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张敬伟:外汇储备须去“负担”

白银大赛千万实盘资金派送中 2014-06-16 00:42:17 来源: 每日经济新闻

  ◎张敬伟

  外汇储备,曾被认为是越多越好。危机时代中国不仅购买近1.3万亿美元的美国国债,也曾为主权债务危机困扰时的欧洲所觊觎。

  不管这些声音是否专业和理性,中国外汇储备确属世界和中国的“大事件”。据中国人民银行发布的最新数据,截至2014年3月末,中国外汇储备余额为3.95万亿美元,占全世界外储总量的1/3,比世界第二的日本还要高出2.85万亿美元。由于第二季度出口形势向好,中国外汇储备上半年余额可能会超过4万亿美元。

  中国外汇储备的“好”,各方早有定论。中国经济的下行趋势,及深化改革的结构性调整之难,如此多的外汇储备也成为宏观经济的难题。李克强总理将其视为中国的“很大负担”。在美元世界地位的现实下,外汇储备并不能直接为中国所用,必须通过外汇占款变成基础货币。而外汇储备越多,基础货币发行量越大,就会引起通货膨胀。

  值得一提的是,4月份CPI降至2.0%,5月份CPI增至2.5%。抛开其他经济因素,这亦有赖于5月份出口强劲的拉升。在政策面秉承稳健货币政策,只采取定向降准“微刺激”的举措下,水涨船高的外汇储备不利于货币政策的稳健。

  中国外汇储备去“负担”是现实的选择。除了通胀,要去的“负担”包括:加大增加央行资产负债风险,带来较大汇率风险和成本对冲压力;加大外汇储备经营挑战;加剧资源环境压力。此外,中国外汇储备,在对外投资层面,也面临着收益风险加大,及舆论内溢的道德压力。近年来,国内不乏对外汇储备投资收益的质疑。也有人怀疑中国对美持有国债数据的不公开不透明,因为危机时代的美国量化宽松政策,在美元贬值的传导下都导致中国所持美元资产的大幅缩水。

  这凸显中美贸易关系的复杂。在中美地缘政治战略的现实下,中国希望用外汇储备来调节中美关系,近年来加大了对购美国债的量化波动。但中国除了购买美国国债最为保险外,也没有更多选择。

  国际贸易不平衡和国际收支不平衡,对中国这个新科全球货物贸易大国,是最大负担。这已经成为中国主要贸易伙伴,尤其欧美发动贸易战或批评人民币汇率的理由。从危机之前到危机中,过去10年,压力之下人民币也一直对美元处于升值通道。自2005年7月启动人民币汇率改革以来,人民币对美元汇率从 “8时代”、“7时代”,一直升到现在的“6时代”,去年底甚至有“破6”之说。这意味着,人民币主动升值,既有外来压力,也是中国在主动调整国家贸易和国际收支平衡。

  美欧走出危机,中国面临调整,原有“三驾马车”引擎动力不足,今年以来人民币呈现贬值趋势,并被评为央行主动作为,以挤出国际游资对中国经济的滋扰。人民贬值可提升出口竞争力,近期中国出口好转,可能有人民币贬值的刺激。

  但人民币贬值不可持续。一是不能增加外汇储备太多的负担,二是美国不愿意,尤其是下月即将举行中美战略对话,人民币汇率依然是美国的老话题。美国不会允许人民币一直贬下去。

  “调结构、扩内需、减顺差、促平衡”,将货物贸易经常项目顺差占比GDP份额降下来,同时提升服务贸易顺差占比。加大汇率改革力度,扩大汇率波动幅度,完善市场化的人民币汇率形成机制,既能堵住来自贸易伙伴的“悠悠众口”,亦是国内金融改革的配套举措。以内外两个市场的“两率”改革,方能消弭外汇储备过量的负担,实现外汇储备的效益最大化。

  (作者为察哈尔学会研究员)

(责任编辑:王爽)

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