孙涵宇:苹果真的“很便宜”!

1评论 2017-09-14 11:35:07 来源:环球老虎财经 作者:孙涵宇 第二只科大国创诞生!

昨夜,全世界的果迷们都在翘首期盼着苹果发布会。单一产品虽然给估值上带来了一定影响,但是却因为这个,苹果却可以在成本控制上做到了极致。上海过去10年的平价房屋涨幅大约为4-5倍,这样看来苹果确实是一家又能赚钱且“很便宜”的科技公司 。

  "昨夜,全世界的果迷们都在翘首期盼着苹果发布会。这一次,不仅仅是一年一度的苹果秋季新品发布会,而距离苹果第一款手机推出,也已经过去了10个年头,库克也适时推出了10周年的旗舰机IPHONE X。10年间IPHONE 带给人们的不仅仅是全触屏手机的更迭,全世界的人更是见证了苹果股价的一波波上升浪,而其背后仅为12倍的低PE更是惊为天人…"

  不知道从何时起,苹果每年一度的新机发布会,慢慢演变成了关于苹果新机型的“吐槽”大会,而这一次的10周年发布会也不例外,一早上各种吐槽IPHONE X的段子已经在朋友圈飞起,但不一样的是这次的槽点不仅是“怪”而且更多的是“贵”!这一次的IPHONE X 的国内发售价虽然达到了9688元,没有破万元大关,但第一批水货价格必然突破万元,而对比苹果那12倍的PE,看来苹果在某一方面还真的“很便宜”。

  颠覆了手机,更颠覆了人类认知

  从2007年6月底,苹果的第一款全触屏无按键手机出现,人类对手机的认识就已经悄然地发现了翻天覆地的改变。当年正值壮年的乔布斯,携手团队设计出了一个只用手指来使用多触电控制的屏幕。其后,便开始了每年秋季的新品发布会,随之开始日渐高企的销售量。过去10年间,IPhone 全球的累计销售量已经达到了12亿,已经和印度的12.4亿人口相当了。

  乔布斯说,苹果重新定义了手机,那么说苹果是人类历史上迄今为止最成功的电子产品并不为过。然而就是这样一家举全世界瞩目的科技型公司,市值早已达到了全球最高—8154亿美元,距离1万亿大关也只有几百个小目标。但是PE值只有12倍,对比A股273倍 TTM PE的科大讯飞(行情002230,诊股)和219.95倍动态PE的汉王科技(行情002362,诊股),苹果的PE值俨然有些九牛一毛。

  刷低了人们对科技股估值的概念

  是的,你没看错,苹果的PE值确实只有12倍,而EV/EBIT 更是连11倍都不到。仔细研究过全球科技股的人,可能都会对12倍PE心生起疑。这年头哪里还有这么便宜的科技股,关键还是让全球人如痴如醉的苹果。同期的Facebook市盈率却已接近36倍,谷歌母公司Alphabet的 市盈率是34倍。

  全球市值最大的前5家公司全部来自科技行业,苹果是其中的市值老大,然而PE却只有12倍。就连华尔街去年还曾用过“premature”来形容大名鼎鼎的APPle 公司为“毒苹果”,就源于其低于全球市场科技股的平均水平。

  截至目前,苹果的市值约为8154亿美元,单纯论静态PE大约是18.4倍。然而目前苹果手里的现金大概就有2600美元。而且这些现金是苹果日常经营里完全用不到的,算是苹果可以完全自由支配的现金。

  而苹果之所以拥有如此之多的现金,也是因为其的运营成本一直为负。运营成本一直为负,就说明着苹果的收账十分快,但是结账却很慢。苹果在过去的10年里,存货周转天数平均是6天左右,应收账款周转天数大概是25天左右。由下图看,实际上苹果31天就可以完成整个销售过程,但是苹果却要101天才能给供货商结算相关款项。这真的是是把负运营资本运用到了极致。

  因此,上文提到的2600亿美元的现金,完全不会运用到平时的生产经营,因为苹果过去1年的经营性现金流大概就有658亿美元。以致于市场给苹果经营性业务的估值一直为5536亿美元,也就是8154亿美元减去2618亿美元。

  PE指的是市值/净利润,2016年苹果的净利润为457亿美元,因此如此一算,苹果的PE就只剩下12倍,这已经成为了一个典型的硬件公司的估值,但是他却发生在了苹果身上。不免让人觉得苹果是“真便宜”。

  估值背后的迷

  苹果估值较低的原因,无非是因为产品线单一以及创新能力不足。去年十月,苹果大跌,也是源自于华尔街担心苹果在中国销量会下降,但事实确实如此。苹果2016年年报显示,大中华地区的销售额占到了苹果总收入的22%,销售额比2015年同比下降了17%。

  但如果再对比在前几年苹果在中国的销售业绩会发现,2015年突飞猛进的中国市场销售额才是异常值,因为那一年苹果出了第一款大屏幕手机—IPHONE 6 从而导致销量突飞猛进。

  以致于2014年苹果的EPS仅为6.5美元,2015年竟涨到了9.27亿美元,这对一个市值几千亿的庞然大物来说,可说是质的飞跃。

  单一产品虽然给估值上带来了一定影响,但是却因为这个,苹果却可以在成本控制上做到了极致。

  1、单一产品,高质量低成本,规模效应凸显

  产品线单一也许也变成了苹果成本控制到极致的主要原因之一。苹果手机的毛利率是全行业最高的,诺基亚曾经把这个数字做到了35%,但是苹果却做到了40%。而其毛利率如此之高的原因也在于,IPHONE的 单一品种销量十分高,因此材料成本大幅度下降,同时质量高且稳定。

  但也是因为这一点,市场一直不肯给苹果高估值。除中国地区以外的业务,IPHONE 占到了苹果总销售的70%,觉得苹果产品单一,存在隐患也在情理之中。

  2、单一产品,行政费用低

  苹果的销售以及一般和行政费用在销售额中的占比是6.5%-7%之间。但是在巅峰时期的诺基亚销售一般以及行政费用占到了总收入的11%左右。比现在的苹果整整高了5%。因为苹果销售基本为单一销售,而其的巨大好处就是渠道费用低,且便于库存管理。这也就说明了,为何苹果的存货周转天数只有6天,现金周转天数是负的60天。

  10年10倍的股价增长幅度

  但是再来看股价,过去十年苹果的涨幅正好是十倍。十年十倍,苹果已然成为了典型彼得林奇眼中的tenbagger。10年10倍的复合增长率也达到了25%,这是任何投资也无法企及的。

  而苹果的股价在过去1年半的时间内,更是从94元上涨到了现在的144美元,有人觉得股价是否虚高,但是如果对比其他科技股的股价,苹果股价显然还是十分便宜。上海过去10年的平价房屋涨幅大约为4-5倍,这样看来苹果确实是一家又能赚钱且“很便宜”的科技公司 。

关键词阅读:苹果 谷歌 大屏幕手机 Facebook 彼得林奇 水货价格

责任编辑:何佳佳 14726
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