杜坤维:央行变相加息 中国股市慢牛再远一步

1评论 2017-05-23 07:35:25 来源:金融界网站 作者:杜坤维 三类股即将走高(附股)

香港万得通讯社报道,央行和财政部800亿元3个月国库现金定存中标利率4.5%,较上次利率上浮30个基点,上次利率为4.2%。另一家股份制银行3个月、6个月、1年、2年、3年、5年期存款利率分别为1.43%、1.69%、1.95%,2.5%、3.1%、3.1%,除了2年期和3年期较基准利率上浮19%、13%,其余期限均上浮30%。

  金融界网站专栏作者 杜坤维

  根据常识,要想马儿跑得给马儿吃草,股市何尝不是如此,要想股市走好,得让股市有更多低成本资金,问题是目前中国不仅变相加息,还不断以资金脱虚向实的名义,迫使某些资金离场。

  香港万得通讯社报道,央行和财政部800亿元3个月国库现金定存中标利率4.5%,较上次利率上浮30个基点,上次利率为4.2%。 距离最近的一次国库现金定存招标在今年3月16日,当日央行和财政部600亿元3个月国库现金定存中标利率4.2%,较此前一次利率上浮125个基点。创下15年以来新高。

  国库现金定存中标利率已经远高于居民储蓄同期存款利率,显示银行系统对流动性的担忧,对资金的求之若渴,实际上面对央行回笼流动性,银监会对同业存款的监管力度加强,中小银行流动性骤然加紧不说,就是大银行流动性也已经开始紧张,纷纷提高更加优惠的利率吸引存款,存款大战已经开始打响。

  据证券日报资料整理,建行某支行网点,该行将存款金额分为20万元以上、1万元以上、1万元以下三个不同的等级,利率也相应不同。如果是大额存单、存款金额为20万元以上,则在基准利率上浮40%;存款金额如果是1万元以上,三个月、半年、一年、二年、三年、五年的利率分别为:1.43%、1.69%、1.95%、2.73%、3.58%、3.3%。其中,某城商行3个月、6个月、1年期定期存款利率分别为1.45%、1.72%、2.05%,较基准利率上浮30%多。但是2年期、3年期定期存款利率分别为2.6%、3.2%,较基准利率上浮24%、16%。

  另一家股份制银行3个月、6个月、1年、2年、3年、5年期存款利率分别为1.43%、1.69%、1.95%,2.5%、3.1%、3.1%,除了2年期和3年期较基准利率上浮19%、13%,其余期限均上浮30%。

  商业银行缘何要展开资金争夺战,就在于央行提供的流动性较少,不足以满足市场流动性的需要,导致银行间拆借市场资金也在升高,3M资金利率升高2.02个基点,报收4.4641%,比国库定存资金成本还稍微高一点。而作为银行负债重要来源的各类存款增加却出现大幅减少,这与金融市场货币基金规模大增不无关系,余额宝规模再度突破万亿元大关,一季度人民币存款增加5.06万亿元,同比少增3506亿元。其中,住户存款增加3.96万亿元,非金融企业存款增加2267亿元,财政性存款减少1643亿元,非银行业金融机构存款增加1153亿元。3月份,人民币存款增加1.27万亿元,同比少增1.25万亿元。

  银行面对金融脱媒冲击并非自今日开始,理财产品同业存款就是应对金融脱媒冲击的一种金融创新,在管理层政策的干预下, Wind数据显示,4月同业存单发行量为12929.2亿元,较3月环比下滑7236.9亿元,净融资额为2144亿元,较3月下降2111.2亿元,但是利率依然维持高位,而Wind数据显示,5月19日,股份制银行AAA同业存单发行利率约为4.7%。但目前即使4.7%的同业存单也遭遇监管,中小银行同业存单占比不能超过1/3,因此一些遭遇监管政策困境的商业银行就拼命争夺国库存款,希望以此通过半年末资金考核。

这是3M利率走势图

  从国库定存、居民储蓄存款利率、SHIBOR利率、同业存款利率走势看,市场资金利率中枢已经在逐渐抬高,市场无风险收益率也将升高,10年期170010带动曲线对应期限上行2BP至3.63%。根据有关模型,资本市场的市盈率水平就是无风险收益率的倒数,无风险收益率升高,意味着估值水平将会承压,因此市场资金利率中枢抬高,中国股市未来可能继续承压。

  资金利率升高,对股市各个板块影响也是有所不同。一年期贷款基础利率依然稳定在4.3%,4.5%的国库定存,需要扣除16%率只有1.62%的超期准备金率,可能意味着实际资金成本要上升50个基点,意味着银行获得资金成本在5%了,银行负债端成本已经超过了贷款收益,银行肯定需要抬高贷款利率,否则银行就是做亏本生意,在融资难情况下,银行相对而言具有定价优势,也一定会转嫁成本,实体经济融资成本势必抬高,这对资金密集型行业将会造成巨大影响。

  对地产业可能会构成巨大利空,一些负债高企的地产业将陷入经营窘境,4月全国地产销量增速降至7.7%,为16年以来最低值。5月中上旬58城地产销售面积增速同比降幅分别为-8%、-25%,5月以来累计销量增速为-18.7%,虽然比4月-26.3%的降幅略有收窄,估计调控政策依然有加码空间,一些激进的地产公司会有麻烦,煤炭钢铁虽然得益于供给侧改革价格有所上涨,但是随着市场流动性回收,经济景气度承压,价格有回落空间不说,作为高负债的企业代表,财务费用将会增加,企业将承受双重压力。

  就是银行而言,也未必就能完全转嫁成本,银行盈利空间也会逐渐被压缩,业绩成长继续承担压力,虽然在护盘资金的大力呵护下,银行后市股价难免承压。

  面对流动性困局,IPO压力山重,次新股高估值难以维系,一些过度讲故事的板块比如雄安新区虽然会有不断反复,可后市很多个股会有暴跌的空间,目前部分个股想方设法的往雄安新区上靠,概念股不断扩容,可实际业务依然只是画饼。

  整个金融市场去杠杆是一项长期的工作,资金面方面压力承压也可能是一个长时间的过程,但资本市场融资压力依然很重,本周再度下发10家IPO融资不超过63亿元,资本市场慢牛可能难!

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关键词阅读:央行 加息 理财产品 同业存款利率 中国股市

责任编辑:徐秀 RF12298
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