黄剑辉:经济增长的强韧性为深化改革提供政策空间

1评论 2016-08-02 10:23:52 来源:金融界网站 作者:黄剑辉 抢反弹必备短线战法

整体看,尽管市场普遍担心二季度经济会随着供给侧结构性改革的加强而面临更大的下行压力,但从实际数据来看,即使在未实施大规模需求刺激的情况下,我国经济所表现出的韧性仍超预期,这为未来我国进一步深化供给侧结构性改革提供了施政信心和政策空间。

  本文作者为中国新供给经济学50人论坛副秘书长、民生银行(行情600016,买入)研究院院长 黄剑辉

  今年以来,全球经济金融形势复杂严峻,地缘政治的影响冲击更加频繁,英国脱欧等“黑天鹅”事件时有发生,这对我国经济金融平稳运行构成了严峻挑战。面对波浪汹涌的外部环境,中国经济上半年表现如何?下半年趋向何方?今天,民生银行研究院院长黄剑辉做客“首席观点”,他认为,从实际数据来看,即使在未实施大规模需求刺激的情况下,我国经济所表现出的韧性仍超预期,这为未来我国进一步深化供给侧结构性改革提供了施政信心和政策空间。

  经济结构持续改善,实体经济企稳回暖

  记者:数据显示,二季度GDP同比增长6.7%,与一季度持平。对此,您如何看?

  黄剑辉:从二季度当季来看,GDP同比增长6.7%,好于市场6.6%的预期。值得注意的是,二季度GDP环比增长1.8%,增速显著高于一季度0.6个百分点,意味着环比年增速由一季度的4.9%大幅升至7.4%,显示增长动力强劲。具体来看:

  需求结构明显改善,消费对GDP的拉动作用凸显。上半年最终消费支出对经济增长的贡献率是73.4%,比去年同期提高了13.2个百分点。资本形成贡献率是37%,服务和货物贸易净出口对GDP增长贡献率是-10.4%。

  产业结构有所升级,工业增速回升,服务业降幅好于预期。二季度当季,第一产业同比增长3.1%,高于一季度0.2个百分点;第二产业同比增长6.3%,显著高于一季度0.5个百分点,超出市场预期,其中工业同比增长6.0%,较一季度提升0.5个百分点,与二季度规模以上工业增加值增速基本持平;第三产业受去年股市成交量爆发形成的高基数影响,同比增长7.5%,仅比一季度回落0.1个百分点,也好于市场预期。其他服务业占服务业的比重最高(目前已占到整体GDP的20.6%),其增速加快对弥补金融业增速下降起到了关键作用。

  从价格上看,二季度我国GDP平减指数同比增长1.55%,较一季度提升1.09个百分点,表明当前通缩压力有所减轻,印证了经济的回暖。其中第一产业GDP平减指数由上季度同比大幅增长10.15%转为同比下跌1.56%,反映食品价格的大起大落;第二产业GDP平减指数由上季度同比下降4.62%转为同比下降0.38%,反映工业领域的通缩大幅缓解,与PPI的走势基本一致;第三产业GDP平减指数同比增长3.68%,较上季度小幅加快,显示服务业需求仍较为旺盛。

  记者:实体经济的情况是否也好于预期?

  黄剑辉:是的。可以看到,二季度工业增速逐步回升。上半年,全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长6.0%,增速比一季度加快0.2个百分点。分经济类型看,国有控股企业增加值同比下降0.2%,集体企业增长2.6%,股份制企业增长7.2%,外商及港澳台商投资企业增长3.2%。6月份工业增加值同比增长6.2%,好于市场预期的5.9%。

  工业结构继续优化。分三大门类看,上半年采矿业增加值同比增长0.1%,制造业增长6.9%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.6%。6月份采矿业增加值同比下降2.4%,制造业增长7.2%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4%。制造业成为推升二季度GDP增长好于预期的重要因素,采矿业则持续负增长,显示工业结构继续优化。再具体看,高技术产业和装备制造业增加值同比分别增长10.2%和8.1%,增速分别比规模以上工业快4.2个和2.1个百分点,占规模以上工业增加值比重分别为12.1%和32.6%,比上年同期提高0.7个和1.2个百分点。

  6月份制造业采购经理人指数(PMI)回落至50%荣枯线。6月份统计局制造业PMI较上月下降0.1个百分点至50%,财新制造业PMI为48.6%,较上月回落了0.6个百分点,且低于荣枯线。从统计局PMI的分项来看,需求方面小幅回落,新订单指数较上月回落0.2个百分点至50.5%,新出口订单虽较上月回落个0.4百分点至49.6%。供给方面,生产指数为52.5%,较上月回升0.2个百分点,产成品库存指数和原材料库存指数分别为46.5%和47%,均较上月有所下降,表明企业仍处在去库存周期。非制造业PMI双双回升。6月份统计局非制造业商务活动指数为53.7%,较上月回升0.6个百分点,反映服务业整体扩张加快,财新非制造业商务活动指数较上月回升1.5个百分点至52.7%,与统计局保持相同趋势。在当前经济结构调整期,服务业的表现要明显优于制造业。

  此外,6月份发电量同比增长2.1%,较上月加快2.1个百分点,用电量同比增长2.6%,其中工业用电量同比增长1.4%,均较上月有所加快,反映实体经济有回暖迹象。从工业增加值、采购经理人指数与电力数据来看,6月份实体经济保持着企稳回暖的态势,在6月中下旬我国南方地区出现连续降雨及洪涝灾害的情况下,能取得如此成绩难能可贵。

  消费成为增长主力,外贸形势逐步趋稳

  记者:三驾马车中的投资还是拉动经济增长的主力吗?

  黄剑辉:尽管与一季度GDP增速同为6.7%,二季度的经济增长动能已有所不同。相较依靠房地产投资与信贷扩张支撑GDP增长的一季度,二季度消费成为重要支撑力量。

  二季度投资增速出现下滑。上半年固定资产投资同比名义增长9.0%(扣除价格因素实际增长11.0%),增速比一季度回落1.7个百分点,且显著低于市场9.4%的增速预期。其中,房地产投资增速出现较为明显的下降,上半年同比增长6.1%,6月份当月仅同比增长3.5%,当月新开工面积同比增长4.9%,较上月大幅下滑5.7个百分点;销售面积均同比增长14.6%,较上月大幅下滑9.7个百分点,显示房地产市场的火爆状态已逐步降温,仅土地购置面积有所回升,6月同比增长7.3%。制造业投资也出现明显下滑,上半年累计同比增长3.3%,6月当月同比下降了0.4%,是10多年来首次出现负增长。相比之下,第三产业和基础设施投资增速保持稳定,6月当月分别同比增长11.2%和21.8%。反映服务业在经济结构调整中仍具有较好的投资回报预期,而基建则发挥了稳投资的重要逆周期调节作用。上半年民间投资增长2.8%,较1-5月下降1.1个百分点,占全部投资的比重为61.5%,较1-5月份下降0.5个百分点,民间投资在经济下行中的敏感性与顺周期性仍是亟待解决的问题。

  二季度消费强劲回升,对GDP增长的贡献创历史新高。上半年,社会消费品零售总额156138亿元,同比名义增长10.3%(扣除价格因素实际增长9.7%),增速与一季度持平。由于价格水平相对较低,二季度消费的实际增速要高于一季度。按消费类型分,餐饮收入同比增长11.2%,商品零售增长10.2%。6月份当月消费名义增长10.6%,显著高于市场10.0%的预期,实际增速更是达到10.3%,高于5月份0.6个百分点,显示消费增长爱基,净值,资讯十分强劲。其中,餐饮收入同比增长11.1%,较5月增速加快0.2个百分点,商品零售增长10.6%,较5月加快0.7个百分点。二季度最终消费对GDP的贡献达到73.4%,是近年来的最高值,反映我国的需求结构已经出现明显升级。网上销售增速保持高增长,上半年,全国网上零售额22367亿元,同比增长28.2%。其中,实物商品网上零售额18143亿元,增长26.6%,占社会消费品零售总额的比重为11.6%。

  记者:在全球贸易减速的大背景下,中国的外贸形势如何?

  黄剑辉:二季度出口增速正在趋稳。4-6月份我国出口总额5329亿美元,较去年二季度同比下降3.9%,与今年1-3月份出口同比下降10.1%的增速相比,二季度出口增速出现明显回稳迹象。在全球贸易减速背景下,我国的出口尽管出现了减速,但仍要好于其他国家。2015年我国出口同比下降2.9%,全球出口同比下降12.2%。从全球贸易份额来看我国还在上升,2015年我国出口占全球出口贸易的13.9%,较2014年还上升了1.3个百分点,这反映出我国出口产品仍具有较强的竞争力。

  6月份我国出口总额为1803.8亿美元,同比下降4.8%。增速比5月份放缓0.7个百分点,基本符合市场预期。经季节调整后6月份出口同比下降3.1%,降幅较上月收窄3.1个百分点,季调环比增长5.4%,为连续四个月季调环比增长。结合季调前后数据来看,6月份出口虽然维持弱势格局,但正在逐步趋于稳定。以人民币计价的出口同比增长1.3%,季调同比增长3%,环比增长6%,略快于美元增速,与人民币汇率同比贬值有关。从区域来看,6月份我国对美国、日本、欧盟和东南亚地区出口同比增速分别为-10.4%、-3.0%、-3.6%和-4.3%,其中,对欧洲与东盟出口同比增速有所下降,其中东盟甚至由增长转为下降,可能受到英国退欧以及南海局势等因素的负面影响;我国对日本出口增速降幅明显收窄,人民币对日元显著贬值对出口起到了一定提振作用。从贸易方式来看,一般贸易同比下降1.0%,进料加工贸易同比下降9.6%。从产品来看,高新技术产品出口同比下降8.1%,机电产品同比下降6.5%,增速均低于出口平均增速,显示出高端产品的需求弹性更大。

  二季度进口增速跌幅逐步收窄。4至6月份我国进口总额3906亿美元,较去年二季度同比下降6.7%,与今年1至3月份进口同比下降13.5%的增速、以及去年全年进口同比下降14.3%的增速相比,二季度进口增速跌幅正在逐步收窄,显示我国内需正在逐步企稳。

  未来政策展望与建议

  记者:在各项经济金融数据相继出台后,您对上半年中国经济的整体状况如何评价?

  黄剑辉:除了前面已经分析过的宏观指标,我们还可以看到,通胀水平保持温和,GDP平减指数反弹,核心通胀保持稳定;新增贷款回升,货币活化趋势不改;人民币汇率随英国脱欧顺势贬值,但贬值预期稳定,外汇储备回升,热钱外流规模减小。整体看,尽管市场普遍担心二季度经济会随着供给侧结构性改革的加强而面临更大的下行压力,但从实际数据来看,即使在未实施大规模需求刺激的情况下,我国经济所表现出的韧性仍超预期。

  记者:那么,您对下一阶段的相关政策有何预判与建议?

  黄剑辉:7月8日和11日,习近平总书记、李克强总理分别主持召开专家座谈会,分析当前经济形势,部署下一阶段经济工作。习总书记给出的总基调是“坚定不移推进供给侧结构性改革,培育新的经济结构,强化新的发展动力”,同时用“重大改革举措落地增强发展信心”。李总理强调“适度扩大总需求,以推进供给侧结构性改革为主线”。可以预计,下半年需求政策将注重适度,供给侧改革将继续深化。

  货币政策预计将维持实质稳健。《2016年政府工作报告》提出M2预期增长目标13%,当前数据显示,上半年M2增速为11.8%,综合考虑稳增长需要,及通过增加金融有效供给降低企业融资成本,为深化改革提供良好外部环境,预计2016年下半年有较大可能降准1-2次。

  财政政策预计将更加积极。一方面,我国具备扩大财政支出的条件。相比于企业部门和地方政府的高杠杆,中央政府和居民部门的杠杆率相对较低,存在提高赤字率的空间。另一方面,财政部今年5月发布《关于采取有效措施进一步加强地方财政库款管理工作的通知》,强调必须实施积极财政政策,预计下半年各级政府支出将会进一步提速。在货币政策维持实质稳健的情况下,积极财政政策在托底经济方面的角色将更加重要。

  供给侧结构性改革将会提速深化,推动“三去一降一补”落到实处。一是继续转变政府职能,尊重和维护企业市场主体地位。充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,更好发挥政府作用,形成市场作用和政府作用有机统一、相互补充、相互协调、相互促进的格局;二是财税体制改革将会加快推进。遵循公平、便利、效率等原则,根据税收属性和支出效能,合理调整中央和地方之间的财政收入分配和支出责任划分,更好地发挥积极财政政策的重要作用;三是国企改革进入攻坚阶段。将逐步剥离国有企业职工家属区“三供一业”和所办医院、学校、社区等公共服务机构,妥善解决国有企业历史遗留问题,为国有企业公平参与市场竞争创造条件;四是金融改革将会进一步深化。引导民间资本有序进入金融领域,丰富金融机构体系、健全金融市场体系、完善金融治理体系,充分发挥市场在资源配置中的决定性作用,进一步增加和完善金融供给,着力提高金融服务质量和供给的效率,更好地服务实体经济。

  (本文原载于金融时报,为作者接受金融时报采访稿。作者授权金融界网站刊发,未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。) 

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关键词阅读:经济增长 实体经济 投资 改革

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