民生宏观:不只是季节性因素 复苏还在继续

1评论 2017-03-02 15:06:56 来源:民生证券 作者:朱振鑫 李俊德 如何判断星期六买点?

民生宏观:不只是季节性因素 复苏还在继续

  不只是季节性因素,复苏还在继续

  ——2月官方制造业PMI数据点评

    事件:2017年2月官方制造业PMI为51.6,前值51.3,上升0.3个百分点。连续7个月高于荣枯线,为近5年来同期的最高。

  总体情况:制造业复苏态势明朗,经济增长短期无虞

  分项看,生产反弹、需求回升;价格回落,但保持高位;库存去化放缓,企业主动补库意愿减弱;就业继续改善但依然承压。生产、需求、价格和就业都是近5年来同期的最高位,库存为次高位。

  春节过后,随着企业的复工复产,PMI一般有所反弹。往年春节一般在2月,而今年春节在1月,“春节错位”使得今年PMI走势整体前移,但依然呈现出季节性的反弹。即使与往年春节过后的水平相比,目前PMI依然处于高位,表明制造业复苏迹象加明朗,经济增长短期无虞。

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  二生产:节后复工反弹

  2月生产指数53.7,前值53.1,上升0.6个百分点,明显高于近5年同期水平。春节过后,企业复工复产,生产出现季节性反弹。企业利润改善和经济复苏也是生产活跃的重要原因。

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  三需求:稳中有升,外需或有亮点

  2月新订单指数53,前值52.8,微升0.2个百分点,总需求稳中有升。地产投资下行滞后。地产销售在16年底显著回落,销售额累计同比从10月的41%降至35%,17年销售大概率转负。但由于地产销售一般滞后地产投资6个月左右,地产投资或在1季度末才出现拐点,前期地产投资对需求仍有支撑。PPP落地加快,“一带一路”受到热捧,基建继续发力。

  2月新出口订单指数50.8,前值50.3,上升0.5个百分点,连续4个月高于荣枯线。主要发达国家PMI持续回升且高于荣枯线(日本53.3、欧元区55.5、德国57、法国52.3),年初IMF上调了美国、日本、欧元区、英国等的经济增长预测,叠加近期人民币汇率保持平稳,出口改善显著,外需或成为17年稳增长的重要力量。

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  四价格:保持高位,主逻辑仍在供给侧

  2月原材料购进价格指数为64.2,前值64.5,微降0.3个百分点但保持高位。

  通胀在供给端的主逻辑依然没变,“僵尸企业”处置值得关注。前期去产能力度较大的钢铁、煤炭等行业的价格上涨空间已经有限,PPI的上游价格回升逐步向中下游传导,PPI的生活资料价格回升逐步向CPI传导。地产投资下行存在滞后,当地产投资拐点来临时,将明显拖累需求端。总需求大概率下行,供给端取决于去产能力度能否持续,中央财经领导小组提到的重点处置“僵尸企业”值得关注。全年通胀或呈前高后低走势。

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  五库存:去化放缓,主动补库周期或已近尾声

  2月产成品库存指数47.6,前值45,上升2.6个百分点;原材料库存指数48.6,前值48,上升0.6个百分点。产成品和原材料库存指数双升但均低于荣枯线,表明库存去化放缓。企业主动补库意愿(原材料库存-产成品库存)连续2个月回落,表明制造业主动补库周期或已近尾声。

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  六就业:去产能处置“僵尸企业”施压

  2月从业人员指数49.7,前值49.2,上升0.5个百分点,连续57个月低于荣枯线。虽然从业人员已经连续2个月降幅收窄,但中央财经领导小组第十五次会议明确提出去产能要重点处置“僵尸企业”,就业今年或依然承受较大压力,政府需妥善处理“僵尸企业”关停后工人的再就业、转就业等问题。

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关键词阅读:官方制造业PMI 季节性因素 僵尸企业 PMI 地产投资

责任编辑:汪丽 RF12967
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