董登新:只有注册制才能打破“疯牛”旧格局

2015-08-03 07:52:00 来源:凤凰网

只有IPO注册制,才能打破现行的“快牛慢熊”的旧格局;只有IPO注册制,才有可能将A股导入“慢牛短熊”的体面与尊严。因为IPO注册制是市场化、法治化、国际化改革精神的最高体现或综合表达。

  只有IPO注册制,才能打破现行的“快牛慢熊”的旧格局;只有IPO注册制,才有可能将A股导入“慢牛短熊”的体面与尊严。因为IPO注册制是市场化、法治化、国际化改革精神的最高体现或综合表达。

  深交所市盈率才是A股真相

  ——只有注册制,才能改变“疯牛、快牛、短牛”旧格局

  特别提示:上交所A股平均市盈率主要受银行股打压,不能真实反映股市泡沫。16家A股上市银行,有14家在上交所挂牌。按2015年7月28日收盘数据计算,上交所14家银行A股总市值高达5.57万亿元,占当天沪市A股总市值29.88万亿元的比重接近20%。由于银行股不仅市值权重大,而且个股市盈率极低,在14只银行股中,最低市盈率只有4.98倍,最高市盈率也只有8.78倍,因此,银行股极大地压低了上交所A股平均市盈率水平,不能真实反映A股泡沫化程度。

  相反,深交所只有规模相对较小的两只银行股,对整个深市A股平均市盈率水平影响不大,因此,深交所A股(包括深市、中小板、创业板)平均市盈率更能赤裸裸地反映A股泡沫化的真实水平。为此,本文主要采用深交所A股市盈率来讲真话。

  (一)本轮疯牛泡沫远超6124点,股灾后泡沫仍很大

  2015年6月12日,星期五,上证综指盘中最高5178点,刷新了近7年多(2008年1月22日)以来的最高记录。当天,深交所A股平均市盈率为69.79倍!中小板平均市盈率为85.65倍!创业板平均市盈率为143.52倍!此时,深交所共有上市公司1702家,总市值30万亿元。这是怎样的含义?又是怎样的真相?泡沫究竟有多大?

  2007年10月16日,当上证综指创下6124点的历史最高记录时,深交所A股平均市盈率为76.15倍,当时深交所只有631家上市公司,总市值5.58万亿元。目前深市的上市公司数是8年前的2.5倍,总市值是8年前的5倍多,在如此规模的现有总市值下,深市A股平均市盈率直追6124点时的水平,这是股市泡沫严重化程度的最真实表达。

  即使按股灾后的市盈率统计,仍有很重的市场泡沫。以2015年7月29日收盘统计为例,深交所A股平均市盈率为48.73倍,中小板平均市盈率为60.62倍,创业板市盈率为99.03倍。瑞银研究认为,“截至7月24日A股整体市盈率高达28倍,剔除银行板块更高达40多倍,在全球市场这个水平都算贵,A股目前的泡沫还没消退。”

  (二)A股交易规模不断刷新世界(行情600628,咨询)天量,疯狂之极

  自A股市场开门25年来,沪深两市A股合计日成交额从未超过6000亿元。然而,在本轮A股疯牛发动后的半年内,1万亿、2万亿大关都被不屑一顾地踩在脚下!这是杠杆神的力量?还是全民炒股的结果?

  2014年11月25日,上证综指成功站上2500点,这是近三年来(自2011年11月以来)首次站上2500点。从2014年7月底的2000点附近攻至2500点上方,仅用4个月时间,累计涨幅超过25%。2014年11月27日,沪深两市合计成交额6185亿元,历史上首次突破6000亿大关。

  2014年11月28日,沪指再创2683点的反弹新高,创2010年以来最大周涨幅。沪深两市日成交量历史上首次突破7000亿元大关。12月3日,两市合计成交额连续突破8000亿和9000亿两个整数关口。

  2014年12月5日,沪深两市合计成交额历史上首次突破1万亿元大关,当天高点几乎触碰3000点大关。12月8日,当天上证综指站上3000点。

  2015年3月17日,A股将3478点踩在脚下,创出2008年10月28日1664点以来新高。4月8日,沪深两市合计成交额首次突破1.5万亿元大关。4月10日A股攻克4000点。

  事实上,港股日均成交量只有千亿规模,美国两个交易所的历史最高成交量出现在2006年10月20日,成交额为2328.273亿美元,折合人民币约1.4万亿元,也就是说,此时中国A股日成交额已创出世界最高记录。

  5月20日,沪深两市日成交额达到1.65万亿元,创出了历史新高。5月21日上证综指站上4500点。5月25日,沪深两市日成交额首次突破2万亿元大关。

  2015年5月28日,沪深两市日成交额2.42万亿元,再度刷新历史天量。这是一个“灾难性”的数字!但人们对如此巨大的泡沫风险却毫无察觉,一些股评家们仍在发狠地叫嚣:要将6124点踩在脚下!

  请注意:世界交易所联盟发布的统计数据显示,2015年5月份中国A股月成交额为5万亿美元,而美国股市当月成交额仅为2.1万亿美元,但此时美国国内股票总市值却高达27万亿美元,是中国A股总市值的近3倍!很显然,中国股市交易的高杠杆、高换手、高投机特征暴露无遗,借钱炒股的融资融券业务功不可没。

  (三)国人首次依法“借钱炒股”:融资融券杠杆显神效

  事实上,压根儿就没有什么“改革牛”或“国家牛”,只有“杠杆牛”+“资金牛”,才是本轮A股疯牛的真相。任何阴谋论或大喊政治口号的人,都是自欺其人、靠不住的。

  当国人(包括机构和散户)第一次被告知允许合法地“借钱炒股”时,那个兴奋和冲动无法言表。借钱炒股,不就是“借钱赌博”吗?借钱炒股没有错,借钱赌博也无所谓,但当出借人降低准入门槛,并放大融资杠杆时,这就是怂恿投资者赌博、诱导投资者自杀。1:3的杠杆不过瘾,场外配资杠杆放大到了1:5甚至1:9,这是冒险家的乐园,还是赌徒的放手一搏?杠杆的神效是立竿见影的,也是十分恐怖可怕的!

  当场内券商提供的融资融券余额不足1万亿元时,沪深两市合计日成交额也不会轻易突破万亿大关,但当两融余额突破万亿时,两市日成交额也放大到1万亿;当两融余额扩张至1.5万亿时,两市日成交额也放大到1.5万亿左右;当两融余额抵达2万亿时,两市日成交额也突破了2万亿元;当两融余额抵达2.4万亿的极限时,两市日成交额也停滞后2.42万亿的最高历史记录!“借钱炒股”的融资融券,将股市投机与赌博引向了灾难深渊,这是本次股灾爆发的最有力证据。

  (四)全民炒股与个股疯狂:史无前例、无以复加

  从2014年11月下旬开始,新股民不断增加,尤其是2015年春节过后,A股新开户人数直线上升,并不断刷新历史记录,直到灾难发生前,在股评家及媒体的大力鼓噪下,新股民仍在奋不顾身、勇往直前。5月25日至29日这一周,新增投资者数量164万人,环比大增82%。两市新增A股账户数443万户,创下该数据有统计以来新高。全民炒股与A股人气再创历史辉煌。股市大涨,人人赞声一片、个个歌功颂德,A股被股民誉为世界最棒的!

  除了全民炒股的疯狂之极,个股疯狂也是极其疯癫的,不论质地好坏、垃圾与否,普涨大涨是王道。傻子都变成了股神,凡买必涨、凡必买赚,这正是全民炒股的因与果,这也是疯牛与股灾的“因果报应”。

  从2014年10月底至12月10日,在不足一个半月内,几乎所有券商股全都大涨了200%,不分质地好坏、普涨暴涨。券商股的疯狂是本轮疯牛的第一个标杆,很显然,它是伴随融资融券业务的大扩容而开始疯狂起来的。按阴谋论者的说法,这是谁的阴谋?抑或是神的力量?

  今年两会结束后,“一带一路”的故事被机构讲得出神入化,在短短的一个多月时间里,高铁概念股,如中国中车(行情601766,咨询)、中国铁建(行情601186,咨询)、中国中铁(行情601390,咨询)、中国电建(行情601669,咨询)、中国交建(行情601800,咨询)等国字头的庞然大物,其股价均翻番,有的甚至大涨200%,这是“讲故事”忽悠股民的传奇,故事讲完了,散户全部被套进去了。按阴谋论者的说法,这就是机构“讲故事”的阴谋!

  在“互联网+”的传销炒作下,创业板变成了神创板。大量神股层出不穷,让股民傻眼:乐视网(行情300104,咨询)从2014年12月底的28元攻至2015年5月12日再攻至179元,动态市盈率400多倍,4个多月涨幅超过500%。除权后乐视网掌门人减持套现100多亿元,并遭致媒体非议。

  安硕信息(行情300380,咨询)更是从2014年8月底的44元,猛攻至2015年5月13日474元,8个月涨幅接近10倍,动态市盈率超过1000倍 !全通教育(行情300359,咨询)从2014年6月中旬的44元,一路攻至2015年5月13日467元,12个月涨幅也是接近10倍,动态市盈率将近2000倍!长亮科技(行情300348,咨询)从2014年6月底的42元,直线上攻至2015年5月21日451元,11个月累计上涨近10倍,动态市盈率超过1000倍!

  (五)救市能否改变“快牛慢熊”的格局?回答:不可能!

  有人拿出一串的国外救市的数据来证明:A股牛市还没有玩完!这是十分可笑的。

  欧美及香港股市是健康、体面的“慢牛短熊”模式,而A股市场是“快牛慢熊”模式,这就是市场运行规则的完全不同。

  西方“短熊”好救,容易康复。然而,A股“慢熊”难缠,真像马路上倒地的老太太,不扶有人道风险,扶了可能诱发道德风险——被讹、赖上你。国家救市反弹了700多点,老太太说不行,至少得反弹至4500点,最好反弹还原到5178点,让我们全部解套。否则,我就要倒地不起、喊爹骂娘,让你下不来台!

  实际上,救市不可能没完没了,救市也不可能取代市场规则。“恶意做空”只是一个监管概念的创新,它不属于法律范畴,有一定的政治威慑作用,但难以付诸实施与查处。最近,市面流行两个笑料段子,值得我们反思:(1)救市导致政府与投资者变成了父子关系:不给钱儿子立马趟下,一给钱儿子立马拿去赌博。(2)中国特色的逻辑学:可以做空,但不可以恶意做空;可以维权,但不可以恶意维权;可以辩护,但不可以恶意辩护。尽管这些只是老百姓(行情603883,咨询)茶余饭后的一些笑料段子,但也折射出中国投资者对救市高度依赖心态。或者说,救市已被绑架,监管层已被绑架。一些券商、股评家及少数不负责的媒体恐吓股民、要挟政府:一会故意说救市资金即将退出,一会又说政府不会放弃继续救市,他们却趁机大肆进行“救市套利”、谋取不义之财,这是极不道德的行为!

  不过,话说回来,股市从来就没有什么“救市主”,求人不如求自己,股民朋友们必须冷静理智,切莫向马路倒地的老太太学侥幸、玩碰瓷!股民唯一自保的办法,就是认清市场形势:A股是否仍处在快牛状态?还是真的已进入了慢熊?只有认清了这一点,你才会正确理解市场走势,面对现实、不再幻想,及时调整股市投资策略,绝不能心中总想着救市二字!

  请大家一定要记住:只有IPO注册制,才能打破现行的“快牛慢熊”的旧格局;只有IPO注册制,才有可能将A股导入“慢牛短熊”的体面与尊严。因为IPO注册制是市场化、法治化、国际化改革精神的最高体现或综合表达。

  最后提示:家庭理财是长远投资、细水长流,绝不是投机,更不是赌博、一锤子买卖!股市有风险、投资需谨慎、买者自负,这是最基本的游戏规则,决不是空话、套话。

  (武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授)

关键词阅读:注册制 疯牛 融资融券业务 上证综指 杠杆放大

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