叶檀:联通混改引入617亿外部资金 不成功便成仁

1评论 2017-08-25 06:54:24 来源:叶檀财经 作者:叶檀 江丰电子凭什么能涨15倍

联通的“混改”可以说是最华丽的混改,拉来了一大波华丽丽的民企大佬,和老有钱的中国人寿。考虑到公司现状,这看上去真不像是市场行为,不到万不得已,中国最精明的一波商人不会作出这样的选择。这份华丽的混改方案也让证监会尴尬,但这无非是让市场规则尴尬。

   本文作者为知名财经评论家、财经专栏作家 叶檀 

  联通的“混改”可以说是最华丽的混改,拉来了一大波华丽丽的民企大佬,和老有钱的中国人寿(行情601628,诊股)。考虑到公司现状,这看上去真不像是市场行为,不到万不得已,中国最精明的一波商人不会作出这样的选择。这份华丽的混改方案也让证监会尴尬,但这无非是让市场规则尴尬

  中国联通(行情600050,诊股)实在是牛。

  4月5日,中国联通A股停牌,第二天,公告出来了,称公司正在筹划和推进混合所有制改革。8月16日,中国联通公布了“混改”方案,几个小时后又因“有关事项或需修改确认”撤回。8月20日,中国联通“混改”方案终于确认。8月21日,中国联通A股复牌,连续两个涨停。8月23号开始下跌,当天股价下跌0.88%,8月24号大跌6.62%。

  联通的“混改”可以说是最华丽的混改

  拉来了一大波华丽丽的民企大佬,和老有钱的中国人寿,作为联通的战略投资者。能让阿里、腾讯、京东、苏宁等公司齐刷刷加入,是破天荒头一遭,这可不是一件容易的事。这里面有竞争对手,有互怼了很久的冤家,现在,为了一个共同的目标走到一起来了。这些企业成为星星,众星拱月。

  大民企扎堆进入,腾讯讯达投资110亿元,占5.18%;百度鹏环70亿元,占3.30%;阿里创投43.5亿元,占2.05%;京东三弘50亿,占2.36%,苏宁云商(行情002024,诊股)40亿,占1.88%。新引入的战略投资者持有35.19%,780亿巨资混改。有的是公司投的,有的是大佬自己投的。

  这些公司异常低调,这可不像有些公司领头人的作风,他们可不低调,有一段时间所有的机场都是他们的声音。

  老实说,联通在移动、电信三家公司里面业绩是最糟糕的,有业内人士说,“中国移动是今年花去年的钱,中国电信是今年花今年的钱,而中国联通是今年花明年的钱。”即使如此,也挡不住中国最精明的人以高价持有联通的股份。

  这看上去真不像是市场行为。

  想像一下,在竞争白热化的手机市场,假设酷派快不行了,这时猴子请来了一批大佬救兵,用难以理解的高价争着持有酷派的股份,难道酷派是托塔李天王的儿子,大家不得不卖个面子?只是,这个面子代价也太大了,大到光用面子已经解释不了的程度。

  有人说,这些公司之所以这么做,是因为理解与电信合作的重要性。呵呵,我有点晕,几家竞争的企业干嘛要投一家相对弱势的公司,跟电信合作不行吗?跟移动合作不行吗?有人说是因为联通互金做得好,拜托,阿里够一流了吧,为什么跟个三流合作?而且,合资出了钱,你要说以后对联通就有话语权了,那也太天真了。

  不到万不得已,中国最精明的一波商人不会作出这样的选择。只有两种解释,一是不得不,臣妾心里苦啊,臣妾没话说啊。二是得到了未来的承诺,将来的幸福足以抵销这一次的付出。

  之所以说联通牛 是因为这次联通的定价牛

  向机构定增90.37亿股,定增价格6.83元;向核心员工定增8.48亿股,定增价格3.79元,与每股净资产只差了0.09元。

  相比之下,中国联通A股停牌前股价为7.47元,前20个交易日收盘均价为7.55元。整个交易完成后,新引入的战略投资者股份将达到35.19%。

  中国联通AH股的差别,让我们只能感叹,世界最长的路还是套路啊。

  联通港股是大家常见的联通运营公司,联通A股只是持有联通港股的股票而已。具体来说,联通A股持有联通BVI公司82.1%的股权,而联通BVI持有联通港股40.61%的股份。因此,理论上,联通A股的权益仅相当于港股的1/3。

  普通投资者可以把联通A股看作只持有联通港股1/3股权的“投资公司”,因此联通A股的市值理论上只能匹配联通港股1/3的市值。

  根据8月24日收盘价计算,联通港股市值2797亿元,对应的联通A股市值应该是932亿,对应的股价应该是4.4元,当前联通A股股价为8.36元,溢价了90%!我们大A股,很明确是个钱多、人傻、投机多的市场。

  联通核心员工的定增价格仅为3.79元,而自己要以8块多的市价买,醒过神来的A股投资者终于表达了自己的愤怒:联通A股23、24日连续两天暴跌。即使大跌,跟理论价格相比,当前的股价仍然过高。

  股权激励价格低,是有解锁条件的,不达赢利目标,关在黑屋子里。公司选定主营业务收入增长率、利润总额增长率和净资产收益率三个指标作为解锁条件:相比于2017年,2018-2020年公司主营业务收入增长率不得低于4.4%、11.7%、20.9%(2016年为2.2%),且不低于行业内三大电信运营商平均水平;利润总额增长率不低于65.4%、224.8%、378.2%(2016年为-95.8%),且不得低于同行业75分位水平;净资产收益率不得低于2.0%、3.9%、5.4%(2016年为0.2%)

  联通去年业绩不好,今年估计也好不到哪里去,我认为解锁条件一定会实现。去年联通利润差,但主营业务收入是2409.8亿元,同比还增长了2.4%。洗过两个热水澡,主营业务又上升,联通最坏的时候已经过去了。

  联通不算太黑心,以前一些上市公司大股东低价持股、上市前分红,持有成本等于零的事情也是有的。

  暗怼证监会居然怼赢了 衔命而来的企业

  联通8月16日晚公布混改公告,但随后“秒撤”。

  市场人士分析,联通方案与证监会2月新发的定增新规有两处相悖,一是未按证监会规定市价发行,二是入股比例超过了规定的20%。

  这两年证监会与交易所牢牢盯着各方,手里举着红旗让各方守规矩,现在,联通成为冲进瓷器店的野牛,证监会紧急过来,喂喂,你停车,停车,说说,肿么回事儿啊,你。

  估计内部紧锣密鼓的商议,联通赢。

  8月20日晚间,中国联通集团下属A股上市公司中国联合网络通信股份有限公司发布了《中国联通关于混合所有制改革有关情况的专项公告》。

  证监会表态,对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理,适用2017年2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

  你让证监会尴尬,无非是让市场规则尴尬,大不了扯掉点遮羞布,这有什么的呀。问题是,这么重要的事,对以后央企的改革具有标本意义的事,居然在衔接上如此大意,居然根本不觉得监管是个事儿,A股市场的规则到底是什么,不是值得深思吗?

  混改,着眼于去国企债务杠杆,提升国企效率,国企要做一件前所未有的、全球都没做到的事,让国企跟民企效率一致。

  联通是标本,投入了那么多资源,如果连标本做不好,联通高管就不是股权套现的问题了,而是要向上下谢罪的问题。

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关键词阅读:叶檀 联通混改

责任编辑:杨静俐
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