汇率,会牵动股市吗?

1评论 2017-01-07 06:56:10 来源:投资快报 一招提高打板成功率至80%

  人民币汇率的走势受到关注已有一段时间了,而随着近期外管局再次强调“个人购汇不得再用于境外购房及投资”,汇率及资本外流等问题就更受关注了。尽管目前汇率问题对A股直接的影响不是很大,但从长远看,汇率问题对A股的影响会不会越来越大?

  不确定性在增加

  黄湘源

  人民币汇率连续数天的升值,或许并不像有些舆论所渲染的那样构成A股几连阳的支持,相反,节前行情的不确定性压力陡然地增添了几分。

  人民币汇率升值有其必然性吗?与其过于牵强附会地七拉八扯几条也许并上不了台盘的升值理由,毋宁说,现在的反弹不过也就是前期的贬值贬得太快了的题中应有之义。这正像前期走得太强的美元也需要歇一歇一样,道理再也简单不过。

  尽管存在新年伊始便实行缩减国内人民币换汇额度以限制近期集中换汇行为所带来压力的需要,但在总体上来说,为维持汇率稳定而牺牲外汇储备其实是十分不值得的。在缺乏流动性支持的条件下,如果做空人民币是一个“负利差”交易,不等央行出手,空头的回补也会反过来成为对汇率反弹的支持。如此而已,对此,并没有必要作过多的解读。

  全球形势波谲云诡,高度的不确定性对于任何人来说都将是始料所未及。尽管欧洲近期所披露的一些经济指标似乎出现稍有好转的苗头,但欧洲央行稳字当头,并不急于改变其货币政策。而世界经济整体上依然未能摆脱增长乏力之态,特朗普所扬言的保守主义经济政策,在某种意义上恐怕也不失为其自保家门的迫不得已的选择。而这一切,对于我们中国来说,显然也就意味着更多的甚至更大的不确定性。在旧的发展模式长期积累的结构性问题依然还没有得到根本性改观的格局下,中国经济的潜在风险,不仅是增长目标还稳得住稳不住的问题,更重要的是日益凸显的金融风险还能对付得了还是对付不了的问题。在这种情况下,区区人民币汇率的连续几天反弹,何至于让我们如此高兴得忘乎所以?

  美元加息的趋势虽然已经形成,但其到底是反映了需求的复苏,还是反映了资产泡沫的膨胀,这本身就是一个不能不深思的问题。如果说,人们过去数年资产的增长和积累更多的得益于低利率,那么,未来显然将更多地不得不用心避开泡沫的陷阱。这不也是不言而喻吗?

  如果伴随着人民币升值的不过是通货膨胀,那么,不仅企业成本的提高可能削弱投资并挤压利润空间,而且,对于广大根本还谈不上富裕的人们来说,通胀这个杀手对财富的侵蚀也许还要严重得更多。而对于股市来说,如果股价的上涨并不是基于实体经济的稳定增长也即企业业绩的实质性提增,而只是炒作者对于其所谓的各种各样朦胧预期价值的提前透支,那么,摆在盲目的跟风者面前的就不仅将是财富的犹如过眼烟云,而必然是更危险的泡沫陷阱。

  其实,人民币汇率眼下的升值究竟能维持得了多久,这本身也是一个问题。中美贸易占中国外贸规模的比例在变,中美的经济周期也不一样,在人民币不再需要只盯住一个美元而是实行一篮子政策的条件下,人民币汇率市场化乃是大势所趋。不以竞争为目的的货币贬值,对于保持经济的稳定增长也不见得一定是坏事。

  我们对增长目标的态度已经在发生变化,刚刚结束的中央经济工作会议虽然仍将稳增长放在各项工作的首位,增长目标却已经被淡化。货币政策依然还有必要强调稳定,但人民币汇率却未必非升值不可。同样的道理,人民币汇率的短暂升值尽管对节前股市形成了较大的支持,但是,将股市走牛的预期建立在人民币升值预期上也是不可靠的。否则,一旦人民币汇率又来个由升变跌,那么,股市的牛市梦又将情何以堪?

  心急吃不了热豆腐。经济转型是一个较长的过程,股市的由熊转牛同样也不可能没有一个过程。汇率政策的变化固然不可能不对股市的资金走向产生一定的影响,但是,股市的行情发展从根本上说并不是随风而转的风转转,它更多的是由其自身的规则所决定的。也就是说,在不确定性越来越多的条件下,股市的走向也必然存在越来越多的不确定性,怎么可能像有些人所说的那样,人民币一升值,股市说牛就牛起来了呢?!

  汇率影响小的局面很难改变

  皮海洲

  人民币汇率的走势牵动着国人的心,尤其是近日人民币的暴涨,更是给国人一种扬眉吐气的感觉。而人民币汇率的这种走势,对A股市场的影响如何,则是一些A股投资者关心的事情。毕竟从理论上来说,在人民币贬值的情况下,以人民币计价的资产(包括股票)也应跟随着贬值;而在人民币升值的情况下,以人民币计价的资产(包括股票)也应跟随着升值。所以对于近日人民币的暴涨,有分析人士将其称为是A股市场的“重大利好”。

  但这种“重大利好”并没有从A股的走势中表现出来。周四、周五两个交易日,A股市场波澜不兴。市场上看不出有任何“重大利好”驾到的迹象。人民币汇率涨也好、跌也罢,A股市场始终是我行我素地走自己的路。人民币汇率与股市好象毫不相干似的。

  这就是汇率对股市影响的真相。虽然理论上二者表现为一种正相关,但实际上二者几乎毫不相关。而之所以如此,这主要是与A股市场自身的一些属性有关。毕竟A股市场是一个被国内投资者所主宰的的市场。虽然目前A股市场也引入了QFII与RQFII等境外投资者,但这些境外投资者在A股市场中所占的权重几乎可以忽略不计。而这些境外投资者是比较重视人民币汇率的变动情况的,但由于他们在A股中的权重有限,所以对A股的影响也非常有限。

  实际上从长远来看,虽然A股会进一步开放,QFII与RQFII的力量会进一步增加,但他们仍然很难在A股市场里有太大的作为。仅以当下为例,A股投资者的开户人数达到1.17亿,2016年末持仓投资者的数量也有5000万人左右。这些数据对于QFII们来说都是天文数字,这就决定了在A股市场境外投资者始终都只有做配角的份。所以,尽管人民币汇率的变动会牵扯到他们的投资收益,会影响到他们的投资意愿,但对于A股市场来说始终都难以构成太大的影响。

  而就国内投资者来说,不论人民币汇率如何变动,这似乎都不会影响到国内投资者对A股市场的投资。一方面对于最大多数的国内投资者来说,他们对境外投资市场缺少必要的了解,所以,他们也不可能去投资境外市场。另一方面即便有少数国内投资者有意向投资境外市场,这实际上也是受到多方面限制的。一是自身经济实力的限制,毕竟对于国内投资者来说,投入股市的资金相对有限,投资金额在50万元以下的投资者占据了绝大多数。所以这些投资者也抽不出更多的资金投资国外市场。二是即便有部分投资者经济实力还不错,但政策方面是有限制的。比如在换汇方面,有5万美元的额度限制,又如在国家外汇管理方面,外管局规定,个人购汇不得用于境外购房与投资。所以国内投资者就是想投资境外市场也是很困难的一件事情。

  此外,投资者进行外汇投资同样也是受5万美元额度限制的。而且进行外汇投资的风险实际上远远高于股票的投资风险。象最近人民币在持续贬值后出现暴涨走势,投资者如果方向做反的话,将会损失惨重。尤其是近日人民币的暴涨导致空头踩踏,巨亏50亿美元。所以对于更多的国内投资者来说,是不适合进行外汇投资的。所以,股票市场始终都是国内投资者的主战场。他们是A股市场的根基所在,这也决定了A股市场受汇率波动的影响相对较小。这种局面不论是中短期还是中长期都很难改变。

  汇率波动或让股市承压

  曹中铭

  国家外汇管理局相关负责人3日表示,个人购汇不允许用于海外购房和资本项下个人对外投资,这些并非新政策。之所以有如此表态,缘于元旦期间网络上对于居民购汇额度等传闻并不少,也让不少人对外汇政策产生“额度不变,使用受限”的误解。

  自2014年1月份以来,人民币对于美元升值宣告结束。此轮升值进程从2005年7月份开始,前后横跨10个年头,美元兑人民币从1:8.27上升至1:6.04。此后,人民币又开始步入贬值周期,目前报价为1 美元兑6.887人民币。因此,K线图上,美元兑人民币呈现出典型的“V型”走势。

  由于近三年来人民币兑美元处于持续贬值中,也导致境外出现了看空人民币的声音,并且有愈演愈烈之势。而且,由于人民币贬值,前些年涌入内地的资金,又开始纷纷通过不同渠道出走,向境外转移资产亦成为热门话题。另一方面,众多国内居民购买美元的行为,客观上也加剧了看空人民币的氛围。也正是在此种背景下,相关部门强化了对外汇的管理措施。

  人民币兑美元汇率无论如何波动,都会产生不同的影响。比如人民币升值时,会影响到出口;而当人民币贬值时,人民币没有原来值钱了,在留学、出境旅游等过程中将会花费更多的资金,这亦是其不利性的另一面。

  说到人民币兑美元汇率对于股市的影响,或许事实更有发言权。2007年上证指数鐢上6124点的那轮牛市行情,背后推动力量除了股改释放红利、流动性过剩之外,另一个最重要的因素正是由于人民币升值。但此后虽然人民币升值的进程没有停止,但2008年金融危机爆发后,股市却开始步入熊市,并且,这一“熊”就熊了四五年时间,直至2014年下半年政策催生出另一轮牛市行情。然而,此轮牛市行情又是在人民币不断贬值的过程中所产生的。因此,人民币汇率与股市的走势并不产生必然性的联系。

  不过,自2014年1月份开始,人民币持续三年处于贬值中却是值得重点关注甚至是警惕的。特别是,当人民币兑美元跌破“7”这一整数关口时,其背后却不仅仅只是人民币进一步贬值那么简单。至少,会对境外市场进一步看空人民币提供更加有力的“证据”;至少,也进一步加剧内地居民看空人民币的氛围。而且,虽然人民币贬值有利于扩大出口,但贬值的结果,也会对国内宏观经济的发展产生一定的负面影响,影响投资者对于宏观经济的信心。

  人民币升值没有给股市带来持续的繁荣,但如果继续贬值下去,至少会对投资者心理上产生压力,会波及到投资者对于股市的信心,个人认为这是不容置疑的。但是,即使是人民币近三年来一直处于贬值阶段,我国GDP增速也已经破“7”,但6.5%的增速在全球各国中也是处于领先地位,这说明我国经济仍然保持着中高速增长的态势。而且,由于GDP基数不断放大,即使是维持6.5%增速不变,GDP值本身的绝对增长同样是可观的。反过来,又必然会对股市形成一定的支撑作用。因此,汇率问题或许会让股市承压,但也不可能达到决定股市走势的地步。

关键词阅读:汇率问题 股市走势 流动性过剩 汇率波动 A股市场

责任编辑:张弘
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