持票,将会放宽条件。这样留有余地就是为了一定让税改通过。

  第三节 夏天然:美国税改对人民币汇率冲击有限

  金融界:按照您的思路的话,税改通过的概率还是比较大的,这对美国是个巨大的利好,势必进一步推高美元,人民币这边是否要承受更大的贬值压力?对央行来说,手上的工具足够应对吗?

  夏天然:6月份以来人民币经历了一波快速升值的过程,这背后原因主要是美元的贬值和逆周期因子的引入。美元贬值的两个原因分别是,对特朗普的悲观情绪以及朝鲜半岛冲突。但现在看,这两大因素都已经开始淡化,加上美国经济的稳定回升态势,构成了美元的支撑。这势必会对人民币造成压力,但不会太大,因为央行可以用逆周期因子调节,而且中国经济表现也不错。

  所以,人民币即使要贬值也不会太夸张,一旦贬到央行的心里位置,央行肯定就会出手干预,逆周期因子又会起作用。我们预计不会跌破6.7—6.8一线。央行手上有足够的工具来应对人民币的贬值。

  当然,我们需要警惕税改不通过的风险,如果在后续修订方案中,特朗普没有解决政府赤字、中小企业优惠等问题,税改可能难以通过,这无疑会对美元造成巨大冲击,美股甚至可能就此进入熊市。同时,市场目前的预期已经逐渐上涨,如果税改方案最终以过于折衷的方式通过,也不利于美元,那么美元的本轮反弹可能会提早结束。

  第四节 夏天然:美国经济复苏仍未结束

  金融界:如果从更长的周期看,市场上很多分析都认为,美国经济已经到达反弹的顶点,美元长期看将不可避免的贬值,您怎么看美国经济的基本面?

  夏天然:其实很多人都不看好美国经济,尤其是在上半年美国经济有反复的时候。现在很多人都在讨论经济周期,按照朱格拉周期,一个周期应该是7-10年,美国经济的这一轮复苏是从2009年6月份开始的,到现在已经是8年了,按照这个理论的话确实是到顶了。但是我认为,美国经济的周期正在拉长,复苏的阶段在拉长,下跌的阶段在缩短,整体经济呈现出慢牛快熊的态势。

  这其中的原因也不难理解,自从央行在各国经济决策中占据重要位置以来,它一直在做的事情就是通过货币政策来熨平经济周期,经济周期也就会被拉长。而下跌周期之所以缩短,主要是因为这几次经济下行都是起源于危机爆发。

  从这样的理论看的话,虽然美国经济已经复苏了8年多,但后面可能还要复苏好些年。如果说这一轮复苏要结束,肯定要看到一个泡沫被刺破和危机爆发的过程,但目前还看不到这个征兆。

  金融界:我们注意到,近期国内有很多举动,9月28日,李克强总理主持召开座谈会,研究进一步深化营改增试点,完善相关财税政策等工作。其实我们知道,中国财税改革推进的速度一直非常慢,现在面临这样的外部压力,我们是否会加快这一步伐?

  夏天然:肯定是有这方面因素,其实中国的税率挺高,税改也是民众的呼声。从去年营改增推进的情况看,还是比较顺利的。如果美国能做成的话,肯定我们也会有压力,在这一块的改革也会加速推进。

  ——访谈结束——

关键词阅读:美国税改 美国经济复苏 特朗普 共和党

责任编辑:张仙 RF13485
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