广发宏观:暖冬菜价拯救CPI 原油及黑色系推高PPI

1评论 2017-01-10 15:00:00 来源:广发宏观郭磊 一招提高打板成功率至80%

  投资要点

  第一,CPI几乎所有项目都在加速,只有蔬菜在拉低读数,蔬菜拯救了CPI。

  第二,多项高频数据确认12月菜价确实低于季节性。

  第三,菜价下行主要是天气因素,暖冬导致12月全国主要区域气温均高于去年。

  第四,春节错位因素将季节性推高食品,1月CPI仍大概率高于12月。

  第五,PPI上行超预期,原油系黑色系形成主要贡献。

  第六,如果CRB同比拐点1月确认,PPI高点会滞后在2-3月确认,此后中枢仍受原油影响。

  第七,2017年整体情形是一个温和通胀,重视中周期的全球再通胀周期。

  正文

  CPI大部分项目都在继续加速,仅蔬菜一项大幅走低,导致同比增速下行。CPI同比2.1%,低于11月的2.3%,持平于10月。环比0.2%,过去三个月以来最高。其中食品同比增长2.4%,低于上月的4.0%;非食品同比增长2.0%,快于上月的1.8%。也就是说,食品分项拉低了CPI。那么我们就来看食品:

  粮食同比增长0.9%,快于上月的0.67%。

  食用油同比增长1.9%,快于上月的1.7%。

  肉类同比增长4.8%,快于上月的4.3%。

  猪肉同比增长6.2%,快于上月的5.6%。

  鲜果同比上涨3.2%,快于上月的2.8%。

  奶类持平,水产和蛋类小幅下行,仅通过上述数据看,CPI应该是上升。其实真正贡献食品类下行的只有一项,就是蔬菜。

  12月鲜菜价格同比增长2.6%,大幅低于上月的15.8%。

  为什么会有这么大幅度的下行?这个数据合理么?从高频数据来看,确实是没问题的:

  农业部菜篮子价格指数12月同比0.33%,11月同比5.83%。

  菜篮子指数中蔬菜部分12月同比0.82%,11月同比21.04%。

  前海蔬菜批发价格指数12月同比7.54%,11月同比25.15%

  山东蔬菜批发价格指数12月同比5.4%,11月同比25.5%。

  可以确认,12月从南方到北方蔬菜价格都要弱于季节性,同比均出现剧烈下行。

  菜价下行主要是天气因素,暖冬导致12月气温大幅高于往年。从草根调研来看,12月气温偏高导致部分蔬菜出现降价抛售。我们观测了一下主要几个城市的气温数据:

  北京12月平均气温0.7度,比去年大幅提高0.5度。

  济南12月平均气温3.7度,比去年大幅提高0.8度。

  上海12月平均气温9.9度,比去年大幅提高1.5度。

  广州12月平均气温17.5度,比去年大幅提高2.1度。

  原因显而易见,全国普遍的12月暖冬高温导致菜价在同比上大幅回落。

  如果从拉尼娜的影响看,2016年似乎应该趋向于冷冬,气温偏高的出现似乎是意料之外。但这一点其实也和拉尼娜年的影响区域和公历年的分布有关,南方城市11月气温明显低于去年同期。

  上海11月平均气温14.2度,比去年同期低0.2度。

  广州11月平均气温19.9度,比去年同期低2.4度。

  昆明11月平均气温13.8度,比去年同期低0.3度。

  所以不难理解,11月前海蔬菜价格相对于山东蔬菜价格的弹性明显扩大。确切地说,这个11月南方地区比去年同期偏冷,12月全国普遍比去年同期偏暖。这导致菜价在11月同比加快上涨,12月同比暴跌。

  春节因素将季节性推高食品,1月CPI大概率高于12月。暖冬依旧是1月菜价的一个约束因素,但这一点整体应该抵不过节日因素。从山东蔬菜价格指数和前海蔬菜价格指数看,1月只有前9天数据,但环比12月已经显著回升。1月同比目前仍略低于12月;考虑到节前趋势(最后一周至元宵节一般会大幅上升),全月数据出来后,同比应该会高于12月。

  在其他部分大致不变或也存在春节效应的情况下,1月CPI应该会高于12月,估计应该在2.4-2.5附近。

  1月之后的数据并不明朗,慎作趋势性判断。毕竟如果单纯按翘尾,这个四季度就已经是超预期。

  PPI上行超预期,原油系黑色系形成主要贡献。12月PPI同比上涨5.5%,大幅高于上月的3.3%,,亦明显超预期。

  黑色金属冶炼及压延加工、石油加工、化学原料和化学制品制造业价格同比分别上涨35%、16.6%、6.6%,环比分别上涨8.0%、4.3%和2.5%,涨幅比上月分别扩大1.9、0.8和0.6个百分点,合计影响PPI环比上涨约1.0个百分点。

  原油系是上涨源头之一。石油加工和化工应都受原油价格影响,12月布伦特油价均值环比上行幅度达16.7%。

  黑色系是另一个上涨源头。11月和12月铁矿石价格分别上涨26.5%和4.0%。整治中频炉的影响对于12月钢铁价格影响亦比较明显。

  值得注意的一点是,目前CRB指数的拐点尚未看到。12月的CRB和CRB工业原材料同比仍在继续走高。如果CRB的同比拐点在1月确认,那么PPI高点会滞后在2-3月确认。中期PPI下行空间依然会受到原油等不确定性的影响,仍会在相对高位。

  2017年整体情形是一个温和再通胀,重视中周期的全球再通胀周期。在2015年末,市场中一个对2016年的偏主流判断是深度通缩,理由是“经济差”;但实际上2016年的CPI由2015年的1.4上升至2.0;PPI由2015年的-5.2上升至-1.4。CPI和PPI的年率变化已经算是剧烈。

  2016年CPI数据中本来就包含基期权重调换带来的低估。这里需要提示的是,2016年初统计局根据五年一次基期轮换的规则,对CPI构成分类及相应权重进行了调整;从技术上来看,这次调整已经导致今年的CPI比去年有一个系统性的回落,普遍理解的幅度应该在0.3个点以上。

  产出缺口指向全球同步的通胀震荡回升。从全球来看,主要国家的通胀率和预期通胀率同步在回升之中。产出缺口亦指向于未来可能是全球制造业国家的通胀回升周期,关于这一点,我们在前期报告中已经有详细阐述。

  CPI和PPI震荡回升的一个关键的结果是GDP名义增速的高位。从平减指数来看,中国的GDP平减指数已经连续几个季度走高。名义增速也大致已经连续四个季度回升。从2016年四季度来看,CPI和PPI的季度均值大约在2.1和3.3的水平;2017年Q1的CPI均值应略高于四季度,PPI应显著高于四季度(单月高点可能至7%以上),这意味着平减指数将进一步回升,名义增速可能会进一步走高。2017年Q2的实际GDP可能会放缓0.1-0.2个点,但就名义GDP来说,目前并不清晰。

  2017年的整体情形大概率是一个温和再通胀。

关键词阅读:CPI PPI 12月 推高 暖冬

责任编辑:苗绍华 RF13498
10秒开户 中国证监会授牌   民生银行资金监管    基金超市 数据来源:盈利宝基金研究中心,巨灵数据支持 全场购买手续费4折起!
更多>> 近一年涨幅 股票型收益榜
更多>> 近一年涨幅 混合型收益榜
2016基金投资策略|9.8%高收益产品,限量秒杀 !|闲钱存盈活期,7日年化收益5%-25%
快来分享:
评论 已有 0 条评论
全网|财经|股票|理财 24小时点击排行