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公开市场操作需进一步提高透明度

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年12月24日 21:41   来源: 财经网   网友评论(人参与

  提高公开市场操作的透明度,加强与市场沟通,尤其让中小机构能够及时得知资金供应情况,有助于稳定预期,疏通货币政策传递渠道。

  6月份以及12月份两次流动性紧张,让公开市场备受关注。但这样一个官方货币政策意图传递最频繁、最明确的渠道,却让不同机构之间的优劣势分化明显。

  从全年来看,在经济基本面变化不大的情况下,流动性已经成为影响金融市场的最主要因素之一。“现在做债券交易,只要看逆(回购)不逆就够了。”一位交易如此员调侃称,亦反映出货币工具对政策预期和市场情绪的影响之大。

  但是在年末以来,这一效应正在减弱。市场对于公开市场操作的提高透明度的呼声比以前更高。

  央行今年推出了短期流动性操作(SLO),用于平抑短期流动性波动。但这一操作只面向一级交易商,而且做了多少,对哪些机构做了,都无从知晓。在6月“钱荒”之中,当时亦有小型银行业金融机构人员抱怨称,这样的操作模式加剧了公开市场不透明,无助于合理引导市场预期。

  在10月份,央行在公开市场操作信息披露方面有所改观。不仅在货币政策报告当中进行了提示,而且还在11月29日公告了10月末进行的两次SLO操作信息。在12月19日和20日两天,央行又在官方微博上透露已经实施了SLO。

  然而即便如此,仍难以满足市场对于更加详细SLO信息的需求。在微博公布,传播范围较为有限。另外,两次微博公布一次临近收盘,一次是在收盘之后,对于稳定当日的交易情绪而言都显得不够及时。

  公开市场是一个属于一级交易商的市场。对于大多数金融机构而言,没有资格参与其中在平时并不会显示出太大的劣势,但在流动性特别紧张的阶段,却只有干瞪眼羡慕的份。

  不仅信息披露和入场资格如此,原本用于引导市场利率水平的公开市场操作利率,在市场资金供不应求明显时,也可能导致不同金融机构间的不平等。

  从12月24日看,由于7天期逆回购中标利率仍维持在4.1%,而同期限的银行间质押回购利率已经升至6.5%,这明显造成了一级交易商对资金二级市场的套利空间。

  而在早些时候,央行接连以3.5%的利率续做3年期到期央票,同时释放4.1%的7天期逆回购,一级交易商是亏钱的。但很显然,作为连通央行和更底层级金融机构的中间环节,一级交易商在和央行做这样一组亏钱的交易后,自然会在对中小机构拆出资金时把公开市场资金成本加上,进而导致了全市场的流动性紧张。

  中小金融机构有议价能力吗?恐怕很有限。根据渣打银行大中华区研究主管王志浩估计,中小银行负债来自于银行间市场的比例可能已接近20%。另据美银美林大中华区首席经济学家陆挺估计,银行理财产品也占到负债来源的近10%,而其投向也主要是货币市场。这种“刚需”更加剧了机构对回购利率的敏感度,进而导致回购利率大幅波动,甚至在央行判断流动性总体宽裕时依然居高不下。

  对于大型金融机构的市场行为,由于其是根据市场资金供需变化和自身利益最大化而做出的,本无可厚非。而即使要扩大一级交易商范围,也十分有限且缺乏可行性,最终不过几十家。因此,要改变这一局面,不妨从进一步提高公开市场操作的透明度入手,加强与市场沟通,尤其让中小机构能够及时得知资金供应情况,获得平等的交易机会。同时,对于政策利率,也应考虑到市场实际利率水平,避免二者脱节太多。

(责任编辑:唐飞)

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