朱启兵:8月利润增速大幅回升 四季度可能回落

1评论 2017-09-28 08:04:26 来源:朱启兵宏观研究 作者:朱启兵 王大林 接力诚迈科技的好票出现

8月经济数据低于市场预期,工业增加值显著回落,但工业企业利润改善显著。一方面得益于供给侧改革,部分落后产能被淘汰;另一方面受供给方面影响,工业品价格上涨,且位于高位。

  作者:中银国际证券首席宏观分析师 朱启兵

  摘要

  8月全国实现工业企业利润总额6719.7亿元,同比增速24.0%,较7月份回升7.5个百分点。1-8月份,规模以上工业企业主营业务收入平稳增长,实现收入总额80.3万亿元,同比增长12.7%,较1-7月份下降0.4个百分点;主营业务收入利润率为6.13%,同比提高0.04个百分点。剔除价格影响因素之后,工业企业实际收入同比增速6.3%,较7月份有所放缓。12个月滚动ROAROE7月回升,ROA达到年内高点,ROE达到年内次高点。8月产成品累计同比继续回落。

  •   规模利润:价格等因素驱动8月工业企业利润大幅回升。1-8月工业企业主营业务收入80.3万亿元,同比增速12.7,下降0.4%;利润同比增速21.6%较1-7月回升0.4%;经PPI调整后,实际主营业务收入累计同比增速为6.3%,较1-7月下降0.4个百分点。8月份表现量价分离,价格驱动强于产量驱动。

      

  •   经济效益: 工业企业经营状况平稳。从生产经营情况看,工业企业应收账款周转天数(12个月滚动)和产成品周转天数(12个月滚动)稳定。成本持续下降,企业资产负债降低,生产周转加速,库存继续降低。

  •   行业动态:上游行业利润继续修复,制造业利润稳定。上游采矿业利润同比增速依然较高,为5.9倍,但增速回落。中游制造业表现稳定,收入、成本和杠杆方面表现较高。公共事业行业继续减亏。

  •   工业企业利润回升,制造业持续改善。8月经济数据低于市场预期,工业增加值显著回落,但工业企业利润改善显著。一方面得益于供给侧改革,部分落后产能被淘汰;另一方面受供给方面影响,工业品价格上涨,且处于高位。经营效益方面仍在改善。工业企业成本继续回落,工业企业经营周转加快,企业资产负债率持续下降。9月、10月为生产旺季,工业企业经营有望继续改善;但受去年高基数影响,叠加秋冬季节限产加力,四季度生产规模及利润增速可能回落。

  正文

  规模利润:价格等因素驱动8月工业企业利润大幅回升

  1-8月工业企业主营业务收入80.3万亿,同比增速12.7,较1-7月份回落0.4个百分点,与8月工业增加值回落相符;利润4.92万亿,同比增速21.6%,较1-7月回升0.4个百分点,大幅改善;经PPI调整后,实际主营业务收入累计同比增速为6.3%,较1-7月下降0.3个百分点,处于年内低点。8月全国规模以上工业企业实现利润6719.7,同比24%,较7月回升7.5个百分点;工业企业12个月滚动ROA和ROE稳中回升,分别为7.32%和16.57%,ROA达到年内高点。

  受天气、设备检修等季节性因素影响,8月生产有所回落,价格、贸易等因素继续驱动工业企业利润改善。(我们依然认为贸易是推动下半年经济复苏的重要因素:参见经济趋势变化了吗?拨云见日系列之二:如何看待近期进口复苏快于出口:2017年贸易复苏的深层含义)。从环比数据分析,工业企业利润季节性规律显著,三季度在7月份数据触底之后回升。从2016年开始我国华北地区实行冬季限产,出现新的季节性规律,预计12月份的工业企业主营业务收入和利润环比增速将会回落。

【新财富请支持中银宏观:8月工业企业利润数据简评】8月利润增速大幅回升,制造业经营稳健

  

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  经济效益: 工业企业经营状况平稳

  规模以上工业企业生产经营状况稳定,盈利小幅上升,成本小幅下降。从盈利方面看,工业企业主营业务收入利润平稳回升,由7月的6.09%小幅回升至6.13%。从成本方面看,除去季节性因素外,每百元主营业务收入中的成本持续回落,8月份下降0.04元至85.68。从周转上看,8月应收账款周转天数和产成品周转天数分别37天和13.7天,与上月基本持平;趋势上,产成品周转天数(12个月滚动)保持下降趋势。

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  资产负债方面,8月资产同比7.7%, 较上月下降0.1%;负债同比6.4%,较上月下降0.2%。8月工业企业资产负债率(12月滚动)较7月下降0.1个百分点至56 %,自2014年以来持续下降,企业去杠杆成效显著。1-8月产成品存货累计同比增速7.9%,继续回落;8月新增存货投资292.7亿元,较7月份大幅回落。

  

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  行业动态:上游行业利润继续修复,制造业利润稳定

  1-8月份,采矿业利润同比增长5.9倍,较7月数据回落,主要受去年高基数影响;主营业务收入及主营业务成本同比分别23.7%和13.0%,采矿业利润修复显著。1-8月份,制造业利润同比增长18.6%,较上月继续回升,主营业务收入和主营业务支出增速均为12.5%,较7月均有所回落,支出增速回落幅度大于收入。1-8月,电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比下降22.6%,公共事业继续亏损,亏损幅度小于1-7月。

  从41个细分行业来看,上游采矿应盈利增长好于中下游,尤其是采矿业、黑色金属冶炼等行业。中游制造业利润稳定,如仪器仪表制造业、专用设备制造业和金属制品、机械和设备修理业利润增速分别26.5%、22.7%和18.7。公共事业行业除燃气生产和工业行业外,其他子行业依然处于亏损状态,但亏损幅度降低。

  

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  从生产效率方面看,制造业表现较好。每百元资产实现的主营业务收入为134.1元,好于历史同期水平。成本为85.84元,相对稳定,好于公共事业行业,劣于制造业。资产负债率最低,为54.2%,且处于稳步下降阶段。周转方面表现平稳,应收账款回收期为37.9天,与1-7月持平,高于采矿业和公共事业行业。

  

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  工业企业利润回升,制造业持续改善

  8月经济数据低于市场预期,工业增加值显著回落,但工业企业利润改善显著。一方面得益于供给侧改革,部分落后产能被淘汰;另一方面受供给方面影响,工业品价格上涨,且位于高位。

  经营效益方面仍在改善。工业企业成本继续回落,工业企业经营周转加快,企业资产负债率持续下降。

  9月、10月为生产旺季,工业企业经营有望继续改善;但受去年高基数影响,叠加秋冬季节限产加力,四季度生产规模及利润增速可能回落。

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  本文为中银国际证券宏观固收研究系列报告。中银国际证券宏观固收研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础,发现价值,匹配收益与风险,愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。

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关键词阅读:8月工业企业利润数据 制造业 经营稳健

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