朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

1评论 2017-08-07 06:58:04 来源:朱启兵宏观研究 作者:朱启兵 张晓娇 这些股越跌越买!

7月PMI中购进价格自6月50.4反弹至7月的57.9,出厂价格也从6月的49.1反弹至7月的52.7,表明7月制造业产品价格较6月回升趋势较为明确。我们预计7月PPI同比涨幅扩大至5.6%。大类资产排序:股票>大宗>债券>货币。

  本文作者为中银国际证券首席宏观分析师 朱启兵

  7月PPI同比或反弹至5.6%

  大类资产配置周报 2017.8.7

  摘要

  7月PMI中购进价格自6月50.4反弹至7月的57.9,出厂价格也从6月的49.1反弹至7月的52.7,表明7月制造业产品价格较6月回升趋势较为明确。我们预计7月PPI同比涨幅扩大至5.6%。大类资产排序:股票>;大宗>;债券>;货币。

  宏观要闻回顾

  经济数据:7月官方制造业PMI为51.4,连续12个月在荣枯线上方,比上月小幅回落0.3个百分点。中国7月官方非制造业PMI为54.5,虽比上月回落0.4个百分点,但与上半年均值基本持平。

  要闻:习近平在庆祝建军90周年阅兵式上表示,坚信中国军队有信心、有能力打败一切来犯之敌;发改委发布通知,鼓励有条件有需求的地区探索新设政府出资市场化债转股专项基金开展市场化债转股;财政部:鼓励地方试点发展项目收益专项债券;人民网(行情603000,诊股):央行在2016年同业账户专项检查通报中,总共点名40家银行,并要求其中6家违规较多的银行自7月12日起一个月内制定整改方案,将整改情况及时报送总行。

  资产表现回顾

  螺纹钢期货领涨大类资产。本周沪深300指数下跌-0.38%,沪深300股指期货下跌-0.02%;螺纹钢本周上涨9.11%,领涨大类资产,铁矿石期货本周上涨3.6%,但焦煤期货本周下跌-0.75%;股份制银行理财预期收益率下行-3BP,达到4.62%,余额宝7天年化收益率继续下行-3BP至4.02%;十年国债收益率上行2BP至3.63%。我们维持此前的大类资产配置建议。

  资产配置建议

  资产配置排序:股票>;大宗>;债券>;货币。 “涨价”成为资产配置的主逻辑。随着供给侧改革行业范围的扩大、环保等要求的不断深入、以及国内外经济的复苏,在国内工业产品产能受限的背景下,需求的提升带动产品价格提升,进而带动相关行业和公司盈利上升。我们继续建议关注在工业的带动下, 3季度经济增速超预期的可能。

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

  目录

  一周概览

  大类资产表现整体微调

  要闻回顾和数据解读(新闻来源:万得资讯)

  大类资产表现

  A股:周期领涨,雄安新区主题归来

  债券:货币政策放松预期修正,期限利差快速上升

  大宗商品:依然普涨

  货币类:收益率继续温和下行

  外汇:本周人民币对主要货币汇率上涨

  港股恒指屡创新高

  下周大类资产配置建议

  正文

  一周概览

  大类资产表现整体微调

  螺纹钢期货领涨大类资产。本周沪深300指数下跌-0.38%,沪深300股指期货下跌-0.02%;螺纹钢期货主力合约本周上涨9.11%,领涨大类资产,铁矿石期货本周上涨3.6%,但焦煤期货本周下跌-0.75%;股份制银行理财预期收益率下行-3BP,达到4.62%,余额宝7天年化收益率继续下行-3BP至4.02%;十年国债收益率上行2BP至3.63%。我们维持此前的大类资产配置建议。

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

  7月大宗商品大涨大概率带动PPI涨幅反弹。7月大宗商品涨幅显著,商品指数7月整体上涨7.13%,其中煤焦钢矿上涨15.97%、非金属建材上涨6.2%、化工上涨5.13%、有色金属上涨3.79%。从统计局公布的流通领域重要生产资料市场价格高频数据来看,7月钢铁、有色、化工、煤炭产品价格环比涨幅都较为显著。我们预计在上述工业品带动下,7月PPI同比涨幅在5.6%左右,较6月的5.5%有所反弹。在产品涨价的背景下,预计工业企业收入利润率有望继续好转。

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

  螺纹钢继续大涨。股市方面,本周A股市场普遍微调,指数方面仅有上证综指上涨0.27%,中小板指本周下跌-1.17%在所有指数中跌幅最大,创业板指下跌-0.83%紧随其后。本周恒生指数上涨2.16%,恒生国企指数上涨2.3%,AH股溢价指数下跌1.83至126.52。美股方面本周涨跌不一,标普500指数本周上涨0.19%,纳斯达克本周下跌-0.36%,VIX指数本周下跌-2.53%至10.03,处于较低水平。NYMEX原油期货本周微跌-0.54%,收于49.52美元/桶,螺纹钢主力合约本周上涨9.11%,领涨大宗商品,COMEX黄金则继续区间震荡,本周下跌-0.89%至1264.3美元/盎司。本周美元指数略有反弹,上涨0.15%收于93.49,十年美债下行-3BP至2.27%。

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

  要闻回顾和数据解读(新闻来源:万得资讯)

  中国7月官方制造业PMI为51.4,连续12个月在荣枯线上方,预期51.5,比上月小幅回落0.3个百分点,制造业总体走势平稳。中国7月官方非制造业PMI为54.5,虽比上月回落0.4个百分点,但与上半年均值基本持平。

  【评:大型企业继续好转,与中小企业分化继续】

  外管局:6月中国国际收支口径的国际货物和服务贸易顺差1143亿元人民币,按美元计,顺差168亿美元;其中服务贸易收入183亿美元,支出478亿美元,逆差295亿美元。

  【评:经常项目继续积累顺差】

  庆祝中国人民解放军建军90周年大会将于8月1日上午在京举行,习近平将出席大会并发表重要讲话。习近平7月30日在庆祝建军90周年阅兵式上表示,坚信中国军队有信心、有能力打败一切来犯之敌。

  发改委发布通知,鼓励有条件有需求的地区探索新设政府出资市场化债转股专项基金开展市场化债转股,针对市场化债转股项目普遍存在的投资期限较长、收益较低、不确定性高情况,政府出资部分可以适当让利,提高社会资本参与市场化债转股项目的积极性。

  【评:下半年重点关注债转股】

  人民日报:供给侧结构性改革不是应对经济下行压力的权宜之策,而是推动中国经济转型升级的长远大计,是一场攻坚战、持久战;面对好的市场环境和经济形势,千万别纠结于眼前利益,千万别放慢改革步伐,更大的甜头还在前方。

  【评:供给侧改革仍将对市场构成持续影响】

  央行行长助理张晓慧:平衡好提高汇率灵活性和保持汇率稳定之间的关系;保持人民币在国际货币体系中的稳定地位;坚持稳健货币政策总体取向,根据形势变化灵活把握好政策力度节奏,做好预调微调。

  【评:下半年货币政策难见超预期宽松】

  外交部:印军至今仍然非法滞留在中国领土上,中方通过外交渠道多次向印方提出严正交涉,对印方非法越界行为予以强烈谴责;中方发布《印度边防部队在中印边界锡金段越界进入中国领土的事实和中国的立场》文件,是向国际社会进一步说明此次印军越界事件真相。

  人民网:监管层对银行同业业务的监管不断加码,央行在2016年同业账户专项检查通报中,总共点名了40家银行,并要求其中6家违规较多的银行自7月12日起一个月内制定整改方案,将整改情况及时报送总行。

  【评:下半年金融严监管力度或较难放松】

  财政部:在法定专项债务限额内,鼓励地方试点发展项目收益专项债券,是坚持以推进供给侧结构性改革为主线、健全规范的地方政府举债融资机制的重要举措,有利于防范化解地方债务风险。

  【评:防范化解地方政府债务问题,要开前门堵后门】

  经济参考报:从工信部了解到,我国将对长三角沿海产业带发展作出进一步的合理规划,调整现有产业分布,积极培育临港制造业、海洋高新技术产业、海洋服务业,并在此基础上,有序推进沿海产业向长江中上游地区转移,并促进长江中上游地区产业升级,带动长江经济带整体发展。

  【评:长江经济带或将有政策推动】

  大类资产表现

  A股:周期领涨,雄安新区主题归来

  周期股再发力,雄安新区领涨主题。本周A股市场以调整为主,万得全A本周微跌-0.08%,但市场分化较为明显,其中上证380上涨0.51%、上证综指上涨0.27%、中证500上涨0.1%,反之中小创和权重股调整明显,中小板指下跌-1.17%、创业板指下跌-0.83%、上证红利下跌-0.77%。行业方面,周期股本周再度领涨,钢铁上涨8.58%、有色金属上涨4.19%、煤炭上涨2.69%,本周跌幅居前的则是家电下跌-3.22%、电子元器件下跌-2.65%、建筑下跌-2.24%。主题方面,本周雄安新区受到开工建设新闻鼓动,本周上涨3.58%,领涨主题指数。

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  A股一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  军工 | 7月30日庆祝中国人民解放军建军90周年阅兵,也是中国首次沙场阅兵在朱日和训练基地举行。据悉,此次阅兵40%的新型装备第一次公开亮相,且参加阅兵的所有战机都是中国航空工业集团公司自主研制生产的。庆祝中国人民解放军建军90周年大会于8月1日上午在京举行,习近平出席大会并发表重要讲话。

  锂矿 |过去一周锂辉石矿价格大涨逾50%,而进口矿价格涨幅达18%。其中国产品位1.5%的锂辉石矿27日从750元/吨飙升至1150元/吨,涨幅达53.3%;一级锂辉石报价从900元/吨大涨至1400元/吨,涨幅达55.56%。

  煤电 | 16部委联合印发《关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见》明确,“十三五”期间,全国停建和缓建煤电产能1.5亿千瓦,淘汰落后产能0.2亿千瓦以上,到2020年,全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内。

  地方国企改革 |黑龙江在《关于2017年全省经济体制改革重点工作的意见》中提出,加快推进省属国有企业混合所有制改革,支持驻省央企科研院所转制。另外,江苏国有企业改革推进会明确将积极推动企业混改、上市。暂不具备整体上市条件的国有企业母公司,要积极引导推动子公司上市。此外,ST新梅(行情600732,诊股)7月12日的一纸公告宣布上海国资投资平台的“混改”更进一步。

  土壤修复 | 环境保护部、财政部、国土部等五部委部署土壤污染状况详查,计划于2020年底前摸清农用地和重点行业企业用地污染状况。据环保部对“土十条”影响做的预测评估,土壤修复市场带动的投资规模将超过5.7万亿元。

  债券:货币政策放松预期修正,期限利差快速上升

  短端国债利率下行较多。十年期国债收益率本周在3.63-3.64%间窄幅震荡,周五收于3.63%,一年国债收益率本周内大幅下行-7BP,收于3.33%,期限利差快速上升。本周短端国债利率下行较快。

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

  货币市场资金面紧张缓解。本周央行通过公开市场操作共计净回笼资金400亿,一改此前温和投放的趋势,但资金面较宽松,本周内货币市场资金拆借利率持续下行,周五7天逆回购利率较上周下行-63BP,收于3.04%。下周公开市场操作到期7,800亿,以7天和14天逆回购为主,预计央行仍将保持对冲操作。本周欧洲二季度GDP同比增长2.1%,表明欧洲经济复苏持续好转。英国央行本周表态宽松的货币政策不变,但下调了今明两年的GDP预期。

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

  债券一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  21世纪经济报道:从目前看,上市银行新增融资多通过可转债和非公开发行(定增)完成。今年以来,光大银行(行情601818,诊股)实施400亿元可转债,民生银行(行情600016,诊股)、平安银行(行情000001,诊股)先后公布500亿元、260亿元可转债预案。

  上证报:正值“满月”的债券通交易日趋活跃,短融和超短融等信用债品种成为“新宠”。上清所公布的债券通每日统计数据看到,截至7月28日,境外机构在二级市场成交结算总金额达49.33亿元,排名前二的品种分别是超短期融资券21.16亿元和同业存单20.74亿元。

  大宗商品:依然普涨

  煤钢矿继续领涨,仅有谷物油脂油料下跌。本周大宗商品继续普涨,商品期货指数上涨3.23%;本周煤焦钢矿领涨,周涨幅为6.19%,化工、非金属建材涨幅也分别达到4.08%和3.23%;仅有谷物和油脂油料本周下跌,周跌幅分别达为-0.33%和-1.05%。各期货品种中,本周涨幅较大的大宗商品指数有螺纹钢(8.83%)、PVC(7.9%)、热卷(6.98%)等,跌幅居前的品种是豆粕(-2.59%)、菜粕(-1.79%)、豆油(-0.51%)等。

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

  大宗商品一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  中国神华(行情601088,诊股)公告,受露天矿征地进度滞后导致土方剥离施工暂缓的影响,所属两个露天矿于8月起暂停或减少煤炭生产,净利润将减少约30.3亿元。

  发改委和能源局召开防范化解煤电产能过剩风险视频会议。国家能源局局长努尔?白克强调,当前防范化解煤电产能过剩风险刻不容缓,煤电转型升级发展势在必行,坚决按时完成“淘汰、停建、缓建5000万千瓦以上煤电产能”任务。

  由于部分地区油厂豆粕胀库,上周国内主要大豆油厂开机率比前周下降4%至56%,仍处历史高位。本周停限产现象呈扩大趋势,除豆粕压力之外,华北、山东等地部分油厂迫于环保压力停机、限产,京津冀地区主要油厂基本上停机。

  全球炭黑龙头欧励隆工程炭公司宣布9月1日起,其在美国销售的炭黑价格将上调110美元/吨。据称,此次涨价旨在延续对北美炭黑生产网络的实质性投入,是“确保公司长期供货能力的必要条件”。

  中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数显示,7月份为54.9%,较上月上升0.8个百分点,连续三个月处在50%以上的扩张区间,并创2016年5月以来的新高,显示钢铁行业景气度处于高位。

  货币类:收益率继续温和下行

  货币类资产收益率本周继续温和下行。截至本周五,余额宝7天年化收益率达到4.02%,较上周五下行-3BP;人民币3个月理财产品预期年化收益率达到4.62%,较上周下行-3BP。从目前的情况看,货币类产品的收益率已经逐步下滑至4%以下,且近期短端利率产品的收益率下滑较快,我们维持对货币类资产的判断。理财产品的收益率本周也继续下行,此前受资金面紧张的影响暂告一段落。

  货币政策维持稳健中性。本周四周五央行一改半个月来净投放或完全对冲的公开市场操作,连续两日净回笼资金共计400亿,同时至本周五,银行间市场7天回购利率本周内下行63BP,资金紧张的情况已经有所缓解。预计下周资金面或将继续缓解,央行的操作也将以净回笼为主。我们认为央行当前的货币政策更多是盯住市场流动性,维持货币市场利率的紧平衡。

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

  外汇:本周人民币对主要货币汇率上涨

  人民币兑美元汇率本周升值241BP,至6.7132。5月以来人民币对美元升值显著,本周人民币汇率升至6.7132,回升至2016年10月水平,自年初6.9526高点以来升值3.44%。本周人民币对主要发达国家货币汇率中,人民币对瑞郎走势较为坚挺,本周上涨0.7%,对欧元下跌-1.32%。对金砖国家汇率以升值为主。关注7月以来人民币贬值预期大幅收窄的趋势。本周欧洲二季度GDP增速印证经济回暖,支撑欧元走强,英国央行维持宽松政策不变,压制英镑汇率。

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

  港股:恒指屡创新高

  原材料业领章,恒指再创新高。本周恒指上涨2.16%,恒生国企指数上涨2.3%,恒生AH溢价指数下跌-1.83至126.52。行业方面,原材料业本周领涨(4.7%),其次是金融业(2.72%)、工业(2.32%),本周仅有消费者服务业下跌-0.37%。本周港股通净买入45.95亿元,较上周成交量明显放大。

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

  港股一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  MSCI指数提供商警告,密切关注将纳入MSCI新兴市场指数的222只大盘A股,停牌超50天将剔除,并且至少12个月内不会将其重新纳入指数中。

  欧元区二季度GDP初值同比增2.1%,创2011年第一季度以来最高水平,前值增1.9%,环比增0.6%。

  美国总统特朗普正式签署制裁俄罗斯的国会议案。美国总统特朗普:本人签署的对俄制裁法案有“明显缺陷”;国会在制裁法案中加入了违反宪法的条款以限制总统的权力;制裁法案中,部分条款要求我拒绝特定的俄罗斯人入境美国。

  英国央行宣布维持基准利率在0.25%和4350亿英镑资产购买规模不变,同时维持100亿英镑企业债购债规模不变,符合预期。英国央行下调GDP增速和通胀预期。预计2017年GDP增长1.7%,下调0.2%;预计2018年GDP增长1.6%,下调0.1%。

  下周大类资产配置建议

  7月PMI印证大中小型制造业走势继续分化。7月制造业PMI为51.3,较上个月略有下滑0.3,但从大中小型企业的走势来看,中型企业和小型企业PMI都有所下滑,只有大型企业PMI在5月基础上升至52.9。我们维持此前的观点,制造业领域出现的好转,较大程度上集中于产品价格提升带来的盈利提升和资产负债表修复,以及供给侧改革下市场份额向大型企业集中。

  7月PPI涨幅或超预期。一方面从7月PMI购进价格和出厂价格来看,PMI购进价格自6月50.4反弹至7月的57.9,出厂价格也从6月的49.1反弹至7月的52.7,表明7月制造业产品价格较6月回升趋势较为明确;另一方面,从统计局高频数据看,黑色金属价格月环比增长约1.91%、化工产品月环比增长约1.61%、有色金属价格月环比增长约0.97%、煤炭价格月环比增长约0.97%,环比涨幅均较为显著。综合上述两方面,我们预计7月PPI同比涨幅扩大至5.6%。

  “涨价”成为资产配置的主逻辑。随着工业品价格的不断上涨,涨价正成为资产配置的主逻辑,随着供给侧改革行业范围的扩大、环保等要求的不断深入、以及国内外经济的复苏,在国内工业产品产能受限的背景下,需求的提升带动产品价格提升,进而带动相关行业和公司盈利上升。我们继续建议关注在工业的带动下, 3季度经济增速超预期的可能。资产配置建议:股票>;大宗>;债券>;货币。

朱启兵:7月PPI同比或反弹至5.6%

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  本文为中银国际证券宏观固收研究系列报告。中银国际证券宏观固收研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础,发现价值,匹配收益与风险,愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。

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