严弘:A股纳入MSCI指数并非灵丹妙药

1评论 2016-05-24 09:22:00 来源:金融界网站 作者:严弘 抢反弹必备短线战法

A股若能如愿纳入MSCI指数,将引入更多海外投资者,逐渐为市场带来更多发达市场的先进投资理念和信息披露规范要求,从而促进市场的进一步完善和健康发展。同时,有助于增强股市流动性,进一步提高市场价格合理性,完善A股市场定价机制。但是,A股纳入MSCI指数并非提振A股价格的灵丹妙药。

  本文作者为上海高级金融学院SAIF金融学教授 严弘

  背景:时隔一年,A股能否纳入MSCI(美国明晟公司)新兴市场指数,再度成为市场各界关注焦点。自启动纳入MSCI新兴市场指数评估以来,A股已经历两次考核,北京时间6月14日将迎来第三次评估。

  继额度、资本流动限制,以及实际权益拥有权上等诸多努力后,中国监管层继续为A股纳入MSCI清障,包括修改停复牌新规等针对性较强的举措。

  值得关注的是,本周二全球最大对冲基金——桥水资本在上海注册投资公司,这被业内人士看作是可能过关的重要信号。如果能够如期过关,这将意味着至少上千亿人民币的资本流入,人民币国际化的进程也将大大加快。

  上海交通大学上海高级金融学院(SAIF)金融学教授严弘表示,A股若能如愿被纳入MSCI指数,将在引入更多海外投资者的同时,逐渐为市场带来更多发达市场的先进投资理念和信息披露规范要求。但他也同时指出:A股纳入MSCI指数并非提振A股价格的灵丹妙药!

  为何要加入MSCI指数?

  作为全球最大、最具影响力的股票基准指数,MSCI在全球范围内的认可度不言而喻。MSCI不仅拥有最为完整和广泛的指数体系,而且在编制方法上也有不可比拟的优势,该指数每年调整一次都会成为全球被动投资者资产重配的风向标。

  数据显示,在北美及亚洲,超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。来自美林/盖洛普的同期调查显示,全球追踪MSCI指数的基金公司近6000家,约三分之二的欧洲大陆基金经理使用MSCI为指数供货商,追踪资产超过10万亿美元,其中与MSCI相关的ETF产品就有多达700只。

  也正是由于MSCI如此大的影响力,中国证监会自2013年开始就不断与国际指数产品开发商MSCI进行交流探讨,希望将A股纳入MSCI。当年A股虽然未能成功入围,但A股指数却首次入选“潜在升级市场观察的名单”,也算是一个不错的开端。

  今年是A股冲击MSCI指数的第三年,如果今年能够顺利通关,将至少带来上千亿人民币的海外资本流入,这对于当前依靠存量资金博弈的A股市场而言重要性不言而喻。中金公司研究显示,若A股以5%比例纳入MSCI指数体系,带来潜在资金流入规模约214亿美元(折合成人民币约1400亿);若全部纳入,潜在资金流入规模约3639亿美元。

  目前,高盛、摩根士丹利、瑞银等在内的知名国际投行均看好A股今年纳入MSCI指数。而本周全球最大对冲基金——桥水资本在上海注册投资公司注册投资公司,更是被业内看成是A股即将纳入MSCI指数的一个重要信号。

  监管层正全力清障

  今年4月份,MSCI在关于是否将A股纳入的问询(MSCI与大客户问询阶段的主要参考文档)文件上提出了三个主要问题:A股公司自主停牌导致的流动性风险和可跟踪性问题;交易所层面限制国际交易所中关于中国A股指数金融产品的反竞争性条款;但MSCI同时也肯定了中国证监会对2015年6月份提出的市场进入问题所作出的积极努力,以及沪港通和蓄势待发的深港通对该问题的改善。

  其中A股自主停牌制度,以及可能由其导致的流动性风险,被认为是最有可能影响结果。有报道称,上交所最快在下周公布修订的上市公司停复牌新规,而市场关注的“忽悠式重组”问题也将遭到严控。停复牌新规将对A股上市公司随意停复牌、停牌时间过长的问题作出限制,此举被解读为A股冲关MSCI清除障碍。

  上海交通大学上海高级金融学院金融学教授严弘指出,“A股的停复牌机制一直以来都饱受诟病,去年股灾期间‘千股停牌’奇观着实让海外投资者心存顾虑。国际机构投资者并不担心市场波动,却不能接受的是因规则不完善所带来的不可预测风险。”

  严弘称,停牌制度的调整,特别是针对资产重组的停牌的规定和限制,将有助于抑制上市公司以重组名义进行市场价格操纵,有助于A股最终加入MSCI指数。

  并非灵丹妙药

  严弘指出,A股若能如愿被纳入MSCI指数,将会引入更多海外投资者,逐渐为市场带来更多发达市场的先进投资理念和信息披露规范要求,传递更多积极的声音,从而促进整个市场的进一步完善和健康发展。同时,吸引更多海外投资者的资金入市,有助于增强A股市场的流动性,进一步提高市场价格合理性,对完善A股市场定价机制产生有效的促进作用。

  不过,严弘提醒,A股纳入MSCI指数并非提振A股价格的灵丹妙药,A股市场的国际化虽然有助于价值投资的回归,而价值投资的回归只能促进定价的合理性,不能保证市场价格高企。

  事实上,只要我们的市场机制进一步改善,A股市场将能吸引比指数基金更多的国际资本,而不必企盼MSCI指数的垂青。(完)

  作者严弘曾任SAIF负责学术项目的副院长和中国金融研究院副院长。获得美国南卡罗林纳大学莫尔商学院金融学终身教职,拥有加州大学伯克利分校金融学博士学位和密歇根大学第一个应用物理学博士学位。严弘教授的研究领域主要包括资产定价(公司决策与股票报酬、股票与债券的信用风险与投资回报、市场流动性、金融衍生品与风险管理、投资组合决策)、金融中介(共同基金、对冲基金、金融分析师)、新兴市场(尤其是中国的金融市场发展、外国/机构投资者在其中的作用)。

  (本文转载自微信公众号“上海高级金融学院”,为作者授权金融界网站刊发 未经授权,不得转载,否则将追究法律责任。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的意见参考。无论是您权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏,邮箱地址:zhuanlan@jrj.com.cn,咨询电话:010-83363000-3475。期待您的加入!

关键词阅读:A股 MSCI 监管 停复牌

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