朱启兵:“数据周+会议季”来袭

1评论 2017-07-17 06:21:24 来源:朱启兵宏观研究 作者:朱启兵 张晓娇 打板族爽了!

下周将出炉的数据包括二季度GDP、以及6月工业增加值、社零、固定资产投资等数据。在金融工作会议之后,仍需继续关注7月19日的中美首轮全面经济对话、7月下旬的政治局会议、8月上旬的央行二季度货币政策执行报告。大类资产排序不变:债券>股票>货币>大宗。

  本文作者为中银国际证券首席宏观分析师 朱启兵

  摘要

  下周将出炉的数据包括二季度GDP、以及6月工业增加值、社零、固定资产投资等数据。在金融工作会议之后,仍需继续关注7月19日的中美首轮全面经济对话、7月下旬的政治局会议、8月上旬的央行二季度货币政策执行报告。大类资产排序不变:债券>;股票>;货币>;大宗。

  宏观要闻回顾

  经济数据:6月CPI同比涨1.5%,PPI同比涨5.5%,M2同比增9.4%,续创历史新低,上半年社会融资规模增量累计为11.17万亿元,比上年同期多1.36万亿元上半年中国货物贸易进出口总值13.14万亿元,同比增长19.6%。

  要闻:金融工作会议7月14-15日在北京召开,习近平发表重要讲话。将设立国务院金融稳定发展委员会,强调党中央对金融工作集中统一领导。

  资产表现回顾

  煤炭钢铁期货本周继续上涨。本周沪深300指数上涨1.29%,沪深300估值期货上涨1.65%;焦煤铁矿石期货继续上涨,铁矿石期货上涨1.48%,焦煤期货上涨4.14%;股份制银行理财预期收益率下行-4BP,达到4.63%,余额宝7天年化收益率继续下行-2BP至4.11%;十年国债收益率下行-3BP至3.56%。

  资产配置建议

  资产配置排序:债券>;股票>;货币>;大宗。上半年收官,经济数据逐步出炉,经济增长好于预期,表明内生增长动力仍有支撑,PPI同比累计增长6.6%带动下工业回暖超预期。本周末金融工作会议在京举办,预计未来监管环境紧平衡将有所延续,央行将在监管政策和节奏统一方面有更大话语权,但在监管协调和服务实体的导向下,下半年流动性将较上半年边际略松,存量调整和国企降杠杆中的投资机会值得关注。国债收益率稳步向下,A股中报行情明显分化,创业板权重股中报利空不断。近期煤炭钢铁期货和现货价格涨幅较好,我们认为这主要是受益于供给侧改革,使行业供需格局有所改善,在GDP增速下滑、投资增速下滑的背景下,需求端并未见显著好转

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

  目录

  一周概览

  十年国债收益率下行

  要闻回顾和数据解读(新闻来源:万得资讯)

  大类资产表现

  A股:创业板权重股中报预减,拖累指数下跌

  债券:十年国债收益率下行

  大宗商品:化工后来居上

  货币类:收益率继续下行

  外汇:本周人民币兑主要发达国家货币小幅升值

  港股:内地投资者的影响越来越大.

  下周大类资产配置建议.

  正文

  一周概览

  十年国债收益率下行

  煤炭钢铁期货本周继续上涨。本周沪深300指数上涨1.29%,沪深300估值期货上涨1.65%;焦煤和铁矿石期货继续上涨,铁矿石期货上涨1.48%,焦煤期货上涨4.14%;股份制银行理财预期收益率下行-4BP,达到4.63%,余额宝7天年化收益率继续下行-2BP至4.11%;十年国债收益率下行-3BP至3.56%。大类资产配置建议如下表。

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

  十年国债收益率略有下行。截至上周五十年国债收益率达到3.56%,较上一周下行3BP。目前十年国债收益率已经处于历史均值水平附近,考虑到上半年受制于金融监管政策,银行等金融机构债券配置需求被压制,三季度是最好的需求释放时点,我们维持对债券的超配建议。另外,本周货币基金类产品和理财收益率都略有下行,我们认为这主要反映出货币政策最紧的时间可能已经过去,未来无论从金融监管还是货币政策来说,边际变化都将较上半年略有放松,预计货币基金类产品收益率将持续下行至4%以下。

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

  资金继续向龙头集中。股市方面,本周A股市场重新拥抱龙头,沪深300在各类指数中表现一枝独秀,本周上涨1.29%,创业板则下跌-4.9%。本周恒生指数上涨4.14%,AH股溢价指数下降-2.59。美股方面,标普500本周上涨1.41%,纳斯达克本周上涨2.59%,VIX指数本周则下跌15.01%达到9.51,接近前期低点9.37。NYMEX原油期货本周上涨5.73%,收于46.87美元/桶,SHFE螺纹钢本周上涨3.59%、LME下跌-0.26%,LME上涨1.66%。本周美元指数下跌-0.93%收于95.13,十年美债下行-5BP收于2.33%。

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

  要闻回顾和数据解读(新闻来源:万得资讯)

  全国金融工作会议7月14-15日在北京召开,习近平在全国金融工作会议上强调,做好金融工作,要把握好以下重要原则,第一,回归本源,服从服务于经济社会发展,金融要把对实体经济服务作为出发点和落脚点。第二、优化结构,完善市场、金融机构、金融产品体系,要坚持质量优先,引导金融业发展同经济社会发展相协调,促进融资便利化,降低实体经济成本,提高资源配置效率,保障风险可控。第三,强化监管,提高防范化解风险能力,要以强化金融监管为重点。第四,强调市场导向,发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。将设立国务院金融稳定发展委员会,强调党中央对金融工作集中统一领导。

  【评:金融监管收紧是大趋势】

  6月CPI同比涨1.5%,与前值持平;PPI同比涨5.5%,与前值持平。

  【评:CPI受到猪肉价格拖累,PPI同比超预期】

  2017年上半年社会融资规模增量累计为11.17万亿元,比上年同期多1.36万亿元;2017年6月末社会融资规模存量为166.92万亿元,同比增长12.8%。6月人民币贷款增加1.54万亿元,连增三个月;M2同比增9.4%,续创历史新低。央行:只要实体经济的合理融资需求得到满足,M2增速放缓可能是新常态,市场不必过度解读。

  【评:M2同比增速下滑将是新常态,社融表外转表内趋势继续】

  海关总署公布,以人民币计,上半年中国货物贸易进出口总值13.14万亿元,同比增长19.6%。其中,出口7.21万亿元,增长15%;进口5.93万亿元,增长25.7%;贸易顺差1.28万亿元,收窄17.7%。

  【评:6月进出口继续超预期】

  l财政部公布,6月全国一般公共预算收入同比增长8.9%,公共预算支出同比增长19.1%,增速均有所加快。

  【评:上半年企业所得税同比高增,财政支出的预算完成度较高】

  l习近平在二十国集团领导人汉堡峰会闭幕后会见美国总统特朗普,就中美关系及共同关心的重大国际和地区问题深入交换意见。双方商定首轮全面经济对话于7月19日举行。

  【评:虽然全球贸易回暖,仍需关注中美贸易摩擦】

  国资委:央企上半年累计化解钢铁过剩产能595万吨,已提前完成全年任务;化解煤炭过剩产能659万吨,重组煤炭产能1300万吨。

  【评:煤炭钢铁行业供给侧改革仍在继续】

  发改委正式发布《国家新型城镇化报告2016》,提及2017年要编制完成粤港澳大湾区、海峡西岸、关中平原、兰州—西宁、呼包鄂榆等5个跨省区城市群规划,指导地方开展省域内城市群规划编制。

  【评:投资仍是支撑经济增速的重要手段】

  大类资产表现

  A股:创业板权重股中报预减,拖累指数下跌

  创业板下跌,大盘股领涨。本周A股市场再次上演反转剧情,大盘股集中上涨,上证50上涨3.12%、中证100上涨2.59%,上证180上涨1.91%,反之创业板指下跌-4.9%、中证1000下跌-2.49%、中证500下跌-1.56%。行业方面,TMT行业本周跌幅最大,包括计算机行业下跌-4.19%、传媒下跌-3.81%、通信行业下跌-3.23%,涨幅居前行业包括银行上涨6.08%、非银金融上涨3.02%、建筑上涨2.15%。主题方面,本周次新股大跌-8.98%,反映市场对中报不及预期的成长型公司的担忧。

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

  A股一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  国企改革 | 近期,广东省国资委正紧锣密鼓酝酿新的大动作,包括加快推进“两类公司”改革试点、加速落实“大国资”战略、完善相关改革细则、选定新一批员工持股试点等。

  环杭州湾大湾区 |据媒体报道,7月12日由浙江省委书记车俊率领的浙江省党政代表团抵沪考察访问。车俊表示,希望双方深入推进小洋山区域合作开发,共同谋划推进环杭州湾大湾区建设,努力为长三角地区率先发展、一体化发展作出更大贡献。韩正表示,上海将全面积极响应浙江提出的深入推进小洋山区域合作开发、共同谋划推进环杭州湾大湾区建设等领域的建议。

  军民融合 | 7月7日,国防科工局组织召开军工科研院所转制工作推进会,会上解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》,宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。

  粤港澳大湾区 | 《经济参考报》记者获悉,《粤港澳大湾区城市群发展规划》已初步成型,日前正式上报至国家发改委。

  智能制造 | 2017中国互联网大会于近日在北京国家会议中心拉开帷幕。工业和信息化部部长苗圩在发言时表示,主管部门将深入推进制造业与互联网融合发展,为新型生产方式和产业业态的发展创造条件、保驾护航,促进健康发展。

  PVC | 周二,国内PVC生产企业集体上调出厂价,乙烯料上调200元/吨,最高报价达到7000元/吨,电石料上调200-450元/吨,报价普遍在6400元/吨以上,去年同期价格约5400元/吨。

  债券:十年国债收益率下行

  国债收益率开始下行。十年期国债收益率自上周摸到3.6%以后持续下行,本周下行至3.56%,一年国债收益率维持在3.45%左右,期限利差略有收窄。本周信用债利率略有上行,信用利差维持在此前水平。

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

  本周资金面告别宽松,央行重启公开市场操作。7月第二周,由于MLF到期叠加逆回购到期,央行重启公开市场操作,本周累计净回笼资金700亿。央行公开市场操作仍以滚动续作为主,到期逆回购基本为6月上半月投放的28天逆回购,央行续作的基本为7天品种,综合来看市场资金成本边际有所下降,货币市场利率也维持在较低位置。MLF投放3600亿略超市场预期,但考虑到下周和下下周都有MLF到期,因此央行操作更应被视为预先对冲。本周加拿大央行7年来首次加息,耶伦国会发言放鸽,预计三季度发达国家央行的货币政策可能迎来量化宽松以来的历史性拐点。

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

  债券一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  纽约联储报告:美联储资产负债表料将在2020-2023年期间实现正常化;中期之内,预计将赎回1740亿美元国债,2018年再投资规模料为2520亿美元。

  美联储主席耶伦:经济增长强劲,足以创造很多就业机会;如果得到邀请,将与总统特朗普讨论新任期的问题;资产负债表可能在2022年前缩减至正常水准;预计将会平稳开启缩表。

  大宗商品:化工后来居上

  本周化工领涨。本周商品期货指数上涨1.55%,贵金属持续下跌,本周跌幅-1.03%;本周化工领涨,周涨幅达到3.75%;煤焦钢矿指数本周延续强势,涨幅3.25%。各期货品种中,本周涨幅较大的有PTA(7.46%)、沥青(5.97%)、热卷(4.36%)等,跌幅居前的品种是沪银(-2.44%)、豆粕(-1.15%)、沪(-1.08%)等。

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

  大宗商品一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  新华社:受夏季电力需求量增加影响,煤炭市场迎来消费高峰,价格暂时保持上行,但短期内或将回调。专家表示,6月末国家发改委再度要求坚决抑制煤炭价格过快上涨,近期神华、中煤已相继下调本月年度长协价格,多地煤炭价格涨幅收窄。

  期货日报:郑商所的苹果、红枣期货立项申请已获得证监会批复同意。这意味着这两个品种的上市准备工作已经驶入“快车道”。

  大商所:经研究决定,自2017年7月13日(星期四)结算时起,鸡蛋期货1708合约、1709合约、1710合约涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别调整为7%和10%。

  安徽、河南、江苏、湖北、河北和山东等六省启动小麦最低收购价执行预案,收购进度快于上年。

  新浪:国家粮油信息中心7月预测报告指出,今年玉米产量料为2.12亿吨,同比下降3.7%;大豆产量为1430万吨,同比增长9.2%。玉米、小麦、稻谷、大豆以及油菜籽这五种农作物中,仅大豆种植面积较去年扩大10.5%至790万公顷,其他均有所减少。

  货币类:收益率继续下行

  货币类资产收益率本周继续下行。截至本周五,余额宝7天年化收益率达到4.11%,较上周五下行-4BP;人民币3个月理财产品预期年化收益率达到4.63%,较上周下行-5BP。我们认为货币类产品已经过了收益最好的时点,考虑到货币类产品投资久期和市场目前利率水平,预计未来货币类产品收益率将逐步下行至4%以下。

  金融工作会议强调强化金融监管。周末的金融工作会议上提出将设立国务院金融稳定发展委员会,强调党中央对金融工作集中统一领导。我们认为这已经在市场预期当中,与目前市场预期金融监管和货币政策在三季度将较上半年边际放松的预期并不冲突。维持此前预期,三季度是货币政策边际略松的时间窗口

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

  外汇:本周人民币兑主要发达国家货币小幅升值

  人民币兑美元汇率本周升值140BP。本周人民币兑主要发达国家货币小幅升值,对金砖国家汇率则小幅贬值,其中兑美元汇率升值0.21%,对瑞郎汇率升值0.89%,但对澳元贬值-1.88%;人民币兑卢布贬值-0.36%、兑南非兰特贬值-1.33%。整体来看,人民币汇率波动较为温和,对避险货币以升值为主,对资源型国家货币以贬值为主。本周耶伦在国会发言放鸽,提出加息的空间已经不大,但通胀持续低迷可能引起货币政策收紧的变化,引起市场波动。本周加拿大启动了7年来首次加息,预计三季度中能看到更多发达市场货币政策是否转向的表态。

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

  港股:内地投资者的影响越来越大

  恒指本周大涨。本周恒指上涨4.14%,恒生国企指数上涨4.65%,恒生AH溢价指数下跌-2.59至126.3。行业方面,本周出现逆转,资讯科技业本周领涨(5.04%)、其次是金融业(4.69%),本周仅有原材料业下跌(-3.87%)。港交所公布2016年现货市场交易研究调查,中国内地已成为第二大外地投资者来源,占外地投资者交易的22%及市场总成交金额的9%,与英国不相上下。

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

  港股一周要闻(新闻来源:万得资讯)

  继10日万达宣布拟以632亿元向融创转让13个文旅项目和76个酒店后,11日早间,融创中国发布公告,公告称,就目标项目公司和目标酒店资产合作订立框架协议,将在7月11日上午9时恢复股份买卖。

  根据港交所披露的港股通持股数据,截至今年7月6日,港股通持股总规模达到6015.80亿港元,持股规模最大的前20只股票的持股市值达3257.78亿港元,占港股通持股总市值的54.15%。持股规模前十大股票分别为汇丰控股、建设银行(行情601939,诊股)、腾讯控股、工商银行(行情601398,诊股)、吉利汽车、中国银行(行情601988,诊股)、融创中国、招商银行(行情600036,诊股)、中信银行(行情601998,诊股)、新华保险(行情601336,诊股)。其中,融创中国和新华保险港股通持股占总市值的比例接近25%。

  香港交易所7月13日公布2016年度现货市场交易研究调查。英国继续是外地投资者交易的最主要来源地,占外地投资者交易的23%及市场总成交金额的9%(下降)。中国内地则取代美国,成为第二大来源,占外地投资者交易的22%及市场总成交金额的9%(持平)。

  下周大类资产配置建议

  上半年收官,经济数据逐步出炉。上半年的经济数据本周逐步出炉,上半年CPI累计同比增长1.4%,PPI累计同比增长6.6%;M2同比增长9.4%,为有史以来最低;新增社融累计11.17万亿,比去年增加1.36万亿元,累计新增人民币贷款8.21万亿,比去年增加0.73万亿;外汇储备余额3.06万亿美元,较去年同期有所下降,但较年初明显上升;以美元计上半年进出口总额累计同比增长13%,其中出口累计同比增长8.5%,进口累计同比增长18.9%,顺差有所收窄;公共财政收入累计同比增长9.8%,公共财政支出累计同比增长15.8%。下周将出炉的数据包括二季度GDP、以及6月工业增加值、社零、固定资产投资等数据。

  金融工作会议领衔会议季来袭。本周末金融工作会议在京举办,整体看来我们认为有四个看点,一是监管环境紧平衡将有所延续,监管收紧将是长期趋势,二是强调监管协调,央行将在监管政策和节奏统一方面有更大话语权,三是在监管协调和服务实体的导向下,下半年流动性将较上半年边际略松,四是存量调整和国企降杠杆中的投资机会值得关注。在金融工作会议之后,仍需继续关注7月19日的中美首轮全面经济对话、7月下旬的政治局会议、8月上旬的央行二季度货币政策执行报告。

  国债收益率稳步向下,A股中报行情明显分化。市场预期央行货币政策边际放松被逐步印证,国债利率本周开始稳步向下。但股票方面,创业板权重股中报利空不断,中报业绩同比增速大幅下滑、亏损、被质疑造假等都重创成长型股票龙头,相较之下受益于PPI同比上涨、产品提价的周期类个股中报则普遍好于预期。近期煤炭钢铁期货和现货价格涨幅较好,我们认为这主要是受益于供给侧改革,使行业供需格局有所改善,在GDP增速下滑、投资增速下滑的背景下,需求端并未见显著好转。货币类资产收益率见顶下行,但目前年化收益率仍在4%以上,我们维持标配的建议。整体上维持此前资产配置建议:债券>;股票>;货币>;大宗。

朱启兵:“数据周+会议季”来袭

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