阿达:主板注册制绝对不能仿效新三板

1评论 2016-03-28 08:48:00 来源:金融界网站 作者:阿达 上市公司绝密调研报告

  编者按: 同在一个市场,共怀美好期待,建立一个可自我调节、有序发展的A股市场,这不仅是监管层要深思熟虑的事情,更需要听到专业人士、一线工作者、投资者的声音和建议。为此,金融界网站举办“问计A股振兴之路”有奖征文活动,集思广益,广纳谏言,为中国股市良性发展之路鼓与呼。

  作者:阿达

  前不久,看到有观点称“新三板是完全‘市场化’的自由市场,是中国资本市场的骄傲。新三板是真正的‘机构市’,丝毫没有‘政策市’的影子,这是新三板的伟大与进步。”鉴于此言论,我认为主板仿效新三板将会带来中国资本市场的地震:

  1、主板注册制按新三板的扩容速度会产生什么结果?

  新三板从2013年开启后,到目前为止,从最初的上市一千多家迅速扩容为目前的超6000家上市公司,这不能不说是不需要行政审核后新三板备案制(中国特色的注册制)的功劳。但是高速扩容的结果是,新三板目前有半数以上公司零成交,有成交的公司40%以上每天也只有500股到1000股的成交额。新三板自上市以来流动性就差,成交低迷的状况,至今没有根本改变。

  既然很多中小企业在新三板上市现在还没有真正融到资金,为什么还是很多公司争相在新三板登陆?说白了,现在众多公司上新三板只是展示企业形象,取得一个市场估价,期盼有朝一日去主板上市融资。如果主板扩容速度也和新三板一样快,那么主板的中小创板的估值,首先顷刻从高山变成洼地。如果国家不想辜负对中国A股市场特别是中小创倾注大量血汗钱投资的一亿散户股民的的话,除非先发一个安民告示,说主板注册制实行之后不适合中小散户存在,请股民自己先估价风险提前退出股市。

  那么,少说也有70%的资金从股市全部回流银行。剩下一个只有少数机构存在的博弈市场。股市最重要的功能之一是融资功能,如果主板注册制仿效目前的新三板,就等于对A股市场推倒重来,这就不是解决A股沉珂积弊了,往小的说而是直接制造股灾,消灭中国老百姓行情603883买入)财富。往大了说,就是破坏社会和谐稳定,动摇国家的社会主义制度的基石。这种“伟大和进步”岂能轻易实行?

  2、机构市能撑起“自由”注册的主板市场吗?

  我们看新三板的目前状况。新三板是典型的机构投资者和高净值投资者的市场。但这样的机构市就没问题吗?2015年12月31日最后10分钟,某知名券商做市业务部突然对圆融科技、凌志软件、福昕软件、中兴通科等16只股票砸盘,造成这些股票尾盘价格大幅波动。圆融科技、凌志软件等13只股票当日收盘价跌幅超过10%,跌幅最大的达19.93%。其操纵股价的原因仅仅是为了业绩考核的来年的奖金。

  2015年4月22日,新三板著名股票中科招商收盘一日暴跌90.98%,盘中最高52元,最低跌至1.01元,成交53万元。次日,中科招商暴涨762.96%,成交1135.44万元。在2015到2016年,新三板的股票共有198笔1分钱交易。占据总成交近5%。

  如果以为这些瞬间变成廉价的股价可以被小普通投资者买到,那就大错特错了。有媒体记者发现,在2015年4月新三板交易中竟然出现了16只股票同时以0.01元/股的价格成交的情况,而这16只股票当日交易的买卖方均为一名的神秘自然人。可见这种特殊交易仅仅是机构投资者或牛散自买自卖的奇葩交易,目的或是为了避个人所得税,或是输送利益。

  还有一种可能就是利用按照做市商的规则的漏洞创造自身利益最大化。根据新三板做市商制度,上市公司要委托券商要做市,起点就是一开始就以低价的协议价格交十万股给做市商,但是在新三板流动性日益变成差的情况下,券商手中卖不出的新三板公司股票肯定还是赔钱货,怎么办?

  只有用市场相对高价的砸盘再用最低的价格买回来,这样既可以保持手中的筹码,又可以立于不败之地。这是在没有中小散户的机构搏杀市场必然发生的现象。没有羊群,老虎、狮子吃狼的情形就成为平常。这样充满乱象的股转系统,在市场比的是操纵水平,谈不上研究估值和投资价值。能称为一个好的市场吗?如果没有证监会及时处罚违规的券商,仅仅靠机构和牛散的道德自律,即使没有散户,还是不可能出现规范崇尚长期投资的理性市场。

    3、主板实行注册制就可以不需要政策市?

  新三板最初可以顺利融资的突出代表是私募股权的上市公司,但是这一块被证监会叫停了,理由是新三板是为缺乏资金的实业公司融资的。这些私募股权投资的公司本来就不缺风投资金,如果让九鼎投资行情600053买入)这样动辄在新三板定增九百亿的公司继续下去,新三板就变味了。可见新三板一样需要政策市,包括我们最近看多媒体报道:机构已经在纷纷发出“新三板流动性迟迟得不到改善”、“政策红利极其缓慢”的呼声,希望监管层给新三板更多的政策利好。因此,政策市未必就不是好的市场,就连欧美成熟股市也时常有政府出手,在关键时刻发布稳定市场的举措和政策,并非完全自由市场。一味强调主板一改注册制就可以万事大吉的想法,只不过是懒政主义的典型主观思维代表而已。

  4、注册制可以先边试边改,事后监管能够保证不出大问题吗?

  新三板的例子已经给出答案,全国股转系统(也就是新三板)的监管高层曾在2016年总结会上发言说,由于监管层仅20多人,对于目前新三板如此之多的问题,已经忙不过来,有些顾此失彼(大意)。股市和其他的市场更不同,是一个信心市场,如果说注册制可以先试先改,那么就等于我们建筑高速公路可以边施工边设计,豆腐渣工程不要紧,事后出了车毁人亡的大事故再追究责任。这无异于用中国金融信用去冒险。如果试问,世界上哪个国家监管层敢用国家信用冒险去轻易试验,一旦国家信用丧失,拿什么来挽回市场信心?在目前主板,投资者遭遇欺诈还无法通过法律途径索赔很难,如果按某专家建议先大干快上新三板式的注册制,那么要有多少股民能够索赔成功呢?监管层又要每天遇到多少社会维稳问题?证监会主席刘士余在今年人大上说的好:注册制不能单兵突进。在中国还没有充分研究清楚西方注册制的法制基础,就贸然在主板实施胡乱试验,简直就是让一个只有单排轮子的跛车上高速公路,对广大投资者的生命弃如敝履,让中国改革开放三十年积累的财富毁于一旦。

    究竟A股市场根本缺陷在哪里,我们认为根本的问题不是在散户过多,或者政府过度保护中小投资者。而是原本的A股市场太重圈钱轻培育。因此我们建议:

  一、在主板实行注册制之前,尽可能把美国注册制的重要文件翻译出来。让有关各代表参与讨论,虽然过度的法制法规会提高交易成本,减低经济运行效率。但是从长远看,注册制不先法律奠基,根本不可能有好的开端。本着大处着眼,去枝节繁叶的琐碎细节的原则,有关部门可以把西方有利于注册制法制基础的法规拿为我用,为今后实施注册制的证券法规的制定框架,也为日后打补丁,删改留下余地。

  二、改变股市的大股东只圈钱不回报的根本缺陷。今年中小创公司中有个股东减持股票的理由最天方夜谭,称为了改善生活减持套现了几个亿。一边是中小散户吃咸菜啃馒头买A股,一边是大股东轻易找个理由就能套现成为亿万富翁。要根本改变这种状况,不仅要证监会的监管,还要财政部配合出台税收政策,鼓励长期持股。建议实施注册制后,对大股东减持股票收重额个人所得税或红利税。,持股超过十年的股东减持可以全免税,持股五年的股东减50%,坚持对股东分红连续三年的公司也应该减税。另外用自有资金增持上市公司股票的股东可以免税坚持对股东分红连续三年的公司也应该减税。另外用自有资金增持上市公司股票的股东可以免税,上市公司为了生产资金的需要减持股票,可以由地方政府税务部门返税。这样的税收政策对扶持中国股市的慢牛市场也是一个极大的激励。上市公司为了生产资金的需要减持股票,可以由地方政府税务部门返税。

  (本文参加金融界网站“问计A股振兴之路”征文活动,文章著作权由作者阿达享有,非本网合作版权方 请勿转载。如果您也对A股市场有好的建言献策,抒发心中愿景,可将文章发送至plan@jrj.com.cn邮箱,参加征文投稿。)

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关键词阅读:振兴A股征文 证监会 注册制 新三板

责任编辑:郭冀川 RF13327
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