2017年上半年中国私募基金研究报告:收益不甚乐观

1评论 2017-08-09 14:30:32 来源:金融界网站 作者:华研数据研究院 张雪、吴静宜 涨停板,就要这样抓

2017年上半年整个资本市场总体来说处于低位震荡,但私募市场规模却稳步提升。各基金策略表现差异很大,策略选择重点关注政策导向和市场供需变化。随着监管政策趋严和私募机构运作理念转向稳健,私募基金市场长期向好。

  2017年上半年A股市场持续分化,股市和商品市场跟随PMI走势,呈现震荡格局。债券市场度过2016年末的黑暗期,收益有所恢复,但市场预期依然悲观。由于监管力度加强,债市难以完全恢复活力,呈现和股市、商品市场相似的震荡特征。在此背景下,中国私募基金规模突破13万亿元,股票策略类占据半壁江山。但私募产品总数量呈下滑趋势。受市场影响,私募市场震荡向下,收益表现不甚乐观,但宏观经济企稳,私募市场中长期走势向好。

  一、总量规模上行,数量向下

  1.私募总规模突破13万亿元

  截止2017年6月底,中国证券投资基金业协会已登记私募基金管理人19708家,环比增长5.34%,较一季度增速放缓。已备案私募基金56576只,认缴规模13.59万亿元,突破13万亿元大关,实缴规模9.46万亿元。其中私募股权基金增长势头较猛,实缴规模增长1.14万亿元,私募证券基金则缩水4903亿元。地域上看,沿海地区普遍较内陆发展更为成熟,上海、深圳、北京三地注册机构数量最多,中部地区中,四川、湖北已成为支柱地位。

  截至6月23日,中基协已将360家机构列入失联名单,北京、上海、深圳三地失联私募数量最为庞大。随着私募行业的迅速发展,监管机构有必要健全准入机制并加强后续复审,及时清除失联机构,维护诚信,保持金融机构的严肃性。

私募1

  2.私募产品数量呈现下滑趋势

  2017年上半年单月新增产品数量基本在3000个以下,同比呈下降趋势,其中股票策略占比47.45%,排名第一,股票市场中性策略占比0.27%,为最低。发行主体中,私募公司发行数量维持领先优势,信托发行量同比增长率最大,为74.8%。非结构化产品发行数量远高于结构化产品。私募全市场投顾数量自2015达到高峰,随后迅速下降。2017年上半年投顾成立数量逐月递减,已连续8个季度下滑,预计2017年下半年不会有大幅度的回升。按策略分类,投顾数量分布大致与产品分布一致,上海、北京、深圳市依然雄踞地域榜单,占比超七成。

  3.股票策略荣登收益率榜首

私募2

  2017年上半年,股票策略以2.19%的产品平均绝对收益率居私募市场榜首,一些价值投资的私募机构取得了较好的收益。债券策略平均绝对收益率为1.37%的、最大回撤率1.70%、波动率0.46%,走势更为稳健。债券策略正收益占比80.56%居第一,股票策略以67.06%居第二,组合基金FOF正收益占比高达66.09%,表现颇为亮眼。股票市场中性策略基金受A股分化和持续负基差的影响表现较差,平均收益率仅为0.02%,正收益相比其它策略垫底,仅占9.29%。

私募3

  4.“公转私”热度不减

  私募市场的迅速发展很难不让公募行业侧目。今年是“公奔私”十周年,“公转私”已经成为私募行业的一种常态,不少公募派基金经理已经成为私募行业的中坚力量。2017年上半年“公转私”的业绩也同样亮眼。私募中的公募派上半年产品平均收益达6.75%,是私募行业上半年收益3.49%的两倍。同时,公募基金经理的离职意愿也在上升,2017年1季度公募基金经理离职人数53人,环比增长29.27%。截止2017年1季度,公募派基金经理已超过200人,总管理规模超过4000亿元。以此看来,“公转私”在私募行业的趋势已明显显现。

  二、各策略市场差异显现

  1.股票策略两极分化明显

私募4

  股票策略是私募基金中占比最大的投资策略,与私募基金市场指数走势趋势契合度非常高。包括股票多头和股票多空策略,同时以股票多头为主。

  2017年上半年,股票多头平均绝对收益率6月份最高,为2.77%,前1/10分位值收益率为17.55%,前3/4分位值收益率为-4.1%,两极分化明显。上半年波动率呈减少趋势,为1.82%。受私募业基金服务业管理趋于严格的影响,2017年上半年股票多头策略产品发行数量大幅减少,同比下降34.27%。

  总的来说,股票策略私募基金上半年表现优于大部分其他策略的基金,但相对大盘来说劣势明显。截至7月21日,2017年股票多头策略基金累计收益率2.84%,远远低于沪深300累计收益率11.29%。

  2.债券策略逆势而上,稳中有进

  2017年受政策发布和监管机构影响,资金面持续收紧,发行成本上升,收益率持续上行,10年期国债一度上升至3.7%。上半年利率债券发行量有所萎缩,国债预计发行量也未实现。信用债受新一轮监管影响,融资成本上升,发行量仅为同期的一半。但回看私募市场,债券策略的表现却不惨淡。

私募5 

  2017年上半年中债财富总指数下跌0.65%,债券策略表现却逆势而上。债券策略基金上半年产品平均绝对收益率1.33%,有逐年有下降的趋势,50%分位值平均收益率1.3%,各策略中排名第一,产品中实现正收益的占80.56%,各策略中排名第一,整体表现较好。最大回撤率1.71%,在所有策略中最低,相比往年也处于较小区间,50%分位值仅0.56%。波动率0.45%,所有策略中最低,Sharpe比率2.33,远高于其它策略。产品发行量连年稳定。总体来说,债券策略收益稳健。

  下半年随着资金面的逐步放宽,债市应有较好的投资机会。债市市场的走势从政策面、情绪面逐渐转向基本面,长期较乐观。资产价格方面,相较股票、商品,债券是最安全的,估值水平相对较高,但获取高收益的优质债券有限。目前政策对资金及产品的杠杆监管趋严,债券市场调整,债券策略私募基金想要实现规模与收益的双丰收将面临不小的挑战。

  3.股票市场中性策略难以赢取超额收益

  受2015年9月中金所对股指期货严格管控措施的影响,市场中性策略仓位受限,大规模产品难以发挥优势,2016年业绩表现平平。持续到2017年上半年的负基差行情以及A股市场严重分化的行情,市场中性策略成本损失,整体资金规模、策略效率和盈利能力受到了制约,难以赢取α超额收益。

私募6 

  2017上半年股票市场中性策略发行数量同比下降62.26%,随月递减,热度呈下降趋势。股票市场中性策略产品绝对收益率0.02%,投顾年度平均收益率-0.29%,首次跌为负值。10%分位产品平均收益率7.05%,10%分位投顾平均收益率5.58%,产品正收益占比9.29%,远低于其它5大策略,相对其它策略劣势较大。最大回撤率4.58%,相对往年稳定偏低,回撤控制较好。由于策略本身性质,股票市场中性策略相对其他策略稳定性较高,波动率0.91%,仅高于债券策略。

  综合来看,受各因素影响,2017年上半年股票市场中性策略表现并不亮眼,Sharpe比率-0.92,已处于历史较大区间。但相对公募市场,私募股票市场中性收益率中位数仍然较高。市场中性策略对私募机构的投研能力、风控能力有较高的要求,以求在后股灾时代存续下来并持续保业绩。

  4.管理期货震荡反弹

  2017上半年商品期货市场震荡明显。年初反弹上涨,以2月为分界点,商品期货市场由升转落,6月份开启第二波连续上涨。与金属、煤炭板块上涨趋势相比,化工板块阴跌惨重。

私募7

  受期货市场影响明显,2017年上半年,管理期货策略私募基金收益率表现不甚乐观。2017年上半年管理期货策略基金只有在2、3、6月份出现小幅增长,且涨幅远远小于2015和2016年同期管理期货的收益情况。此外,管理期货策略私募基金 1/2分位值收益率为-0.67%,即超过一半基金处于亏损状态。管理期货产品发行数量并未延续往年持续增长的趋势,2017年上半年同比减少53%。2017年管理期货策略私募基金的夏普比率为-0.56,即该策略基金操作风险大过于报酬率。

  综上,2017年上半年管理期货策略私募基金受期货市场行情宽幅震荡的影响较大,风险大于收益,但是作为公认风险相对较小的投资策略之一,如果投资者合理分析需求变化和政策虚实,或许可以反败为胜。

  5.组合基金在不凡表现中寻求转型

私募8

  从上图可以看出,组合基金和股票策略累计收益率涨跌走势相关性很强,主要原因是目前国内组合基金投资中股票策略基金的配置比率较大,机构背景经验多来自股票策略。而FOF的价值在于通过组合关联程度低的基金分散风险,目前其投资策略依然在分散风险方面有所欠缺,距离实现稳健收益的目标还有一定距离。近两年来,在政策支持和推动下,FOF成长迅速,尽管2017年以来,A股严重分化,受金融去杠杆、防风险的影响,私募整体表现不尽人意,FOF表现却可圈可点。

  2017上半年组合基金产品平均绝对收益率1.63%,仅次于股票策略,正收益占比为66.09%,超六成实现正收益。10%分位值平均收益率7.86%,最高收益超50%。最大回撤率3.42%,仅高于债券策略,有逐年减小的趋势。波动率0.93%,10%分位值0.05%,相对其它策略优势明显。受发行量整体影响,发行量同比下降60.53%。2017上半年组合基金策略中表现较好的是领新固收3号,收益率为50.73%,同亨爱弗FOF一期,收益率为47.95%。

  自FOF概念出世,热度居高不下,机构数量越来越多。但作为私募中的一项策略基金很难避免被市场洗牌,导致整个FOF行业出现分化。在今年A股严重分化、债券市场低迷的行情下,一些FOF管理机构正在寻求转型,避免选取同类基金或堆砌明星基金产品的做法加剧风险。FOF擅长筛选优质私募基金,加速行业优胜劣汰,可对于近年来因资金充裕、信息不对称导致的私募行业野蛮生长现象产生抑制。未来FOF机构专业度、行业规范及监管的提升也会加速其发展速度。

  6.宏观策略收益率负大于正

  宏观对冲策略利用宏观经济的原理来识别国内外市场中金融资产价格中失衡错配现象的操作机会,其涉及到投资品种策略最多。因此,宏观对冲策略由于投资品种多,一方面可以将风险分散,另一方面又受多种投资品种市场变动的影响。

私募9

  2017年上半年宏观市场并不太稳定。A股市场两极分化,一方面,沪深300指数一路上涨,创业板中小板跌出新纪录。期货市场震荡更加剧烈,债券发行萎靡。2017年上半年宏观对冲策略基金夏普比率为-0.23,月度收益率负大于正,抛开2015年上半年的牛市不谈,其同比2016年上半年宏观对冲策略的基金收益也有不小差距。此外,宏观策略产品发行数量比2016年减少22.22%,平均波动率1.75%,稳定性小于大部分策略私募基金。

  综上,宏观对冲策略私募基金业绩位于2017年上半年私募市场的下游,仅高于管理期货和事件驱动策略的基金,相对股票策略私募基金有一定的差距。

  三、政策监管体系进一步完善

  2016年私募市场开启全面监管的时代,《私募投资基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金信息披露管理办法》、《私募投资基金募集行为管理办法》、《私募投资基金信息披露内容与格式指引2号·适用于私募股权(含创业)投资基金》等规章相继出台,分别对私募市场人员管理、信息披露、资金募集、服务管理等进行了规范与指引。2017年上半年,私募市场监管体系进一步升级。

  1.明确私募人员业务关系

  2017年协会对基金从业人员的关注度进一步提升。私募业务关系体现在基金管理人与服务管理机构的权利义务关系以及基金管理人之间业务类别的交叉关系。3月1日,《私募投资基金服务业管理办法(试行)》发布,明确了基金管理人与机构的法律关系,从而确保募集资金结算的安全与高效。4月4日发布的《关于“资产管理业务综合报送平台”第二阶段上线运行与私募基金信息报送相关事项的通知》提出基金管理人不可兼营多种类型私募基金业务,对基金管理人的专业性和业务规范性进行了规范。治理讲求“以人为本”,该理念在私募监管引申为“人规范,业务规范,则行业规范”。

  2.严控市场准入登记源头

  私募市场备案登记过程中由于缺乏制度和法律的有效约束,备案机构存在资料填报不完整、不符实、资产标的不透明等现象,滋生大批空壳机构,严重影响基金市场规范运行。2016年2月5日,基金业协会发布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》引入法律意见书,对新登记的基金管理人在展业与信息报送方面进行了义务方面的规定。2017年5月2日,私募基金登记系统正式运行,要求私募基金机构登记须提交法律意见书并引入退市机制,这同时对律师和律师事务所的审核检查工作从侧面提出了新要求,共同促进私募基金市场规范化运行。

  3.完善数据对接与资料留存机制

  2017年5月5日,《基金行业数据集中备份接口规范(试行)》发布,规定私募证券基金管理人数据报送对象统一为中国结算,由份额登记机构按协会自律频率报送,实现了对数据规范对接与集中监管。6月28日,《基金募集机构投资者适当性管理实施指引(试行)》提出了基金管理机构在销售商品中要“因人而异”,业务过程保存录音、录像资料,遇到纠纷时做到有因可寻。

  四、私募市场走向趋稳

  1.短期震荡,长期向好

  2017年上半年私募股权基金市场受主板市场多空博弈的影响,整体表现不甚乐观,但私募市场中长期发展有向上的基础。

  第一,政策调控、市场监管初见成效,市场下跌得到支撑,进入筑底反弹阶段。2017年上半年IPO审核力度加大、债券发行数量减少、私募机构备案规定趋于严格。2017年6月份,大盘初现反弹迹象。但是严格监管必然继续推进,因此市场在短期内更倾向于震荡调整。

  第二,宏观经济保持韧性,为资本市场长久健康发展提供了基础。一方面,“三去一降一补”落到实处,去产能减轻了实体经济的包袱,去库存释放了资金流通的活力,去杠杆降低了资本运行的风险。另一方面,金融市场改革进程不断推进。监管手段是工具,目的是控制金融行业风险。私募基金依托于大资本市场,基础更加坚实,环境趋于透明,长期走势向好。

  2.价值投资或是下一个投资热点

  2017年上半年股市板块分化现象明显,牛熊市并存,市场更关注价值投资领域。白马股受到市场资金热捧,业绩一路飙升,主要集中于新能源、大消费、制造业等热点行业。反之,创业板、中小板业绩大幅下跌,刷新熊市新低。出现这种现象的原因有三。

  第一,对政策引导行业发展前景预测乐观。宏观政策立足国计民生和经济的长远发展,市场普遍倾向带有政策引导的“环保”、“实体”等概念的行业,认为其前景更加广阔。

  第二,对低估值板块更为青睐。大金融板块目前估值低,发展空间大,同时,市场对国企改革板块普遍抱有乐观心态。

  第三,大市值公司更受欢迎。小创企业估值困难,风险不易控制,壳资源溢价开始坍塌。投资者更倾向于投资风险可控、信息透明的大市值公司。私募基金跟随市场变化,有望以价值投资为主,首先保值,然后增值。

  3.私募基金投资风格趋于稳健

  随着“公转私”趋势的演化,私募基金行业深陷“冠军魔咒”。但金融行业改革进程不断推进,私募基金投资风格必将趋于稳健,基金排行榜将更有说服力。

  第一,重仓豪赌风格已不适用。过去很大一部分私募基金管理人为获取超额收益,吸引投资资金,更青睐重仓豪赌的资金运作方式,追踪A股趋势,投机重组业务,其蕴藏的风险巨大。首先,股市趋势多变且目前处于低位调整期,跟踪难度大。其次,随着监管趋严,具有投机性质的重组业务开展将越来越受限制。总之,促进私募业务生态良性建设是监管的目的和方向。

  第二,监管趋严,私募基金投资专业化增强。资本市场普遍认为“不管什么运作方式,能获取高收益的就是好方式”,受收益驱动的影响,一些投资基金经理更关注短期盈利,冲击年度“业绩冠军”,往往采用阶段性表现好的策略,投资风格转换频繁,忽略波动起伏带来的风险。2017年监管机构要求基金管理人不可兼营多种类型私募基金业务,私募基金更加注重风险控制,运作趋向专业化。

  第三,私募基金管理机构将更注重存续期的稳定收益。不可否认,目前私募市场上成立十年以上的私募管理机构收益普遍大于刚成立或者成立期限较短的机构。一方面这些老牌机构已形成相对稳健的投资风格,追求合理收益,另一方面机构成立时间越久,品牌效应越大,资金募集较容易,没有必要竞逐短期收益排行来扩大知名度。私募基金机构越来越意识到,投资者更关注长期、稳定、可观的收益。在资本市场上,先要“活的健康”、“活下去”,才能“活得久”、“活的好”。

  综上,2017年上半年整个资本市场总体来说处于低位震荡,但私募市场规模却稳步提升。各基金策略表现差异很大,策略选择重点关注政策导向和市场供需变化。随着监管政策趋严和私募机构运作理念转向稳健,私募基金市场长期向好。

关键词阅读:私募基金 A股投资

责任编辑:张仙 RF13485
快来分享:
评论 已有 0 条评论
精彩推荐
注意了:缴了15年社保却不能领养老金?只因这一点

2017-10-19 15:51:50来源:大猫财经

华为三星专利大战大局已定 三星62%专利被判无效

2017-10-11 01:01:03来源:证券日报

美团拿到巨额融资 携程股价暴跌

2017-10-20 04:18:37来源:凤凰国际iMarkets

深圳试点城中村规模化租赁

2017-10-20 03:07:28来源:证券时报

英国退欧谈判进展几何?看默克尔怎么说

2017-10-20 01:00:57来源:FX168财经网

消费贷购房成社会乱象 银行直感叹“难管”

2017-09-29 04:29:52来源:证券时报

外资机构看好亚太新兴市场前景

2017-10-20 02:15:09来源:中国证券报

特朗普倾向让Powell出任美联储主席

2017-10-20 04:14:33来源:凤凰国际iMarkets

探访快递一线:成本攀升竞争激烈 涨价却没那么容易

2017-10-20 03:26:26来源:证券时报

张磊与刘强东、马云与海外高管…大佬朋友圈神秘往事

2017-10-17 07:07:51来源:创业最前线

苹果股价跌逾2% 分析师:趁iPhone X前大举买入苹果股

2017-10-20 04:29:11来源:凤凰国际iMarkets

节后同业存单收益率再现短期倒挂现象

2017-10-20 03:19:23来源:证券时报

高增长叠加低通胀 海外股市“狂欢”

2017-10-20 02:13:51来源:中国证券报

CySEC对Pegase Capital管理层罚款20万欧元并实施禁令

2017-10-20 01:02:34来源:FX168财经网

韩正:上海正按中央部署筹划建立自由贸易港

2017-10-19 18:32:47来源:上观新闻

苏宁银行开张民营银行增至12家 还有5家在路上

2017-06-16 21:15:54来源:e公司官微

中国商飞批产后交付首架ARJ21飞机

2017-10-20 03:33:50来源:人民日报海外版-海外网

中国经济发布三季报:稳是主基调 向好是趋势

2017-10-20 03:37:48来源:人民日报海外版-海外网

外汇占款转正 人民币汇率预期进一步趋稳

2017-10-20 02:45:29来源:中国证券报

京东发布电竞手机标准 拟推出定制手机

2017-10-20 02:05:43来源:证券日报

加载更多

更多>> 以下为您的最近访问股
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行