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输血与补血并重才是股市走好真谛

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-08-04 07:40:44 来源: 价值中国网 作者: 杜坤维

  虽然近段时间中国股市非常强劲,但与美国股市相比依然是熊态毕现,单说标普指数今年就已经18次创出历史新高,而中国股市离历史高点也就是30%多一点的距离,纵观中国股市熊样原因缺钱达成某种共识,为此证券日报在头版以罕见的高调发表文章,为市场勾勒了一副美丽的资金蓝图。

  该报认为, 我国提振股市有一手好牌。当前我国物价总水平基本保持稳定,外汇储备居世界第一,物资储备丰富,特别是有可以进入股市的巨量资金。简单计算如下资金合计超过10万亿元之巨:基本养老保险基金累计结存3.1万亿元、住房公积金余额3.2万亿元、社会保障基金 1.2万亿元、公共维修基金1万多亿元、企业年金6300多亿元。此外,还有1.5万亿元险资可以入市。

  无独有偶,时隔几天,证监会指出“多渠道引入长线资金投资我国资本市场,是证监会长期的工作任务。截至五月末,基金、保险、QFII、RQFII四方面持股市值分别为1.13万亿、4404亿元、2917亿元、3149亿元。”可见资金成为市场各方的心头之痛。

  确实今年以来证监会在引资方面做了很多工作,在险资入市方面放开险资投资创业板限制,接着历史存量保单可投资蓝筹股,同时将保险资金投资股票等权益类资产的比例上限由25%提高到30%理论上可以增加1.5万亿元资金。不断极大QFII和RQFII入市审批,近几日就批复韩国德国各800亿元额度,这样监管层批准的RQFII试点区域,已从中国香港(2700亿)、中国台湾(1000亿)、伦敦(800亿)、新加坡(500亿)、法国(800亿),扩大至韩国和德国(各800亿),获批总额度已达到7400亿元。从证监会数据来看,RQFII持股比例并不高。

  作为监管机构,引入长线资金入市是其重要工作也没有错,但在引资入市的同时,要注意市场不至于短期失血过度,同时要加大市场自身补血力度,这才能维持一种平衡,如果容忍市场过度失血,即使证监会再努力,外场资金也不会入市,更为糟糕的是场内资金还会不断流失。肖钢主席也不得不对12年资本市场流出2000亿元资金而无奈叹息。

  就中国股市而言,虽然市场保证金是一个动态数据,但不可否认中国股市近年来保证金一直在低位徘徊,大约维持在6000亿元水平,市场对新增市值非常敏感,承受力大不如前,难以承载过度融资抽血,而市场等候上市公司犹如过江之鲫多的让市场惧怕三分,同时产业资本也是不断减持,再融资几乎没没有门槛远超IPO,由于国内经济转型亟待资本市场支持,过度依赖银行信贷积累巨大金融风险亟待资本市场化解,大量中小企业难以得到银行信贷支持亟待资本市场输血。证监会处于两难,没有得力抓手可以化解融资与投资的矛盾。

  以企业负债表为例,根据社科院李扬团队的统计,2008-2012年,中国非金融企业负债占GDP的比重已从95%上升至125%,年均上升约6个百分点,大幅高于国际清算银行给出的企业负债占GDP90%的警戒线。强制降杠杆显然并非最佳选择,只有通过资本市场提供直接融资为企业补充资本金,修正难看的负债表。但市场弱不经风,证监会也是左右为难,加大融资圈钱骂名此起彼伏不说,股市暴跌也是一场灾难,不仅给外资做空中国提供口实,也不利于经济发展。

  因此化解投融资双方的矛盾兼顾市场各方利益就是一种监管的最高艺术,一方面是加大引入长线资金的力度,向市场源源不断注入新鲜资金活水,其次是尽量减少市场失血,三是更要注重市场本身造血功能,从而形成可持续续发展效应。

  从输血角度,证监会历来十分重视,上文也已经进行论述,就不再赘述。

  从减少市场失血角度,证监会也已经做了不少工作,如依靠行政干预降低新股发行市盈率,消除三高发行和存量发行,大大减少一级市场抽血,针对产业资本减持行为,虽然上交所出台了一个规则指引,但笔者认为还是有很多工作可以做,公司上市不是为了减持股份而是为了做强做大公司本身,因此应该大幅缩减年度减持规模,从25%下降到1%,其次是对业绩出现下滑和有违规行为者不能给与减持。二是大幅提高再融资门槛。传统产业是资金密集型行业,对资金需求巨大,比如银行业6家银行优先股融资就高达3000亿元吗,远超过一年新股融资总额,成为市场不可承受之重,比如地产也是如此,对资金需求一直没有底线,近日获批的某地产公司融资额就高达55亿元,相当于近段时间新股所有融资一倍。因此需要从严控制周期性行业和一些过剩行业的融资需求,尤其是地产等国家调控行业再融资应该从严掌握。一些上市公司募投项目不达标或者是随意更改募投项目,显示投资的无效性,对这类公司应该严格禁止再融资,中国股市历来有跟风毛病,一旦市场出现热门行业,大家竞相介入,最后导致市场陷入恶性竞争,投资往往打了水漂,因此对跨行业并购理应从严掌握,需要定增融资并购上市公司要从严审核,最好是等同IPO.

  从造血角度,取消红利税,这其实是一种重复征税,证监会虽然在多个场合讲到这个问题,但由于需要不同部门之间协调所以一直没有下文,这个工作还是应该加快进行,宜早不宜迟,其次是进一步加大现金分红力度,对连续高分红公司给以适当的监管优惠。

  《老子》说“九层之台,起于累土”资本市场作为市场经济最活跃的部分,承担着连接实体经济和资金的纽带作用,事关投融资双方利益,既要承担化解间接融资风险为企业输血,也要顾及市场承受力和投资者利益,因此必须“输血”和防止过度“失血”加大市场“造血”并举,形成资金投资者和实体经济的良性互动,形成双方共赢的良好局面。是资本市场固本清源长期走好的关键。

(责任编辑:徐秀)

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