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万洲国际的“港式市场化发股”

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-08-04 07:22:56 来源: 新京报 作者: 皮海洲

  万洲国际的发行明显体现出新股发行成败由市场决定,新股发行节奏由发行人自己掌握的特征。

  万洲国际日前在香港市场的再次发行终于获得成功。据媒体报道,在7月24日至7月29日的公开发售中,万洲国际录得约54倍超额认购,冻结资金443亿元,暂居港股今年“冻资王”第五位,集资额159.18亿港元,为香港市场今年第二大融资额。

  这是万洲国际今年第二次赴港发行股票。在今年4月的首次发行中,万洲国际铩羽而归。当时该公司拟以每股8港元至11.25港元的发行价格,发行36.55亿股,最高募资411亿港元。但最后终因市场认购不足而导致发行失败。三个月后,万洲国际卷土重来,并终于获得成功。万洲国际也因此让国内市场的投资者见识了一次“港式市场化发股”。

  “市场化发股”是最近几年来A股市场新股发行一直都在倡导的。包括今年IPO重启后的新股发行,受到了市场不少质疑。应该说,本轮新股发行确实算不上市场化发股,这其中甚至烙下了“行政化”印记。但是,在A股市场并不成熟的情况下,什么是真正的“市场化发股”,其实是没有定论的。

  作为一种“港式市场化发股”,万洲国际的发行体现出新股发行成败由市场决定,新股发行节奏由发行人自己掌握的特征。这应该是“市场化发股”的精髓。如万洲国际既经历了发行失败,也经历了最终的发行成功。但不论是失败还是成功,其结果都由市场来决定。

  而从A股市场来看,几乎没有发行失败的案例。一个没有发行失败的市场显然不是一个真正市场化的市场。当然,更重要的是,万洲国际的发行节奏是由自己来掌握的。虽然其4月份的发股失败了,但7月份该公司就卷土重来,这在A股市场几乎是不可能的。这体现了市场化发股的一种高效率。

  不仅如此,万洲国际的发行明确地告诉国内投资者,市场化发股并不是“三高”发行的代名词。万洲国际在经过了首次发行失败之后,甚至选择了“三低”发行。比如,就募资金额而言,万洲国际将原来最高募资411亿港元的计划降为159.18亿港元,将募资规模压缩了60%。又如万洲国际的新股发行价格确定为每股6.20港元,这也较原计划最高11.25港元/股大幅下降了44.89%。而与此对应的是,万洲国际的新股发行市盈率只有11.5倍,较原计划的15-20.8倍大幅下调。

  在万洲国际向市场让步的同时,万洲国际的老股东以及PE也都向市场作出了让步。如在4月份的发行中,万洲国际原计划发行36.55亿股,这其中包括20%计7.31亿股老股的存量发行。包括高盛子公司、新加坡淡马锡、鼎晖投资和新天域资本都将借万洲国际IPO之机而套现。但在第二次发行中,存量发行被取消,鼎晖等基金股东还与公司管理层签订了禁售协议。

  正因如此,万洲国际的第二次发行才获得成功。也正因如此,透过万洲国际在香港市场的市场化发股,投资者不难见识到A股市场的差距。这其实也是由于A股市场不成熟所导致的结果,这也意味着A股市场并不能片面强调“市场化发股”。因为这种片面强调“市场化发股”的结果,与香港等成熟的市场相比最终只能是南辕北辙。

(责任编辑:徐秀)

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