祁斌:资本市场成就中国的“伟大博弈”

1评论 2016-08-11 11:53:07 来源:金融界网站 作者:祁斌 6个月大赚574%!

今天的中国,迫切需要建设一个强大的资本市场,以消化充裕的本国资本和不断涌入的国际资本,并将其转化为强大的实体经济,实现真正的大国崛起。

  本文作者为证监会原国际部主任中国投资有限责任公司副总经理 祁斌

   回顾近几个世纪的世界发展史,有一个发人深省的“资本洼地”现象。

  17世纪,全球资本涌入荷兰,弹丸之地的荷兰随后崛起,成为欧洲海上霸权;18世纪,全球资本涌入英国,英国一跃成为日不落帝国;19世纪,全球资本流入美国,美国崛起成为世界第一强国。今天,在对于国际资本的竞争中,中国远远领先于印度等新兴国家,正在迅速成为新的资本洼地,具备了崛起的条件。

  但是,光有资本是不够的,还需要一个有效的资本市场。全球资本涌入荷兰,虽然成就了荷兰的海上霸权,却由于缺乏有效的资本市场,终究昙花一现,以“郁金香泡沫”草草收场;全球资本涌入英国,虽然成就了200年的帝国梦想,终因一战前后伦敦资本市场被纽约超越而让位于美国;而美国依托一个强大的资本市场,近百年来推动经济滚滚不停地向前发展,迄今还能保持世界第一强国的地位。

  今天的中国,也迫切需要建设一个强大的资本市场,以消化充裕的本国资本和不断涌入的国际资本,并将其转化为强大的实体经济,实现真正的大国崛起。

  资本市场与和平崛起

  过去的近30年中,中国的经济发展成为全球最为亮丽的一道风景线。

  改革开放以来,中国经济持续稳定发展,GDP年增长率保持在9%左右的高速,中国也成功地由一个农业为主的国家转型成为“世界工厂”。西方经济学家惊叹:“在近20年的时间里,中国10多亿人口的收入提高了4倍。在人类历史上,还从来没有过如此多的人在物质生活方面经历如此快速的改善。”进入新世纪的中国,已经成为世界重要的一极。

  以崭新姿态出现在世界舞台上的中国,既面临着崛起的历史性机遇,又面临着巨大的挑战,同时也将不可避免地参与到全球的大国博弈中去。

  从1990年代末期开始,“中国威胁论”就己经开始不绝于耳,而近年来出现的国际贸易摩擦,围绕人民币升值而展开的争论等,无不体现了现实国际利益的重新分配,并正式揭开了新世纪大国博弈的序幕。历史已经将我们带到了一个十字路口。对中国而言,大国博弈是摆在我们面前的一个客观现实,不容我们回避。采取正确的策略赢得这场博弈,是中国从一个大国走向强国的必经之路。

  同时,经过了近30年的高速发展,依靠初级消费拉动的中国经济也开始面临着内需不足、产业落后、经济附加值低等挑战和困境。

  正在和平崛起的中国呼唤一个强大的资本市场。

  伴随着中国经济的发展,巨大的融资需求将有很大一部分依靠资本市场来满足;

  中国经济迫切需要调整产业结构、转变增长方式、发展高附加值产业,并构建创新型经济体系,资本市场的市场化资源配置功能将在这一过程中起到核心作用;

  长期以来,中国的金融体系高度依赖以银行为主的间接金融体系,迫切需要提高直接融资比重,完善金融体系,防范金融风险,而这种转变必须通过做大做强中国资本市场来实现;

  在全面建设和谐社会的过程中,建立和完善多层次养老体系、改革医疗保险体系和建设新农村等重要领域,也要求资本市场提供全面有效的金融支持和金融服务;

  随着金融市场全球化、一体化的趋势不断增强,各国资本市场和金融中心的竞争日益加剧,资本市场的发展和监管模式也日新月异,资本市场的竞争力和发达程度已经成为一个国家竞争力的重要组成部分。

  轻舟过万山:跨越发达国家百年之路

  经过10多年的资本市场建设,中国在很多方面走过了一些发达市场几十年,甚至是上百年的道路。尽管中国的资本市场还存在一些差强人意的地方,但在政府和市场的共同推动下,中国在法律制度、交易规则、监管体系等各个方面,都建立起了一个基本上与国际标准相符合的资本市场。

  可以说,改革开放以来,中国经济逐渐从计划体制向市场体制转型,资本市场的出现和发展是其中最为重要的成就之一。同时,中国资本市场在自身建设和发展过程中,也致力于推动有利于资本市场发展的环境建设,并引领了中国社会经济中的许多变革。例如,资本市场推动了包括独立董事制度、法人治理结构、会计准则标准化等现代企业管理制度在中国的确立。也就是说,中国资本市场的发展,从开始的第一天起,就站在中国市场经济改革和发展的最前沿。而从资本市场发展过程中探索到的经验和规律,同样也能对中国经济改革的其它方面提供有益的借鉴。

  去年以来,中国资本市场出现许多积极变化,基本数据表明,中国资本市场实现了较大跃迁。

  2006年,中国资本市场的市值上了一个很大的台阶,从年初的3.06万亿左右,变成年底的9.5万亿,从原来的全球新兴市场爱基,净值,资讯第四位变成了新兴市场第一,回报率高达130%。2007年以来,市场稳步发展,截至近期,两市市值达18万亿元,日均交易量接近2000亿元,最高交易记录是4100亿元,每日平均新增开户数38万,总开户数超过1亿。A股市场不仅在极短的时间内成为全世界最大的新兴市场,也是全球最活跃的市场之一。

  与此同时,中国资本市场的制度建设也出现了巨大改观:

  ■股权分置改革基本完成,市场基础制度层面与国际市场不再有本质差别;

  ■发行体制的市场化改革进展顺利,而中行工行蓝筹股的成功发行,已经证明了更加市场化的发行体制具有强大的生命力;

  上市公司清欠的顺利推进和激励机制的引入,将进一步完善中国上市公司的治理结构;同时,近年来,随着大盘股的上市,中国资本市场对于中国经济的代表性也越来越强;

  证券公司进入了一个新的发展时期;

  ■以基金为代表的机构投资者在中国资本市场发挥着越来越重要的作用;

  ■全社会对资本市场重要性的认识得以唤醒,并逐步提高,资本市场从此真正走入中国的千家万户,成为中国越来越多家庭理财的重要组成部分。

  所有这些数据和标志性事件都表明,中国资本市场进入了一个新的发展阶段。

  而在新的市场阶段,对发展和监管又提出了更严峻的挑战:

  ■内部体制:市场的深层次体制性、机制性问题和结构性问题仍然存在,影响资本市场健康发展的很多内外部制约因素都还没有根本改变。而市场的快速发展,又使得一些市场固有的问题和矛盾加深。

  ■外部环境:资本市场与实体经济联系日趋密切,资本市场的运行,既受到宏观经济运行中各种因素的影响,也越来越受到国际资本市场的影响。

  ■金融创新:资本市场的新产品和新业务不断出现,现代金融工具和金融产品日趋复杂和多样化。

  ■国际环境:各国都把资本市场的发展放到一个非常重要的位置,世界各个交易所和金融中心的竞争日趋白热化。不仅发达国家将提高和维持其资本市场的竞争力作为国家的重要战略目标,很多发展中国家也将资本市场作为提高国家竞争力、实现经济可持续发展的重要手段。

  此外,在一个机制体制还不健全,同时又高度活跃的市场,监管的难度也在加大。如何识别和化解系统性风险?如何把握发展和监管的平衡?如何更好地推动各项创新活动的开展?这些新的挑战,对资本市场的各个层面的决策科学性提出了更高的要求。

  深化改革,成就“伟大博弈”

  面对机遇与挑战,我们应进一步深化市场化改革,建立强大的资本市场,推动中国的崛起。拟采取的措施包括:

  积极推进多层次市场体系建设,努力拓展市场的广度与深度。即满足不同规模和不同成长阶段的企业融资需求,培育一批具有自主创新能力和核心竞争力的企业,带动经济结构的战略调整和经济增长方式的转变。

  深化市场化改革,推进创新。一方面,要深化市场化改革,强化市场定价机制,增加中国资本市场的有效供应。另一方面,促进市场创新,推动公司债券房地产投资基金(REITS)、资产证券化等创新产品的发展,给投资者提供更多不同风险收益特征的金融产品。同时,各方面应积极推动本土私募股权投资市场(Private Equity,PE)和风险投资市场的形成和发展,为中国资本市场培养可持续的上市资源的供应。

  完善市场化机制,进一步提高上市公司质量。一是鼓励和吸引优质大型企业和高成长性中小企业发行上市,优化上市公司结构。二是健全和完善上市公司内部制衡机制,进一步提高上市公司规范运作水平。三是不断改进和加强上市公司监管,切实提高监管有效性。四是推进行业自律组织建设,逐步形成行政监管、法制监管、自律监管和社会监管互为补充的多层次、全方位的监管体系。五是推动并购市场的活跃,通过市场化的机制促进上市公司做大做强。

  加强监管,深化投资者教育。加强监管,规范市场,维持市场公开、公平、公正的原则,提前化解系统性风险。加强对于证券公司、基金公司规范运作情况的监管,加强对于上市公司信息披露的监管,提高透明度;加大对各类违法违规行为的查处力度,增大行为主体的违规成本。要将投资者教育作为一项长期持续的工作,在各个层面加强投资者教育工作的开展,加强投资者对于金融知识的学习,加强投资者风险自担意识。

  加强规划,帮助市场明确预期。加快推出资本市场长期规划,在充分总结发展经验和教训,借鉴境外成熟市场及其它新兴市场经验的基础上,结合中国国情制定出合理的发展战略和规划,帮助投资者明确市场长远预期。

  展望未来

  资本市场将在中国经济构筑自主创新体系中发挥重要作用,在推动企业成长和产业升级的同时,引导投资布局的调整,有效地拉动落后地区的发展;资本市场的发展,将有效地扩大直接融资的比重,改善中国金融结构,优化中国金融体系,增强中国经济的弹性和抗风险能力;资本市场将成为中国养老和社会保障资金的主要投资场所,促进中国社会人口老龄化问题的解决。

  资本市场通过其创造的公平竞争、共同致富的平台,将在中国和谐社会的建设中发挥重要作用;强大的资本市场必将成为推动中国崛起的重要力量。

  (本文原载于《当代金融家》杂志2012年2-3月刊,《当代金融家》杂志授权金融界网站发布,未经授权,请勿转载。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的意见参考。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏,邮箱地址:zhuanlan@jrj.com.cn,咨询电话:010-83363000-3475。期待您的加入!)

关键词阅读:资本市场 机遇 挑战

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