扩大直接融资出牌顺序不能乱

1评论 2017-05-12 03:38:35 来源:投资快报 作者:刘柯 第二个美锦能源来了!

  作为融资的一个重要渠道,债券市场正在遭遇寒冬。今年以来取消或推迟发行的债券规模达2633.87亿元,创同期历史新高,即便发行成功的债券,利率也大幅飙升。统计数据显示,今年以来,信用债发行利率在6%以上的数量达360只,进入4月发行利率基本都维持在7%以上。

  大家可以想象一下,如果融资成本高达7%以上,那净利润率要达到多少才能有赚?又有哪些企业有这么高的利润率?于是,很多人把目光投向资本市场,投向直接融资。

  说实话,中国的直接融资水平确实很低。今年一季度,银行向对实体经济发放人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的67.4%,接近7成,非金融企业境内股票余额占比只有3.7%,也就是传统意义上的直接融资只占4%不到。这就难怪为什么即便A股整体表现萎靡,但IPO依旧不减速,因为即便每个星期发10家一年发500家,也就只占全社会融资规模的4%不到,这个比重太低,不提速已经是照顾了A股的实际表现,要降速可能性不大。

  当然,中国的社会融资结构有其必然性,这个必然性就是储蓄率太高,银行贷款对社会融资的渗透性太强。中国人有强烈的忧患意识,喜欢存钱,调查显示中国现在的储蓄率高达46%,但实际上可能超过50%,全球排名前三。截至今年一季度,人民币存款余额已高达155.65万亿元,这些钱放在银行里,银行业着急,虽然目前法定存款利率只有1.5%,但基本上一年期的实际利率在2%左右,如果银行不把钱贷出去收利息,银行就会倒贴。因此,这么多年来银行贷款资金大量流入社会融资体系,造成了结果有两个:一个是房地产市场活水不断价格水涨船高,二是实体经济财务成本居高不下改革转型举步维艰。

  现在,我们强调金融安全,这里面有一个比较深层的含义,就是目前全社会融资成本不断增高,各路杠杆资金逐利而至,金融风险不断累积。维护金融安全必须要降杠杆,降杠杆又必然会减少资金来源提升资金成本,这本身就是一个两难的问题。当务之急,是要降低全社会的融资成本,扩大直接融资,这样才是既保护银行体系的稳健经营,又在降低金融风险的同时为实体经济输血。

  扩大直接融资没有错,但出牌的顺序不能乱,乱了一手好牌就可能打输。你要捕鱼没错,但时机对不对?方式对不对?是应该先放水养鱼,还是不顾一切竭泽而渔?中国资本(港股00170)市场现在面临的问题,不是IPO融资,而是二级市场长期低迷,各路资金参与热情不高,存量资金捉襟见肘,简而言之就是A股自身病入膏肓,养鱼的池塘几近干枯,活鱼几乎死光,在这种情况下不思考如何放水养鱼,而是一味地捕鱼,还要断源放水捕鱼,结果可想而知。

  在发展中解决问题,这才是既治标又治本。中国资本市场的当务之急,不是急着捕鱼,而是要思考把养鱼的池塘挖深筑牢,引导从资本高地流出来的流动性进入,把鱼养大,再在这个基础上可持续发展地捕鱼。我们现在还是有好牌在手,从资金资源来说,庞大的M2和储蓄存量,就是大王小王都有;从出牌时机来说,严格控制房价上涨引导大量流动性从虚高的房地产市场出来,就是四个2在手;但从制度建设看,资本市场还有很多短板与漏洞,还缺乏让资本看到投资赚钱的趋势与希望,这就是说我们还有一把小牌杂牌,不是能一把出完的牌。在这种情况下,你是先出双王四个2过把瘾,还是按要赢牌的思路补短板,出小牌循序渐进?

  严格的监管没错,但要让资本市场的参与者看到盈利赚钱的希望,这也很重要。资本市场没有1分钱是只给IPO做贡献来的,它们都是为了投资能赚钱,至于IPO,是一个顺带的结果。如若不信,我们可以试验一下是从3000点跌到1000点直接融资的规模大效果好还是从3000点涨到6000点的规模大效果好。

关键词阅读:直接融资 融资成本 资本市场 融资规模 融资体系

责任编辑:付健青 RF13564
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