郁慕湛:伞形信托对股市是把双刃剑

来源:新京报 2015-02-09 07:28:28

  正像运用融资融券工具,可以使大客户实行对冲分散风险,可是在目前A股市场上却成了投机增加风险的法宝,伞形信托更是如此。这一方面说明A股市场仍然不成熟,另一方面是A股市场中小投资者过多,而机构投资者还未成熟到广泛赢得市场的认可。

  每逢周五易利空。

  上周五,有消息称监管部门正在收紧证券公司的相关融资类业务。证券公司已被禁止通过代销伞形信托。

  所谓伞形信托,是指由证券公司、信托公司、银行等金融机构共同合作,结合各自优势,为证券二级市场的投资者提供投、融资服务的结构化证券投资产品。具体来说,就是用银行理财资金借道信托产品,通过配资、融资等方式,增加杠杆后投资于股市。

  作为新型金融工具,伞形信托其最为吸引人的便是劣后资金可以用较少的资金配资,利用杠杆在二级市场博取高收益。伞形信托可投资于证券、场内封闭式基金债券,投资标的不仅包括主板、中小板和创业板,甚至对ST板也可投资,因而伞形信托较一般融资融券的投资范围更为广泛、灵活。

  这就意味着,通过伞形信托,劣后资金可以利用更为便宜的银行资金用于A股投资。同时还意味着,投资者可以以2倍、3倍甚至4倍的资金杠杆进行股票交易。

  正因为有这些好处,伞形信托成为近期资金涌入A股的最大通道。数据显示,截至2014年三季度末,投向股票市场的信托规模为4301.4亿元,相比二季度末的3406.9亿元增加了894.5亿元资金。

  但是,伞形信托是把双刃剑。为了保证优先级资金即银行理财资金的安全,A股市场风险逼近时,劣后级投资者须承受追加保证金的压力。每逢市场下跌,伞形信托劣后级投资者卖票倾向十分明显,这部分资金的杀跌力量不容小觑,它们往往成为股指暴跌的导火索。

  本轮A股行情是慢牛行情,可却一直是猛涨猛跌、或涨或跌,这其中与伞形信托快速扩张大有关系。

  对此,2月3日证监会就曾下发文件,重点强调禁止券商通过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资服务系统等形式,为客户两融活动提供便利。其实,证监会也只不过在重申2011年证监会公告《证券公司融资融券业务管理办法》第三条规定。而这个重申与1月19日A股“疯牛”之后的暴跌有关。监管层不希望慢牛的行情是以暴涨暴跌的激烈波动形式表现出来。所以重申禁止伞形信托。

  伞形信托目前最主动的一方,并不是券商,而是银行。监管显然担心,在降息降准之后,随后进一步货币宽松的可能性很大,在有着各种高杠杆率的工具下,流动性的增加会使得资金在实体经济之外的金融系统循环,所以当机立断禁止伞形信托。

  但就伞形信托基金本身来说,伞形基金使投资者可依本身的风险承受程度进行不同比例的股票、债券等的配置,并进行方便的转换,分散投资风险。除此之外,伞形基金的基金经理人并非一人,而是各基金都设立的财富专业的管理团队,根据专长管理不同的基金,可以分散单一经理人的操作管理风险。这运用到A股来其实是可以使A股市场更加平稳。

  正像运用融资融券工具,可以使大客户实行对冲分散风险,可是在目前A股市场上却成了投机增加风险的法宝,伞形信托更是如此。这一方面说明A股市场仍然不成熟,另一方面是A股市场中小投资者过多,而机构投资者还未成熟到广泛赢得市场的认可。

  应该说,当下监管层禁止伞形信托可能只是暂时的,一旦A股市场成熟,像伞形信托这类新颖金融工具对于股市的发展和成熟仍然有所助益。

  □郁慕湛(财经评论人)

关键词阅读:伞形基金 封闭式基金 信托产品 牛行情 A股市场

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