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国泰君安:A股尚无任何泡沫化迹象 有钱就是任性

2014-12-01 16:18:48 来源: 金融界网站

  A股融资量和交易量的快速上升确认增量资金入市逻辑。降息和存款保险的推出正在驱动新钱进入市场。中大市值股票仍将进一步发动,推荐基本面配合的行业和主题。

  投资逻辑:

  1.A股融资量和交易量的快速上升确认增量资金入市逻辑。增量资金是否进一步向A股市场涌入是决定是否继续创新高的核心因素。我们观察到近期A股融资买入量和交易量都达到了2010年以来的新高。上周A股每日平均融资买入量达到995亿,A股日均成交达到5943亿,均为有史以来的新高。市场短期内出现同步快速上涨意味着我们第一次降息之后的评论得到认可,增量资金入市的逻辑得到确认。A股市场目前并没有任何泡沫化的迹象,我们重申到2015年底之前看高上证综指至3200点的观点。

  2.政策放松下,流动性环境仍在改善,驱动新钱进入市场。无风险利率持续下降是2014年金融市场最突出的特点,货币政策进入降息周期只是无风险利率下降在政策端得到确认的一种体现。我们曾经提到,2015年资金方面的一个重要变量就是中国降息和降准的周期显性化。(《“新繁荣”启动》,2015年年度A股策略展望,2014.11.16)降息40个基点之后,市场对于降准的预期在提升而不是降低。A股市场连续数周在周五下午出现明显上涨是期待周末政策放松的具体体现。另一方面,存款保险意见稿的推出正在改变一般居民对银行和影子银行的看法,股票市场无风险利率下降的斜率可能进一步加大,部分高风险偏好的存款资金可能转向低估值高分红的股票。非银金融,特别是前期反应并不充分的保险行业将首先受益。

  3.我们预期股票市场的制度性改革将进一步加快,有助于市场中大市值股票进一步发动。2014年股票市场的制度性改革势如破竹,在优先股试点和沪港通之后,上周周中开始市场对于ETF期权推出的预期也显著上升。我们认为首批ETF期权可能在近期公布,第一批试点可能是已有仿真交易经验的上证50ETF和180ETF。ETF期权可能推出也意味着个股期权改革进程的提速,将提升相关权重股的流动性溢价,加速大中市值股票估值修复的过程。

  4.有钱,就是任性,推荐基本面配合的行业和主题。降息降准周期开启,增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。行业方面,作为2015年全年战略性配置板块,我们仍然看好非银金融;受益于制度红利释放的电力环保、以及具备低估值高分红属性的交运也是值得进一步积极布局的方向。改革继续强化下,改革和强国主题投资持续焕发光彩。我们持续推荐国家能源战略主题下的核电、国企改革主题、改革图强主题下的体育、高铁和卫星导航主题,以及事件驱动型的迪斯尼主题和ETF期权主题。

(责任编辑:赵路)

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