陈向荣:从PEG数值看中国平安现有的估值

1评论 2017-08-21 09:09:17 来源:金融界网站 作者:陈向荣 300185!第二个天山生物来了

今年,中国平安股票在短短3、4个月的时间里便完成了超过50%的涨幅,创出近10年来的新高,成为市场中耀眼的明星。经此轮大幅上涨后,市场对其估值也出现了各种不同的声音,既有“偏高”的声音,也有“偏低”的说法,还有“估值修复已完成”、“已对标海外成熟市场”、“相对合理”等观点,真是百家争鸣,莫衷一是。从该股走势看,该股自7月17日创出55.09元的阶段新高后便未再有超越,往后反而频频出现调整,期间最大跌幅超过了10%,从而佐证了市场的分歧。

  金融界网站专栏作者:陈向荣

  今年,中国平安(行情601318,诊股)股票在短短3、4个月的时间里便完成了超过50%的涨幅,创出近10年来的新高,成为市场中耀眼的明星。经此轮大幅上涨后,市场对其估值也出现了各种不同的声音,既有“偏高”的声音,也有“偏低”的说法,还有“估值修复已完成”、“已对标海外成熟市场”、“相对合理”等观点,真是百家争鸣,莫衷一是。从该股走势看,该股自7月17日创出55.09元的阶段新高后便未再有超越,往后反而频频出现调整,期间最大跌幅超过了10%,从而佐证了市场的分歧。其刚刚公布的半年报显示,在前10大流通股东中,有增持的也有减持的,而一个引人注目的情况是,大名鼎鼎、有市场风向标之称的证金公司(俗称国家队)选择了减持,更加大人们对该股估值的疑问。而笔者认为,离开一个客观的评判标准或依据,从现象到现象,任何“低估说”、“高估说”、“合理说”,都无法自圆其说。

  中国平安集团董事长马明哲在8月18日召开的2017年中期业绩发布会上这样说:“我们很难评价我们的股票价格,这是由投资者来决定的。通常判断一家公司,投资者会看PE和增长情况,或者看PEG指标。现在我们的PE大概是11倍左右,我们的增长大家可以看得到。不考虑科技因素以及其他未来因素,就用金融的PEG来算,在市场上也很难找到。” 这是马明哲继过去一、二年来多次声称平安股价被低估后的又一次新表态。这次表态与以往的表态不同,他不再直接说是高还是低,而是要你自己用国际通行的估值指标PEG来衡量。

  马明哲话中的PE,是股票的市盈率,PEG即是市盈率相对盈利增长率的指标。PEG指标的意义是,对股票进行估值时,将其当前市盈率与其未来几年盈利增长率作比较,计算方法很简单:市盈率÷盈利增长率,得出的数值以1为准,大于1时为高估,低于1时即为低估。PEG指标最初由英国投资大师史莱特提出,后被美国投资大师林奇发挥到极致,现为海外成熟市场普遍运用,已成为各家机构股票投资决策的重要指标之一。这一指标的最大的特点和优势,是将股票市盈率指标与公司未来三、五年的盈利增长率放在一起来考量,使股票的估值更加贴近实际,更加客观、直观和量化。比如说,某股票现在的市盈率是30倍,如果说这支股票的估值是合理的,那么,该公司在未来三、五年盈利的复合增长率必须是30%,达不到30%时将是高估的,超过30%时即是低估的。

  PEG指标对股票的估值合不合理或准不准确,关健在于你对该公司未来三、五年盈利增长率的预计准不准确。因此,我们预测这一分母变量时,需要慎重地留出一定的余量,比如,你预测它的增长率为30%时仅以25%数值来计算,市盈率或动态市盈率的数值也一样。

  现用这一指标来对中国平安股价进行估值计算,看看它究竟是高估了还是低估。

  我们先计算中国平安53元的股价对应其今年每股收益的市盈率是多少。马明哲在前天的业绩发布会上说:“现在我们的PE大概是11倍左右”。这就是说,平安半年报的每股收益为2.43元,全年每股收益应大约为4.8元,53÷4.8≈11。现从保守或谨慎的角度考虑,不满打满算,我们将其今年的每股收益数值适当调减,只计44元/股,其市盈率则约等于12(53÷44)。

  我们再来看看平安今后三年的盈利增长率。中国平安自2007年登陆A股的10年来,净利润复合增长率为28.4%,今年半年报显示,剔除2016年上半年普惠重组利润94.97亿元,净利润同比增长达38.8%。我们保守或谨慎一些,今后三年盈利复合增长率不计28.4%,也不计38.8%,只计20%。那么,用PEG指标来计算的数值是:12÷20=0.6。我们再保守一些,将其今年的每股收益调整为4.2元/股,PE也就是12.6,PEG的数值也仅为0.63,这已经是将PEG中分子数值(市盈率)调高和分母数值(盈利增长率)调低后得出的数值,否则,此数值还会更低。

  PEG的数值低至0.6左右,这样的投资标的,不说在中国A股中难以找到,即使在海外市场中估值最低的港股上也是凤毛麟角!

  由此可见,尽管其近期已有50%的涨幅,但其股价还远未反映出它的价值,仍然被严重低估!20%的盈利增长率,合理的估值则对应20倍的市盈率,以今年4.2元的每股收益计,合理的股价应为84元。如果平安今年每股收益大于4.2元,未来三年盈利增长率大干20%,那么,对应的股价当然就更高了。

  中国平安的每一次调整,都是我们介入的大好时机!

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