牛市与货币剪刀差真有这么强的相关性?

1评论 2016-08-29 15:29:14 来源:环球老虎财经 作者:王帅 职业操盘手技能养成记

  目前的货币剪刀差已创历史新高,流动性陷阱、脱实向虚的弊端已明显显现,种种理由都不再支持剪刀差继续走高,大概率将进入下行周期。以历史对照现实,当前的位置近似于2010年1月的时点,无论货币剪刀差的走势还是股指自身形态都具有高度相似性。

  来源:阿尔法工厂

  1、M1M2的货币剪刀差与股市行情之间的相关性

  狭义货币供应量M1是流通中的现金(M0)加上企事业单位的活期存款,广义货币供应量M2是M1再加上企事业单位的定期存款、居民储蓄存款、其他存款(含证券公司客户保证金)。一般情况下,M1与M2的增速应当保持平衡,两者之间如出现偏差即M1、M2的货币剪刀差,也是本文讨论的重点。

  货币剪刀差与股市的互动关系可以从多个角度去阐释。首先,从经济基本面角度,M1增速大于M2,表明企业有更强的支付需求,交易更活跃、经济更景气;反之如M2增速大于M1,则说明企业短期交易需求较小,更愿意将资金存入定期以获取更高的利息收入,说明经济不太景气。

  其次,从与股市相关性更大的资金面考虑,M1代表可入市但还未入市的资金。如果把股市视作资金推动的市场,M1则代表潜在推动力的大小,假如M1增速不断提高,则不用担心后市接盘资金的问题,牛市可以持续;反之,击鼓传花的游戏就难以继续玩下去,牛市即将结束。

  当然,以上只是理论上简化至极的解释,现实的情况远比这复杂。如同其他指标一样,货币剪刀差对股市的相关性也只是混沌有效,百分百线性有效的指标是不存在的。

  06-07年牛市行情是M1M2剪刀差对股市的完美诠释。剪刀差于2006年1月份见底,略晚于股指最低点,但是明显早于牛市启动时点。剪刀差于2007年8月见顶,股指则于2个月后见顶,这一次的离场时机提示极为准确。

  并且在06年的6-8月、07年1月份股指遇阻整理时,该指标也都明确的选择了向上突破,提前揭示了股指的突破方向。其他包括见顶后的走势也与股指一路联动,可以说货币剪刀差在整个这轮牛熊周期内的表现堪称完美。

  2014-15年行情周期中剪刀差表现出现滞后。指标的阶段性低点与高点分别出现在04年1月和05年1月,但这两个月份均受春节因素影响较大,不太容易判断出剪刀差的真实情况。在整个股指主升浪14年7月至15年6月这一阶段,剪刀差并未明显走高。相反在15年7月牛市显然已结束之后,剪刀差走出一轮强烈上行的阶段,一直持续至今并创出新高。

2、牛市需三位一体,剪刀差只居其一

  无论哪种分析方法都不会忽视货币因素对股市的巨大影响,那为什么在两轮牛市中货币剪刀差对股市的影响会出现这么明显的偏差?这需要从更深层次去分析市场的根本推动力。

  很多人一看到这个问题自然就想到了供需,供大于需则股价上涨,供小于需则股价下跌。然而了解到这一步并没有什么卵用,供需当然是最直接相关的原因,但它们是更复杂的上层因果链的果,想要获取有用的答案还需要向更上游寻找。

  构成一个牛市的最根本推动力大致有以下三类:

  首先,要有货币的“水”。水涨才能船高,货币是一切资产价格的水。需要特别强调的一点是:货币的水不一定等于购买股票的水,后者才是股市上涨的推动力。这一点在14-15年行情中就显示出作用了,后面会具体提到。

  其次,要有经济的“面”。经济要景气,上市公司业绩要提升。PE、PEG之类的都与此有关。各种价值投资的算法、模型都是围绕上市公司业绩来做预测,是一切价值投资的核心。

  最后,要有韭菜。新入市投资者在散户市场里的影响是非常大的,他们的反射效应对趋势的干扰巨大且难以预料,经常使各种模型失效,让老司机们一脸懵逼。明明觉得背离价值了但行情就是一路涨,刚刚重新入场向趋势投降了行情又结束了。

  中国股市的这个特性在全世界范围内都是首屈一指的。专家们经常抨击中国股市制度建设不好啦、机构投资者培育的不给力啦等等。其实跟这些关系不大,最核心的原因是中国的高储蓄率,这是和欧美日他们最根本的区别。

  有高储蓄率在,机构也要迎合散户,也要变成韭菜,只是大韭菜和小韭菜而已。从这个逻辑推导下去,大家期待的慢牛行情是不可能存在的,可能我们有生之年都不会见到。快牛慢熊才是中国股市的必然。以前曾经写过一篇专论此问题的文章,与今天的话题无关就不多说了。

  行文到此,牛市要素已经齐备,要有水、有面、有韭菜。所以,你理解的没错,牛市其实就是一个韭菜盒子。

  3、07年行情与15年行情究竟哪里不同?

  图形上看15年行情极像07年行情的缩小版。用我的话说,07年是一个大韭菜盒子,15年是一个小韭菜盒子。下面就从水、面、韭菜的角度分别来看它们的异同:

  先看2006-07年。水的方面刚才图表已经显示了,货币剪刀差完美诠释了07年的牛熊轮替,水涨则行情涨,水落则行情落;面的方面也同样具备,一轮轰轰烈烈的大宗商品牛市伴随始终,与股市互相刺激,戴维斯双击等等;韭菜的方面更不用说,“全民投资意识觉醒”是当年振奋人心的口号,开户能力高低竟然成了当时营业部首重的核心竞争力。

  再看2014-15年,三方面的因素就稍微差点了。水的方面不存在货币剪刀差,就算只看M1、M2基本数据在酝酿期和主升期也没有走高反而略有下降。然而那一轮行情不但有水,而且很大。成交金额说明了一切,巅峰时期两市成交金额达到2万亿左右,差不多是07年行情巅峰的五倍。

  这就是我们前面所说的货币的水不一定完全等于股市的水,14-15年行情的水来自急剧膨胀的金融创新杠杆,两融的融资规模达到2.2万亿,场外杠杆提供的水无从考证,公布的数据是区区6000亿,这里只能呵呵一下了。

  面的方面则完全不能与07年同日而语,只有券商等少数行业业绩提升较大;韭菜的方面还不错,远程开户放开、互联网+的推广基本消灭了开户能力的瓶颈,但总的感觉还是稍逊于07年,主要是因为行情持续的时间太短,好多新韭菜还在路上,没来得及进场就变天了。

  整体来看,14-15年行情是有水、少面、韭菜尚可的一轮行情,最根源、最重要的推动力是杠杆水。如果监管层没有强力去杠杆,那么靠着后续的韭菜,牛市还应该再持续一段时间,韭菜盒子还能更大一些。

  4、货币剪刀差的高点不在主升段,而在反弹段

  2006-07年行情中货币剪刀差完美契合了股指的涨落,但是它的最高点却不是出现股指的高位区,而是在行情完成一轮牛熊涨跌之后的反弹阶段。从09年1月触底回升,一直到2010年1月达到历史最高点12.98%。

  2014-15年行情由于股市杠杆上升为主要货币因素,替代了货币剪刀差。所以在主升主跌阶段货币剪刀差并未与股指联动,但之后也呈现出明显的上升周期,至7月份已突破上次的历史高点,达到15.20%的高位。

  两轮行情中货币剪刀差的高点都出现在牛熊轮替完成、主跌触底之后的反弹阶段。上一轮行情中,2010年1月货币剪刀差达到最高点,此后展开长达四年的回落,股指也同时进入漫长的震荡下跌区,直到14年下半年展开新一轮牛市。

5、货币剪刀差下跌周期中无牛市

  催生牛市的“水”可能不完全等同于货币剪刀差,但货币剪刀差趋势下行时却大概率无牛市。上图反应了2004年至今的两者相关性关系,包含了货币剪刀差的三个下行周期。

  分别为2004年8月—2006年1月、2007年8月—2009年1月、2010年1月—2014年1月,对应的股指走势分别为阴跌、暴跌、震荡下跌。

  04年之前的数据也是如此,1996-2004年之间货币剪刀差还经历过三个下跌周期,分别是97年6月—98年6月、2000年6月—2002年3月、2002年7月—2003年8月,其中2000年6月—2006年1月可视为一个大周期的下行阶段。以上各个阶段,股市表现均为弱势。

结语:

  目前的货币剪刀差已创历史新高,流动性陷阱、脱实向虚的弊端已明显显现,种种理由都不再支持剪刀差继续走高,大概率将进入下行周期。

  以历史对照现实,当前的位置近似于2010年1月的时点,无论货币剪刀差的走势还是股指自身形态都具有高度相似性。

  退一步讲,放水都没有催生出牛市,难道期待收水阶段产生牛市么?这在过去20年都没有先例。

  所以未来至少两年内都不会有牛市出现,甚至更长的时间。当然这一判断的基础只是立足于货币剪刀差的过往规律,如果有其他因素取代它带来了新的“水”,比如杠杆重新再来一轮大创新、不设上限的深港通引外济内;或者“面”的方面突然足够好,带动了水和韭菜,那行情也可能不这么走。但是目前这些都丝毫看不到迹象。

  所以大概率来看,今后要面对的可能不是什么慢牛,而是漫长的熊市震荡。并且因为主跌过程中存在外力影响(救市行为),底部也并不扎实,所以在这一阶段还不排除出现1到2次新低(2638点以下)。

关键词阅读:剪刀差 牛市行情 股指走势 市成交 牛行情

责任编辑:徐秀 RF12298
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