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个股期权要上马 权证呢?

白银大赛千万实盘资金派送中 2013年08月10日 09:04   来源: 证券时报   网友评论(人参与

  也许明年,也许后年,大杠杆工具——个股期权会和投资者见面。

  这段时间关于个股期权的消息很多,上交所最近又下发了《关于启动个股期权全真模拟交易准备工作的通知》,说“将发展个股期权列为改革创新核心工作之一”。

  N年前考证券从业资格时才对个股期权这个事物有基本的了解,后来在香港市场想尝试交易,才发现期权在香港也属偏边缘的衍生品,远不如权证市场交易活跃。香港已算亚洲最大的期权交易市场,不过年交易量与美国市场仍无法相比。美国期权市场庞大的主要因素是衍生工具非常齐全,很方便组合使用,这才有期权的大空间。

  香港权证市场品种太多,所以大部分的权证要交易成功并不容易,比如想买的时候,发现个股对应的几个或几十个权证买盘卖盘价差太大,想卖的时候甚至下边没有承接盘,账面有盈利也不一定能兑现。个股期权倒不存在盈利兑现的问题,你如果行权必然能得到行权结果,那是标准化合约,所以期权的问题在于成交够不够活跃,才能方便对冲或投机。事实上,期权交易很少见到普通投资者。香港、深沪权证市场交易都很活跃,原因主要是普通投资者大量参与。本世纪以来,香港成为全球最大的权证交易市场,A股股改推出权证后两年时间就把香港挤到第二名,近年A股不再推出新权证,随着原有权证的全部退市,香港重新成为全球权证市场老大。

  个股期权对于交易种类仍匮乏、杠杆工具不足的A股市场来说是好东西。觉得一只股票会涨,又想花小成本搞杠杆,可以买点看涨期权合约,真涨了,可以行权;如果不赚钱,可以放弃行权;这是损失有限(最多损失掉期权费)、收益巨大的交易。前提是制度怎么设计、期权交易怎样活跃,因为交易双方的权利义务和风险并不对等,有时成交并不容易。对于资本市场来说,交易品种的活跃度极其重要。

  交易所和监管层热衷创新是良好的方向,对资本市场的多元化投资、资产配置、对冲风险都很有好处,虽然我们的创新其实只是学习华尔街的加杠杆。有个问题是投资者参与问题以及背后的制度设计问题,近年推出的衍生工具不少,真正有大量普通投资者活跃参与的只有权证,单只权证日成交量超百亿元这样惊人的交易场景,只有在中国A股市场出现,偏偏权证市场消失了。深沪权证市场的大问题当然是投机属性太重,高溢价、低杠杆却引来数额庞大的高频超短线交易。其实这个问题本不难解决,香港权证市场明显没有这个问题,当一只蓝筹股有几十只不同行权价、不同杠杆、不同溢价折价的权证时,必然从投机属性端向资产配置属性、风险对冲属性端靠近,供需平衡始终是平抑投机、平抑市场风险的天然良策,也是资源配置的有效办法,而不是把政策的手随时伸向市场的每个角落。

  从香港市场看,个股期权交易最活跃的个股标的,都是权证交易最活跃的个股标的,个中原因是衍生权证发行人为了对冲亏损风险,最普遍的对冲工具是个股期权。没有了权证的个股期权交易能走多远,是个未知数。合理猜测,在个股期权推出的两三年内,都是机构投资者的玩物。

  我们总想用“试错”来摸索资本市场的发展,而在金融如此发达的今天,特别是我们正在搞的各种资本市场创新明明在成熟市场已不是新事,却总想着方便机构投资者,总怕个人投资者误入歧途,母爱式的市场最终会是一厢情愿的荒芜。因为市场不喜欢效率低下的事情。

  所以,如果说个股期权这样更复杂门槛更高的衍生品都要出生的话,请一并把锁在柜子里的权证市场也重新激活吧!

【作者: 罗峰】 (责任编辑:赵路)

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