流动性支撑债市

2015-07-18 05:03:51 来源:中国证券报

  今年下半年是债券配置较好的时点,杠杆操作有空间,城投债的风险较低,久期也可适度延长。

  通胀弱势支撑债市。工业价格方面,尽管短期商品房销售继续回暖,但房地产市场改善幅度尚不足以带动内需,而大宗商品供给依然过剩,短期工业价格环比改善空间有限,PPI同比增速可能再创新低,尽管生猪供给减少使得猪价上行较为明确,但需求不足将显著制约猪价上涨空间,预计猪肉价格上涨不会导致通胀大幅回升。

  流动性重构有利债市。随着股市的调整,两融和场外配资规模也较快收缩。债券市场将受益于资金面边际改善,较为确定性的机会来自大量股市相关的资金回流到各类金融机构,尤其是回流到银行理财,这些资金都有重新配资资产的需求,相当一部分可能会回到债券配置上;叠加IPO暂缓,从而改善债券的供需关系。

  另外一确定性来自经济下行压力倒逼货币政策继续加码放松。地方政府、房地产企业、产能过剩的国企央企此前已经债务负担偏重,未来加杠杆能力和空间都将受到约束。中国经济维稳也需要依赖于中央政府增加赤字,加大财政支出力度,通过牺牲中央政府的资产负债表来改善其他经济部门的资产负债表。而通过刺激外需来实现经济的复苏并不现实,一是人民币的国际化进程以及“一带一路”等战略因素考虑下,中短期内也不太可能考虑贬值这种手段,二是中国劳动力受到东南亚等国的冲击,并不具有相对优势,三是国际形势并不乐观,欧洲深陷危机。

  中央政府选择加大财政刺激力度,势必增加赤字和国债发行量,货币政策也必须更为积极地来配合积极的财政政策,利率仍需维持低位甚至压得更低。此外融资需求下降,煤炭钢铁等重工业去产能降低扩张需求,这对利率下行都是有利的。

关键词阅读:久期 流动性 通胀 货币政策 利率

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