外储逆差之我见

1评论 2016-02-02 01:40:00 来源:上海证券报 300494还有几个涨停板?

  据中国外汇交易中心公布的数据,以2015年12月31日银行间外汇市场人民币汇率中间价1美元兑人民币6.4936元换算,2015年我国外贸3.69万亿顺差,相当于5683亿美元。既然如此,那为什么央行公布外汇储备还逆差5127亿美元?要厘清央行公布的我国外汇储备大幅逆差的头绪,就得对造成我国外汇储备减少的实情,做点具体分析。

  无疑,美元汇率波动是我国外汇储备量及价值变化的直接原因。去年我国外汇储备价值比2014年底下降约13.34%。美元全年升值9%,导致央行外汇储备的非美元货币在折合美元计算时的市场价值减少。另一个原因,是去年购汇率为81%,较2014年提高12个百分点。

  我国民众出境旅游热持续火爆,多国对华放宽签证政策,目前已有约90个国家与我国签订了各类互免签协议,国民出境游热情高涨,带动了出境游人数快速攀升。2014年我国出境旅游人数达到1.17亿人次,同比增长 19.5%。去年预计同比增长将超过20%。在旅游旺季的一个月,游客就用去外汇储备400多亿美元外汇额度。大量旅游用汇消耗外汇储备的问题就在央行资产表中凸显出来了。

  2015年境外金融投资呈爆发性增长,去外国留学的学生人数增长10%以上,创历史新高,或已超过50万人,许多企业和个人对外投资房地产和外国企业,所有这些都使外汇外流加速。再有,企业在外国投资、购并外国企业,需要大量外汇。走出去战略,是中国改革开放的另一面。不仅国企走出去投资,很多民企和私企及个人,也走出国门去寻找投资项目。“一带一路”沿线成为对外投资合作热点。2015年前11个月,我国企业共对“一带一路”沿线的49个国家直接投资,投资额合计140.1亿美元,同比增长35.3%。据商务部统计,2015年1-11月,我国境内投资者共对全球153个国家地区的5985家境外企业进行了非金融类直接投资,累计实现对外投资1041.3亿美元,同比增长16%。2015年1-11月,我国对外承包工程新签合同额在5000万美元以上的项目590个,合计1345.4亿美元,占新签合同总额的82.5%。大量的投资项目用汇,降低了央行的外汇储备。当然,这些投资项目将来会带回更多的投资外汇。据外汇管理局统计,去年我国企业境外直接投资支付资金1614亿美元,较2014年增长90%。

  当然,美元升值也在导致借外债的套利资金外流。因为前几年美联储实行美元零利率和弱势美元货币政策,很多境内外企业在外国发行美元债券,有些精明的人从外国借来大量资金,稳赚境内外的3%至5%以上的利息差价,既坐享美元贬值的汇率套利差价,又投资中国房地产或投资中国股市赚钱,一举数得。美元开启升值通道,必将提升发行美元债券和借美元的成本,甚至大大提升借美元债的风险。而中国房地产热正在退烧,房地产市场高收益时代也已过去。作为套利投机资金规避风险的本能,有些美元债务的借主,便纷纷套利归还美元等外国债务,造成外汇储备外流。

  还有,由美联储加息而对美元上涨的期望值上升,我国企业倾向增持外汇存款。我国企业和个人外汇存款,在2015年分别增加249亿美元和184亿美元。境内银行为满足企业远期保值需求,净增持外汇头寸1024亿美元。只是,一旦美元冲高回落,这些外汇存款很可能很快又会换成人民币。

  综上所述,我国外汇储备去年出现逆差,是正常经济现象。这种逆差,可能在今年还会继续,因为美元升值造成非美元货币折合计算的损失、境外游人流量的攀升、留学生数量的大幅增长、境外金融业投资增长、境外买房、对外资企业投资量的增长、借外债的套利资金出逃、我国企业和个人增持外汇存等因素都还继续存在。此外,部分外汇储备还将被政府用作各种多边项目资金:向金砖银行投入200亿美元,向亚投行投入300亿美元,向丝路基金投入400亿美元。

  笔者估计,我国外汇储备未来可能降至30000亿美元以下,而实际外汇储备或以20000亿美元左右为宜。人民币从今年10月起将成为SDR一篮子货币中的成员,进而正式成为国际储备货币,我国央行没必要储存太多外汇储备。须知,在美联储、欧洲央行、日本央行竞相滥发货币的情况下,太多的外汇储备,只会造成我国实际资产及财富的缩水。

  更何况,即使未来几年我国外汇储备降到20000亿美元左右,也还是世界最大的外汇储备国。去年外汇储备排名世界第二的日本有12000亿美元,日本也是SDR成员国,排名第三的沙特有6000多亿美元。我国拥有20000亿美元外汇储备,用于正常的国际收支支付完全有保障。所以,不必过于担忧外汇储备下降。但是,对有人恶意做空人民币的行为,必须保持高度警惕,必要时,应强力干预。

  (作者系知名财经作家,着有《美国的秘密》、《大国竞争决定世界变局》等)

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