高杠杆上的牛市难以持久

2015-04-27 07:22:38 来源:新京报

  杠杆在放大了收益的同时,也放大了风险,放大了恐慌。由于杠杆的存在极其容易引发投资变形和心态的紊乱,造成“亏也心慌,赚也心慌”。高杠杆炒股犹如 “甜蜜的毒药”,也许十次当中有九次盈利,但是只要有一次遭遇黑天鹅就会跌入万劫不复的深渊。

  上周的A股犹如一部悬疑大片。此前证监会规范两融、加班紧急澄清非打压股市、央行宽幅下调存准等一系列事件相继发生,亿万股民的心也随着事件的发展犹如过山车一样起伏动荡。

  众所周知,此轮牛市的一个最大特征就是建立在高杠杆之上,而这是A股历史上的任何一次牛市都不具备的。如果不算民间配资和伞形信托,截止到4月23日,仅两融一项杠杆工具,两市的融资余额已经高达1.77万亿,该数字大约占A股总市值的3.1%。

  单看这一数值并不算太高。但是中国A股中大量的国有企业有很大一部分股份实际处于“锁定”状态,此外A股还有近两成的限售股。如果将这两部分刨除在外,据有关媒体测算,融资余额占实际流通市值的比例大约在8.2%左右。

  根据麦格理银行按照流通数值的统计,台湾地区股市的杠杆率为1.4%、美国为2.5%,日本为2.5%。在过去的30年中,仅台湾创下过6%的杠杆率。因此无论从横向和纵向对比,A股目前的杠杆率都处于危险水平。

  如果再将其他融资工具的杠杆算进去,A股目前可以说几乎处于“裸奔”的状态。正是这样的杠杆牛市,也给监管层带来了监管上的困扰。一方面,管理层希望股市走出慢牛行情,但是高杠杆的推波助澜的作用,导致行情演变成疯牛。而另一方面,管理层希望给股市洒水降温,但又投鼠忌器,害怕一旦用力过猛,将导致市场的踩踏效应发生。

  就拿上周末来说,目前两融业务中融资业务占九成以上,这种跛脚状态本身不利于市场的健康发展,迟早要加以修正。本来证监会扩大融券标的和券源正常之举,而市场如临大敌。这恰恰反映出市场有很大一部分人是抱着赌博的心态来到股市,而缺乏对于个股和基本面的研究。

  高杠杆的背后是“赚快钱”的心理在作祟。前两周,在高杠杆的作用下,中国南车行情601766咨询)、中国北车行情601299咨询)这样的大市值大盘蓝筹出现连续涨停,股价短期内便翻倍。但随后出现巨幅震荡,连续两个跌停。高位追进的两融客面临爆仓的风险。

  在这种投机的氛围下,投资者即便有几次偶尔赚到钱,但是最终也会还给市场。在资本市场上,复利的威力是巨大的,“慢既是快”。巴菲特40多年来复合收益率仅20%,但却成就了股神的地位。而根据A股的历史规律,一轮牛市下来仍有七成的人处于赔钱的状态。

  杠杆在放大了收益的同时,也放大了风险,放大了恐慌。由于杠杆的存在极容易引发投资变形和心态的紊乱,造成“亏也心慌,赚也心慌”。高杠杆炒股犹如“甜蜜的毒药”,也许十次当中有九次盈利,但是只要有一次遭遇黑天鹅就会跌入万劫不复的深渊。

  尽管目前A股市场上存在股指期货、融券、期权等风险对冲工具,但是由于门槛和专业性的限制,很多使用高杠杆资金的投资者并没有使用对冲工具,再加上缺乏风险意识,稍有不慎,可能将会永远和市场说再见。

  尽管上周末证监会规范两融,但随即有两大利好对冲,导致A股市场有惊无险。但是,在投机氛围浓厚的杠杆牛下,大多数股民都抱着赚一把就跑的态度来买股,而非用价值投资的眼光。此外,杠杆牛导致指数过快上涨,进一步透支了上涨空间。

  □白金坤(新京报记者)

关键词阅读:牛市 杠杆 牛行情 股市 股指期货

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